(Bloomberg) — Bekymret? Ja. Men investorer har vist få tegn til panikk midt i en børspress som har utslettet 3 billioner dollar, alt fra fondsstrømmer til opsjonshandel.
Mest lest fra Bloomberg
Ett tegn på nervene er i sjakk: da S&P 500 falt mer enn 3 % fredag, ble Cboe Volatility Index, et mål på opsjonskostnadene som også er kjent som VIX, sittende fast nær 25, lavere enn i de seks andre tilfellene i år da aksjer solgt ut slik.
Børshandlede fondsinvestorer, oppgitt over Federal Reserve-leder Jerome Powells haukiske kommentarer til Jackson Hole, trakk raskt penger ut av aksjene. Likevel, med 1.2 milliarder dollar, var mengden av uttak omtrent halvparten av den daglige utstrømningen rundt markedets laveste juni.
Lett posisjonering blant profesjonelle investorer har bidratt til å holde følelsene i sjakk. Verdipapirfond er i defensive holdninger, parkerer penger i kontanter, mens hedgefond kutter eksponeringen foran markedskatalysatorer som Powells tale og truende data om sysselsetting og inflasjon. Mangelen på full kapitulasjon er et tegn på at blodbadet ikke er over, spesielt når regelbaserte fond og pensjoner forventes å laste ned aksjer i løpet av de kommende dagene.
"Markedet handlet som at sikringer ble tjent med penger, i motsetning til å legge til under flyttingen lavere," sa Danny Kirsch, leder for opsjoner i Piper Sandler & Co. Eller investorer håper dette salget vil bli begrenset.»
Aksjer forlenget en to ukers nedgang, med S&P 500 som tapte 0.7 % mandag. Traders fortsatte å fordøye en mengde haukiske bemerkninger fra verdens fremste sentralbankfolk om at inflasjonen er kommet for å bli og vil kreve deres kraftige handling for å få den under kontroll. VIX la til 0.65 til 26.21.
"Fredagens sub-30 VIX-lukking sier at denne uken kan bli noe verre," sa Nicholas Colas, medgründer av DataTrek Research. "Enda en ned +3 prosent dag ville ikke være overraskende, og vi foreslår at du ser etter en VIX-lukking på 30-tallet før du etablerer nye lange posisjoner."
Sentimentet var forsiktig på vei inn i Powells fredagstale, etter et to-måneders rally siden midten av juni tvang shortselgere til å slappe av veddemål. I løpet av uken til torsdag var hedgefond sporet av Goldman Sachs Group Inc. opptatt med å øke shortposisjoner, spesielt gjennom makrospill som ETFer eller indeksfutures. Salget deres i makroprodukter over strekningen var det største på åtte uker.
Hos Morgan Stanley holdt hedgefondkunder posisjoneringen lett. Fra og med torsdag var belåningen blant long-short-fondene 43 %, ned fra 48 % for to uker siden og lavere enn 88 % av tiden de siste fem årene.
Firmaets handelsskranke advarte om ytterligere salgspress fra datadrevne handelsmenn samt fond som trenger å rebalansere sin aktivaallokering på slutten av måneden. Systematiske makrostrategier, som var kjøpere av anslagsvis 8 milliarder dollar i aksjer i forrige uke, vil nå gå til selgere denne uken, og potensielt losse 10 til 15 milliarder dollar av aksjer etter hvert som volatiliteten tar seg opp, viser teamets modell. I mellomtiden vil pensjons- og aktivallokatorer sannsynligvis selge aksjer på 10 milliarder dollar.
Investorer som håper på en vennlig Fed, fikk nettopp en frekk oppvåkning om at sentralbanken, laserfokusert på å temme rødglødende inflasjon, ikke lenger er markedets store allierte. Å få ned prisene "vil sannsynligvis kreve en vedvarende periode med vekst under trenden" og en økning i arbeidsledigheten, sa Powell fredag på Kansas City Feds årlige politiske forum.
Til tross for en massiv verdikorreksjon, er aksjer fortsatt langt fra å være åpenbare kupp. På det laveste i juni handlet S&P 500 til 18 ganger inntjening, et multiplum som oversteg bunnverdiene sett i alle tidligere 11 bjørnesykluser siden 1950-tallet. Sagt på en annen måte, skulle aksjer sprette herfra, vil denne bunnen av bjørnemarkedet ha vært den dyreste som er registrert.
Med høyere renter som legger press på verdivurderinger av aksjer mens en inntjeningsnedgraderingssyklus er i gang, kan mer markedsuro vente seg, ifølge Jason Trennert og Ryan Grabinski, strateger hos Strategas Securities.
Den "største risikoen for økonomien og markedene kan være Feds behov for å stramme mer enn risikomarkedene forventer," skrev de i et notat. "Markedsbunner er vanligvis forbundet med lavere inntektsmultipler, en høyere VIX og en utblåsning i høyavkastningsspreader. Har ikke sett det ennå."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/panic-button-nowhere-sight-memory-201850011.html