Usikkerhet på flere fronter og en verden i rask endring – økonomisk, geopolitisk og ellers – gir kjente kjente, kjente ukjente og ukjente ukjente for investorer, for å sitere Donald Rumsfelds berømte truisme under oppkjøringen til Irak-krigen.
De sammenhengende sikkerhetene er at prisene går høyere, veksten avtar, og inflasjonen tærer på forbrukerbudsjetter og bedriftsmarginer. Størrelsen på hver av de kjente kjente er opp til debatt.
De kjente ukjente inkluderer den langvarige Covid-19-pandemien og utfallet av Russland-Ukraina-krigen – når det gjelder råvarepriser og den ikke-obeskyelige snakken om en bredere og potensielt katastrofal konflikt.
Og de ukjente ukjente er nettopp det: ukjente. Men det overordnede bildet er av et marked som raskt svinger fra å belønne vekst for enhver pris til å verdsette fortjeneste og kontantstrøm fremfor alt. Vinnende aksjer og sektorer fra det siste tiåret er ute av favør, og marsjen høyere i obligasjonskurser snur.
Markedet reagerte voldsomt på Federal Open Market Committee, som økte rentemålet for føderale fond med et halvt prosentpoeng for bare andre gang dette århundret. Tjenestemenn beskrev detaljerte planer for å redusere Federal Reserves oppblåste balanse, en prosess kjent som kvantitativ innstramming.
De
S & P 500
hoppet 3 % etter Jerome Powells pressekonferanse onsdag ettermiddag, en gevinst som tilskrives styrelederen som tok en renteøkning på 0.75 prosentpoeng av bordet foreløpig. Han sa at ytterligere 0.5 prosentpoeng økninger ville være passende på de neste møtene.
Torsdag hadde investorentusiasmen forsvunnet. S&P 500 falt 3.6 %, og Nasdaq Composite falt hele 5 %. Obligasjonsrentene hoppet, og sendte den 10-årige statsrenten til rundt 3 % for første gang siden 2018. Det er investorer som priser den kjente referanserenten som fortsetter å stige i år.
Fredagens jobbrapport for april bekreftet Feds bane, og sendte aksjer fortsatt lavere og obligasjonsrenter høyere. Med 11.5 millioner ledige stillinger på landsbasis og færre enn seks millioner arbeidsledige, er arbeidsmarkedet unektelig stramt.
Det er en oppskrift på lønnsvekst, som bidrar til bred inflasjon. Fed kan forbli fokusert på prisstabilitetsdelen av sitt doble mandat, og ikke bekymre seg for sysselsetting. Rentene kommer til å fortsette å stige - en kjent kjent.
Alt dette tynger verdsettelsen av vekstaksjer. Og når investorer kan tjene 3 % eller mer på en risikofri statsobligasjon, er det en meningsfull konkurranse om saktevekstende aksjer som gir utbytte i sektorer som verktøy og eiendom. Høyere renter betyr også høyere obligasjonsrenter, spesielt på den lengre varigheten av spekteret. De
ProShares Short 20+ års statskasse
børshandlet fond (TBF) har vært en anstendig sikring så langt i 2022, og bør fortsette å være det når kursene stiger ytterligere.
Så langt denne inntjeningssesongen har S&P 500-fortjenestemarginene falt med nesten 4 % år over år, pr.
Credit Suisse
.
Aksjer med relativt lav verdivurdering og høy kontantgenererende virksomhet kan være det beste stedet for investorer å klare de kjente ukjente. Mange av de høyest fri-kontantstrøm-avkastende aksjene i S&P 500 som omsettes for inntektsmultipler under gjennomsnittet, er innen bank og finans, den sjeldne gruppen som bør se kjerneinntjeningskraften øke ettersom kursene stiger. Billige relative verdivurderinger reflekterer det kjente ukjente om hvor mye økonomien vil forverres i år og neste år - og om utlånstap vil være et resultat.
Citigroup
(C),
Citizens Financial Group
(CFG),
Synchrony Financial
(SYF), og
US Bancorp
(USB) alle skjermer attraktivt på disse beregningene. Det samme gjør noen olje- og gassprodusenter, som har motvirket trenden med å redusere fortjenestemarginene denne inntjeningssesongen, og vil fortsette å dra nytte av forsyningssjokket fra Ukraina-krigen som har fått energiprisene til å skyte i været.
TFO
(TFO),
Maraton Olje
(MRO), og
Occidental Petroleum
(OXY) - et nylig Buffett-kjøp - er potensielle navn der.
Volatiliteten har tatt rattet. Investorer bør spenne seg opp for flere støt fremover.
Ta kontakt på Nicholas Jasinski kl [e-postbeskyttet]