(Bloomberg) — Det nådeløse bjørnemarkedet i amerikansk statsgjeld er på vei til en ny fase, med avkastninger over store deler av forfallsspekteret på vei til å sprekke over 2018-høydene og flere viktige potensielle katalysatorer for å hjelpe et slikt trekk.
Mest lest fra Bloomberg
Sentrum vil være konsumprisveksten i april på onsdag, prognosen vil ebbe fra mars-rentene som var de høyeste siden 1982. Federal Reserve-tjenestemenn, som hevet renten med et halvt poeng denne uken og satte en 1. juni-dato for å begynne å redusere beholdningen av statsobligasjoner, vil være ute og diskutere deres tilnærming til inflasjon. I mellomtiden starter statskassens største måned med gjeldssalg for finansieringskvartalet mai-juli med auksjoner av 3-, 10- og 30-års gjeld.
Selv om ingen av disse gir en logisk drivkraft for høyere avkastning, har likviditeten blitt dårligere, noe som gjør statskassemarkedet mer utsatt for store endringer. Bloombergs US Government Securities Liquidity Index, som måler gjennomsnittlig avkastningsfeil for sedler og obligasjoner med forfall om minst ett år, nærmet seg årets høyeste nivå fredag. Den toårige yielden oversteg 25 basispunkter for tredje gang i år på dagen for Fed-møtet.
"Dette er en gang i tiårets øyeblikk i kapitalmarkedene," sa James Camp, rentedirektør i Eagle Asset Management. Korrelasjonene øker og "volatiliteten på tvers av eiendeler er utrolig. Vi har ingen steder å gjemme oss."
En ukentlig undersøkelse av treasury-investorer av JPMorgan Chase & Co. denne uken fant et historisk høyt nivå av risikounngåelse; nøytral posisjonering var på sitt høyeste nivå siden mars 2020.
Økningen i avkastningen ble ledet av reale, eller inflasjonsbeskyttede, sertifikater og obligasjoner, en indikasjon på at innstramming av finansielle forhold snarere enn inflasjonsforventninger var den primære driveren. Det fulgte bratte nedganger for amerikanske aksjer som sendte Standard & Poor's 500-indeksen til det laveste nivået på nesten ett år.
For statsobligasjoner med kortere løpetid, som to- og femårsobligasjoner, vil en overskridelse av 2018-høydene bety å gå tilbake til nivåer som sist ble sett før finanskrisen i 2008. For referanseindeksen for 10 år var 2018-toppen på 3.25 % det høyeste nivået siden 2011.
Toårsrenten denne uken toppet seg på 2.85 %, innenfor 26 basispunkter fra 2018-høyden. Femåret nådde 3.08 %, to basispunkter fra 2018-nivåene. 10-årsrentens økning på 19 basispunkter til 3.13 % ble imidlertid overskygget av økningen på 27 basispunkter i den 10-årige inflasjonsbeskyttede renten, fra like under 0 % en uke tidligere.
Realrentene på statsinflasjonsbeskyttede verdipapirer har steget ettersom Feds holdning har styrket tilliten til at veksten i konsumprisene har nådd toppen. Fem-års TIPS-avkastningen steg mer enn 150 basispunkter på 40 handelsdager frem til 3. mai, det raskeste tempoet siden 2008.
KPI-rapporten fra april forventes å vise en generell nedgang i det årlige inflasjonstakten til 8.1 % fra 8.5 % i mars. For kjernepriser, som ekskluderer mat og energi, er det spådd et fall til 6 % fra 6.5 %.
Fed-politiske beslutningstakere sa i sin uttalelse som kunngjorde denne ukens rentebevegelse - den første halvpoengsøkningen siden 2000 - at de var "svært oppmerksomme på inflasjonsrisiko." Og mens kortsiktige rentemarkeder er priset for at styringsrenten skal stige til 3.25 % neste år fra det nåværende området på 0.75 % til 1 %, er det ikke klart hvordan kursen deres kan bli påvirket av de forsinkede effektene av innstramming på økonomi. Allerede har amerikanske faste 30-års boliglånsrenter steget til 5.27 %, det høyeste punktet siden 2009.
Den siste fasen av salget bratte rentekurven for statskassen ettersom langtidsrentene steg mest – to-års- til 10-års-spreaden økte med mer enn 17 basispunkter og nådde det bratteste nivået siden begynnelsen av mars.
Økningen i terminpremien – kompensasjon for risikoen for dårlige utfall over lengre tid – reflekterer dyp usikkerhet om inflasjonsbanen og Feds politiske svar, sa Roberto Perli og Benson Durham hos Piper Sandler.
Neste ukes auksjoner kan forlenge trenden, ettersom markedet har en tendens til å søke høye kupongrenter for nye auksjoner. Både 10-år og 30-år er klar til å få minst 3% kuponger, de første siden 2019.
Økningen i langtidsriktige statsrenter over 3 % "får dem til å se attraktive ut, men de kan se mye mer attraktive ut herfra," sa George Goncalves, leder for amerikansk makrostrategi i MUFG. "Investorer ønsker å bli kompensert for å eie langdaterte obligasjoner i en verden der Fed egentlig ikke kan løse inflasjonsproblemet med sine sløve politiske verktøy."
Hva å se på
Økonomisk kalender:
9. mai: Engrosvarelager
10. mai: NFIB småbedriftsoptimisme
11. mai: CPI, MBA-pantesøknader
12. mai: PPI, Ukentlig arbeidsløshetskrav
13. mai: Import og eksport prisindeks, U. of Mich sentiment
Fed kalender:
10. mai: New York Fed-president John Williams, Richmond Fed-president Thomas Barkin, Cleveland Fed-president Loretta Mester, Fed-guvernør Christopher Waller, Minneapolis Fed-president Neel Kashkari, Atlanta Fed-president Raphael Bostic
11. mai: Bostic
12. mai: San Francisco Fed-president Mary Daly
13. mai: Minneapolis Fed-president Neel Kashkari, Mester
Auksjonskalender:
9. mai: 13- og 26-ukers regninger
10. mai: 3-års notater
11. mai: 10-års notater
10. mai: 4- og 8-ukers veksler, 30-års obligasjoner
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html