Pundtanking, massive skattekutt og snakk om hasteøkninger

LONDON – Den første finanspolitiske kunngjøring fra den nye britiske statsministeren Liz Truss' regjering har blitt møtt med et av de mest uttalte markedssalgene i nyere historie.

De britiske pund truffet et lavpunkt gjennom tidene dollaren i de tidlige timene mandag morgen, og falt under $1.04, mens UK 10-års forgylt avkastning steg til sitt høyeste nivå siden 2008, ettersom uorden fortsatte etter finansminister Kwasi Kwartengs "minibudsjett" fredag.

Jim O'Neill, tidligere Goldman Sachs Asset Management-formann og tidligere finansminister i Storbritannia, sa at pundets fall ikke bør mistolkes som dollarstyrke.

"Det er en konsekvens av et ekstremt risikabelt budsjett fra den nye kansleren og en ganske sjenert Bank of England som så langt bare har hevet renten motvillig til tross for alt det klare presset," sa han til CNBC mandag.

Kunngjøringen fredag ​​inneholdt et volum på skattekutt ikke sett i Storbritannia siden 1972 og en uforskammet tilbakevending til "tipple-down-økonomien" fremmet av slike som Ronald Reagan og Margaret Thatcher. De radikale politiske grepene setter Storbritannia på kant med de fleste store globale økonomier på bakgrunn av skyhøy inflasjon og en levekostnadskrise.

Skattepakken – som inkluderer rundt 45 milliarder pund i skattekutt og 60 milliarder pund i energistøtte til husholdninger og bedrifter i løpet av de neste seks månedene – vil bli finansiert ved å låne, på et tidspunkt da Bank of England planlegger å selge 80 milliarder pund i gull i løpet av det kommende året for å redusere balansen.

Økningen i 10-års gilt yield over 4 % kan tyde på at markedet forventer at banken må heve renten mer aggressivt for å holde inflasjonen. Yielden på 10-års gilts har steget 131 basispunkter så langt i september - på kurs mot den største månedlige økningen registrert i Refinitiv og Bank of England-data tilbake til 1957, ifølge Reuters.

Truss og Kwarteng fastholder at deres eneste fokus er å øke veksten gjennom skatte- og reguleringsreformer, og den nye finansministeren antydet i et BBC-intervju søndag at flere skattekutt kan være på vei. Planen har imidlertid ført til kritikk for å komme de med høyest inntekt uforholdsmessig til gode.

Det uavhengige Institute for Fiscal Studies anklaget også Kwarteng for å ha spilt Storbritannias finanspolitiske bærekraft for å presse gjennom enorme skattekutt «uten engang en anelse av en innsats for å få tallene til offentlige finanser til å gå opp».

Mens markedene fortsetter å svikte den nye statsministerens planer, Sky News rapporterte mandag morgen at noen konservative parlamentsmedlemmer allerede sender inn mistillitsbrev til Truss – bare tre uker etter hennes funksjonstid – med henvisning til frykt for at hun vil "krasj økonomien."

"Valutakrise"

Vasileios Gkionakis, leder for europeisk valutastrategi ved Citi, fortalte CNBC mandag at den massive finanspolitiske stimulansen og skattekuttene, finansiert ved å låne på et tidspunkt da Bank of England tar fatt på kvantitative innstramminger, utgjorde at markedet demonstrerte en "erosjon av tillit" til Storbritannia som en suveren utsteder, fører til en "lærebokvalutakrise."

Han hevdet at det er "ingen empiriske bevis" bak regjeringens påstand om at utvidelse av finanspolitikken på denne måten vil drive økonomisk vekst, og antydet at sannsynligheten for en hasteøkning mellom møter fra Bank of England økte.

"Når det er sagt, for at det skal gi minst en meningsfull midlertidig lettelse, må det være stort, så min beste gjetning er at det må være minst 100 basispunkter for en fottur," sa Gkionakis og la til at dette kan føre til en fantastisk bedring.

"Men ikke ta feil, ytterligere 100 basispunkter vil sende økonomien i en hale, og vil til slutt være negativ for valutakursen, så vi er i denne situasjonen akkurat nå hvor pund må depresieres ytterligere for å kompensere investorer for den høyere britiske risikopremien.»

Utsiktene til ytterligere akselerasjon til Bank of Englands pengepolitiske innstramming var et vanlig tema for analytikere mandag.

"Denne finanspolitiske utviklingen innebærer at BoE nå må stramme inn politikken mer aggressivt enn den ellers ville ha gjort for å motvirke det ekstra prispresset som stammer fra de finanspolitiske stimuleringstiltakene," sa Roukaya Ibrahim, visepresident i BCA Research, i et forskningsnotat. Mandag.

"Mens stigende obligasjonsrenter typisk støtter valutaen, fremhever pundets salg at markedsaktørene er skeptiske til at utenlandske investorer vil være villige til å finansiere underskuddet midt i et dårlig innenlandsk økonomisk bakteppe."

Ibrahim la til at dette ville innebære ytterligere lidelse for britiske finansmarkeder på grunn av den "ugunstige policy-miksen" på kort sikt.

Ytterligere avklaringer forventes

Sjokket for markedene kom i stor grad fra omfanget av skattekutt og fravær av utlignende inntekter eller utgiftstiltak, noe som vakte bekymring for landets finanspolitiske strategi og policy-miks, ifølge Barclays Sjeføkonom Fabrice Montagne i Storbritannia.

Den britiske långiveren forventer at regjeringen avklarer planene sine for å balansere bøkene gjennom "utgiftskutt og reformresultater" i forkant av budsjetterklæringen fra november, som Montagne foreslo "bør bidra til å avlede umiddelbare bekymringer knyttet til store ufinansierte skattekutt."

Barclays forventer også at regjeringen lanserer en energisparekampanje i løpet av neste måned, rettet mot å legge til rette for ødeleggelse av etterspørselen.

"Til sammen mener vi finanspolitisk rebalansering og energisparing bør bidra til å begrense innenlandske og eksterne ubalanser," sa Montagne.

I sammenheng med tilbudssvikt, et stramt arbeidsmarked og nesten tosifret inflasjon, antydet imidlertid Montagne at selv det minste positive etterspørselssjokket kan utløse enorme inflasjonskonsekvenser.

Dette kan føre til at Bank of England leverer en renteøkning på 75 basispunkter i november når den har fullt ut vurdert effekten av de finanspolitiske tiltakene, sa han.

En mulig formildende faktor, bemerket Montagne, var at mens Storbritannias handelsresultat kan være dyster og underskuddet stort, betyr det faktum at landet låner innenlands og investerer i utlandet at dens eksterne posisjon forbedres når valutaen svekker.

"Selv om offentlige gjeldsnivåer er store, er ikke finanspolitiske bærekraftsmål forskjellig fra jevnaldrende, i noen tilfeller enda bedre. Etter vårt syn bør det dempe umiddelbare bekymringer angående risikoen for en betalingsbalansekrise, sa han.

Barclays ser ikke at Storbritannias økonomiske grunnlag krever en skarpere økning enn bankens nye basislinjeforventninger på 75 og 50 basispunkter på de neste to møtene, og forventer ikke at MPC vil levere en nødøkning mellom møtene, men heller vente frem til november for å tilbakestille sin fortelling i lys av nye makroøkonomiske anslag.

«Tilsvarende forventer vi ikke at regjeringen vil snu kursen på dette stadiet. Snarere, som nevnt ovenfor, forventer vi at det vil trekke seg fremover ved å fremskynde strukturelle reformer og utgiftsgjennomgangen, i et forsøk på å avlede umiddelbare markedsbekymringer, la Montagne til.