Populære Inc. og eiendomsinntekter

juni ytelsesrecap

De mest attraktive aksjene (-14.2 %) underpresterte S&P 500 (-8.3 %) fra 2. juni 2022 til 5. juli 2022 med 5.9 %. Den best presterende large cap-aksjen steg 1 % og den beste small cap-aksjen var opp 8 %. Totalt sett gikk 12 av de 40 mest attraktive aksjene bedre enn S&P 500.

De farligste aksjene (-9.5 %) overgikk S&P 500 (-8.3 %) som kortportefølje fra 2. juni 2022 til 5. juli 2022 med 1.2 %. Den beste short-aksjen med store selskap falt med 22 %, og den beste short-aksjen i small-cap falt med 25 %. Totalt sett overgikk 22 av de 37 mest farlige aksjene S&P 500 som shorts.

De mest attraktive / farligste modellporteføljene underpresterte som en likevektet lang / kort portefølje med 4.7%.

Elleve nye aksjer kom på den mest attraktive listen denne måneden, og fem nye aksjer falt også på den farligste listen. De mest attraktive aksjene har høy og stigende avkastning på investert kapital (ROIC) og lavt forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi. De fleste farlige aksjer har misvisende inntjening og lange vekstperioder antydet av deres markedsverdier.

Mest attraktive aksjefunksjon for juli: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) er den fremhevede aksjen fra julis mest attraktive aksjemodellportefølje.

Popular har økt omsetningen med 7 % sammensatt årlig og netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) med 17 % sammensatt årlig de siste fem årene. Populars NOPAT-margin har økt fra 18 % i 2016 til 28 % TTM, mens investert kapitalomsetning steg fra 0.3 til 0.4 på samme tid. Stigende NOPAT-marginer og investert kapitalomsetning drev selskapets avkastning på investert kapital (ROIC) fra 5 % i 2016 til 11 % TTM.

Figur 1: Inntekter og NOPAT siden 2016

Populær er undervurdert

Med nåværende pris på $76/aksje har BPOP et forhold mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.6. Dette forholdet betyr at markedet forventer at Populars NOPAT vil synke permanent med 40 %. Denne forventningen virker altfor pessimistisk for et selskap som har vokst NOPAT med 17 % økt årlig de siste fem årene og 14 % økt årlig de siste ti årene.

Selv om Populars NOPAT-margin faller til 23 % (lik femårsgjennomsnitt, sammenlignet med 28 % TTM) og selskapets NOPAT synker med <1 % sammensatt årlig for det neste tiåret, er aksjen verdt $109/aksje i dag – en 58 % oppside. Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenariet. Skulle Popular øke fortjenesten mer i tråd med historiske nivåer, har aksjen enda mer oppside.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjorde basert på Robo-Analyst-funnene i Populars 10-Qs og 10-K:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $357 millioner i justeringer, med en nettoeffekt av å fjerne $159 millioner i ikke-driftsinntekter (6% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde 2.5 milliarder dollar i justeringer for å beregne investert kapital med en netto økning på 714 millioner dollar. En av de mest bemerkelsesverdige justeringene var 695 millioner dollar relatert til totale reserver. Denne justeringen representerte 11 % av rapporterte netto eiendeler.

Verdivurdering: Jeg gjorde 347 millioner dollar i justeringer, som alle reduserte aksjonærverdien. En av de mest bemerkelsesverdige justeringene av aksjonærverdien var 151 millioner dollar i underfinansierte pensjoner. Denne justeringen representerer 3 % av Populars markedsverdi.

Mest farlige aksjer: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) er den fremhevede aksjen fra julis mest farlige aksjemodellportefølje.

Realty Incomes økonomiske inntjening, de sanne kontantstrømmene til virksomheten, har falt fra 47 millioner dollar i 2011 til negative 743 millioner dollar over TTM. Selskapets NOPAT-margin har falt fra 63 % til 35 %, mens investert kapitalomsetning falt fra 0.11 til 0.08 på samme tid. Fallende NOPAT-marginer og investerte kapitalomsetninger drev Realty Incomes ROIC fra 7 % i 2011 til 3 % TTM.

Figur 2: Økonomisk inntjening siden 2011

Eiendomsinntekt gir dårlig risiko/belønning

Til tross for dårlige fundamentale forhold, er Realty Incomes aksje priset for betydelig fortjenestevekst, og jeg tror aksjen er overvurdert.

For å rettferdiggjøre den nåværende prisen på $69/aksje, må Realty Income forbedre NOPAT-marginen til 49 % (tre år, pre-pandemisk gjennomsnitt fra 2016 – 2019, sammenlignet med 36 % TTM) og øke inntektene med 14 % sammensatt årlig for neste tiår. Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenariet. I dette scenariet øker Realty Income NOPAT med 17 % tilsatt årlig i løpet av de neste ti årene. Gitt at Realty Income's NOPAT vokste med bare 8% årlig siden 2016, synes jeg disse forventningene ser altfor optimistiske ut.

Selv om Realty Income kan oppnå en NOPAT-margin på 49 % og øke inntektene med 10 % sammensatt årlig for det neste tiåret, er aksjen verdt bare $39/aksje i dag – en nedside på 43 % i forhold til gjeldende aksjekurs. Se regnestykket bak dette omvendte DCF-scenariet. Skulle Realty Incomes inntekter vokse i en lavere hastighet eller NOPAT-marginene forblir under pre-pandemiske nivåer, har aksjen enda flere ulemper.

Hvert av disse scenariene forutsetter også at Realty Income kan øke inntektene, NOPAT og FCF uten å øke arbeidskapitalen eller anleggsmidler. Denne antakelsen er usannsynlig, men lar oss lage virkelig best-case scenarier som viser hvor høye forventninger som er innebygd i den nåværende verdsettelsen.

Kritiske detaljer funnet i økonomiske arkiver av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om justeringene jeg gjorde basert på Robo-Analyst-funnene i Realty Incomes 10-Qs og 10-K:

Resultatregnskap: Jeg gjorde $547 millioner i justeringer, med en nettoeffekt av å fjerne $415 millioner i ikke-driftsutgifter (20% av inntektene).

Balanse: Jeg gjorde $13.6 milliarder i justeringer for å beregne investert kapital med en netto nedgang på $3.2 milliarder. En av de mest bemerkelsesverdige justeringene var 3.2 milliarder dollar i oppkjøp midt i året. Denne justeringen representerte 8 % av rapporterte netto eiendeler.

Verdivurdering: Jeg gjorde 17.6 milliarder dollar i justeringer, med en netto nedgang til aksjonærverdi på 17.4 milliarder dollar. Bortsett fra total gjeld, var den mest bemerkelsesverdige justeringen av aksjonærverdien 103 millioner dollar i kontantoverskudd. Denne justeringen representerer <1 % av Realty Incomes markedsverdi.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.