(Bloomberg) — Kvanter med raske penger ble effektivt tvunget til å kjøpe anslagsvis 225 milliarder dollar i aksjer og obligasjoner i løpet av bare to handelsøkter, ettersom en av Wall Streets hotteste strategier i det store bjørnemarkedet i 2022 viser tegn til å sprekke.
Mest lest fra Bloomberg
Ettersom avkjølende forbrukerprisdata utløste et rally på tvers av eiendeler, ble trendfølgende handelsmenn tvunget til å avvikle shortposisjoner på til sammen rundt 150 milliarder dollar i aksjer og 75 milliarder dollar i rente på torsdag og fredag, estimerte JPMorgan Chase & Co.-strateg Nikolaos Panigirtzoglou.
Gitt deres bemerkelsesverdige ildkraft, hevder Wall Street-strategene nå potensialet for ytterligere kraftige markedsgevinster - hvis disse systematiske lederne som Commodity Trading Advisors finner seg selv under press for å øke eksponeringene sine på nytt.
CTA-er, som tar lange og korte posisjoner i futuresmarkedet, kan kjøpe aksjer verdt 28 milliarder dollar denne uken hvis referanseindeksene stenger stort sett uendret, ifølge et estimat fra Scott Rubner, administrerende direktør i Goldman Sachs Group Inc.. Skulle obligasjoner stå stille, kan det føre til kjøp for 40 milliarder dollar i løpet av neste uke - og potensielt 100 milliarder dollar i neste måned, antyder modellen hans som sporer ulike markeder.
Anslagene signaliserer et pågående allokeringsskifte blant den regelbaserte kohorten, som har oppnådd historiske gevinster ved å ri på inflasjonshandelen tidligere i år, med bearish spill mot aksjer og statsobligasjoner kombinert med bullish eksponering mot dollar og råvarer.
"Det meste av CTA AUM-momentumet er nå positivt, og etterspørselen fra dette fellesskapet kommer til å eksplodere," skrev Rubner i et notat til kundene fredag.
Aksjer svingte mellom gevinster og tap mandag, med S&P 500 som startet dagen i rødt før den steg så mye som 0.4 %. Indeksen falt deretter igjen i ettermiddagshandelen for å lukke økten 0.9 % lavere.
Å få grep om det nøyaktige bildet av den kvante verden er langt fra enkelt. Modeller bygget på subjektive forutsetninger spytter ofte ut forskjellige tall. En lignende analyse av Nomura Securities Internationals cross-asset-strateg Charlie McElligott viste for eksempel at den systematiske gruppen kjøpte mer beskjedne 61.4 milliarder dollar i aksjer og 2 milliarder dollar i obligasjoner forrige uke.
Analysen bidrar likevel til å kaste lys over det voldsomme oppgangen, en som mange sier var en overreaksjon på den svakere enn forventet lesing i oktobers konsumprisindeks. Som et minimum illustrerer øvelsen viktigheten av å spore tekniske indikatorer som fondsposisjonering på et tidspunkt da det grunnleggende bildet fortsatt er uklart.
Opp nesten 6 % forrige uke, S&P 500 har tatt ut noen viktige trendlinjer, inkludert gjennomsnittsprisene de siste 50 og 100 dagene. I følge Goldman, trappet CTA-er sannsynligvis opp kjøpene da indeksen gjenerobret 3,804-nivået - som blinket med positive kortsiktige momentumsignaler - og 3,966, sett på som en terskel for momentum på mellomlang sikt.
Hvis den plutselige oppturen vedvarer, vil det være en utfordring for en industri som har blomstret i et år hvor het inflasjon og Federal Reserves kampanje for å temme den ble forankringskraften for aktivaytelse.
En indeks fra Societe Generale SA som sporer CTA-er falt for en sjette økt på rad gjennom fredagen. Ned 5.2 % i løpet av strekningen, opplevde industrien nettopp sin verste ytelse siden mars 2020.
Kathryn Kaminski, forskningsstrateg og porteføljeforvalter ved AlphaSimplex Group, sa at det er for tidlig å avslutte den store inflasjonshandelen. Firmaets AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund (ticker ASFYX), som falt nesten 5 % forrige uke, er fortsatt opp mer enn 38 % i år.
"Den kortsiktige nødhjelpshandelen ser mot tidligere trend, men når vi vurderer de langsiktige utsiktene er det fortsatt bevis basert på Fed-kommentarer denne helgen og det generelle inflasjonsnivået for at denne trenden ikke vil være over så raskt," Kaminski sa i et intervju. "Forenklet sagt, noen av hovedproblemene gjenstår fortsatt, og prisene kan fortsatt måtte gå høyere for å komme til et mer stabilt nivå av inflasjon."
Til tross for overstadig kjøp, er CTA-er langt fra å være risikofylte. Foreløpig er bransjen nøytral på aksjer og kort på obligasjoner, ifølge estimater fra Deutsche Bank AG.
"Det er potensiale for dem å legge til både aksje- og obligasjonsposisjoner siden eksponeringen mot begge er ganske lav," sa Parag Thatte, en strateg i Deutsche Bank, i et intervju. Men det "avhenger av at volatiliteten deres fortsetter å gå ned og at markedet holder seg flatt eller opp."
For JPMorgans Panigirtzoglou er risikoen for gruppen en annen markedsvending.
"Nå som shortsen deres stort sett er dekket, vil blødningen stoppe og de kan begynne å tjene penger hvis utvinningen fortsetter og begynne å bygge opp lange posisjoner," sa Panigirtzoglou i et intervju. "Det verste scenariet for dem er reverseringer, det vil si å begynne å bygge opp lange posisjoner i løpet av de kommende ukene og deretter pisket av en markedsreversering."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/quants-forced-shed-225-billion-221532432.html