Mening: Dette vil være et år for aksjemarkedshandlere - her er 12 selskaper å favorisere, sier den 40-årige investeringsveteranen Bob Doll

Hvis du er ydmyk nok til å lære av de tøffe tidene, har du mye visdom å dele. Det er tilfellet med Bob Doll, en investeringsstrateg jeg har likt å snakke med i årevis. Hans imponerende CV inkluderer stints som investeringssjef i Merrill Lynch Investment Managers og OppenheimerFunds, og sjef for aksjestrateg i BlackRock
BLK,
-2.72%.

Så det er verdt å sjekke inn med denne erfarne markedsveteranen – nå ute av pensjonisttilværelsen å jobbe med Crossmark Global Investments — om hva man skal gjøre med de mange veiskillene som økonomien og investorene står overfor i dag.

Takeaway på høyt nivå: Aksjer vil være fanget i et handelsområde i år. Det er et handelsmarked. Dra nytte av det. Vi går ikke inn i resesjon i år, men oddsen øker til 50 % for slutten av 2023. Fordel verdi, energi, økonomi og gammeldags teknologi. (Se navnene nedenfor.) Obligasjoner vil fortsette i et bjørnemarked ettersom avkastningen fortsetter å øke, mellomlang sikt, og vær forsiktig med verktøy.

Nå for mer detaljer.

Her og nå

Inntjeningssesongen tar over som drivkraften. Så langt så bra. Med dette mener han at store banker som JPMorgan Chase
JPM,
-2.87%,
Bank of America
BAC,
-3.47%
og Morgan Stanley
MS,
-4.69%
har rapportert anstendige resultater.

"Disse selskapene tjener penger i ikke det enkleste miljøet i verden," sier Doll. Dette antyder at andre selskaper også kan gjøre dette.

I mellomtiden, følelsen er mørk nok for å rettferdiggjøre bullishness akkurat nå.

"Jeg ville kjøpt her, men ikke for mye høyere," sa han 19. april, da S&P 500
SPX,
-2.77%
var på rundt 4,210.

For å være sikker, ser vi ikke overraskelsene vi "ble bortskjemt med" på mange kvartaler når pandemien begynte å lette. (Fra morgenen den 19. april, med 40 S&P 500-selskaper som rapporterte, slo 77 % inntjeningsestimatene med en gjennomsnittlig inntjeningsvekst på 6.1 %.) "Men det er fortsatt veldig respektabelt, og hvis det fortsetter vil aksjene være OK."

De neste 12 månedene

Vi ser på en traders marked i løpet av det neste året. Hvorfor? Det er stor dragkamp blant investorene.

"Å trekke hardt i den ene enden av tauet er rimelig, om enn bremsende, økonomisk vekst og rimelig inntjeningsvekst. Å trekke i den andre retningen er inflasjon og høyere renter, sier Doll.

Tautrekkingen vil frustrere okser og bjørner.

"Dette er et marked som kommer til å forvirre mange av oss fordi det er relativt trendløst," sier han.

Hva du skal gjøre: Vurder handel. Bruk deg selv som din egen følelsesindikator.

"Når magen din ikke føles bra fordi vi hadde noen dårlige dager på rad, er det et godt tidspunkt å kjøpe aksjer på. Motsatt, når vi har hatt noen gode dager, er det på tide å trimme. Jeg ønsker å være kurssensitiv på aksjer.»

For å sette noen tall på det, kan det godt være at årets høyeste var en S&P 500 på 4,800 i begynnelsen av januar, og det laveste for året var da comp var like under 4,200 rundt starten av Ukraina-krigen. Dolls prismål ved slutten av året på S&P 500 er 4,550. Handel kan teoretisk sett være trygt, fordi vi sannsynligvis ikke vil se et bjørnemarked før midten av 2023. (Mer om dette nedenfor.)

Inflasjon

Inflasjonen er i ferd med å toppe seg i løpet av de neste månedene, og den vil være 4 % innen utgangen av året. En del av logikken her er at forsyningskjedeproblemer blir bedre.

Ellers begrunner Doll at med en kompensasjon som vokser med 6 % og produktivitetsgevinster på rundt 2 %, vil utfallet være 4 % inflasjon. Når bedrifter får mer produkt ut av samme antall arbeidstimer (definisjonen av økende produktivitet), føler de ikke press til å gi 100 % av lønnsgevinstene videre for å beskytte profitt.

Resesjon

Det blir ingen lavkonjunktur i år, sier Doll. Hvorfor ikke? Økonomien reagerer fortsatt på all stimulansen fra i fjor. Rentene er fortsatt negative i reelle termer (under inflasjonen), noe som er stimulerende. Forbrukere har 2.5 billioner dollar i overskudd av kontanter fordi de hunker ned på utgifter under pandemien.

"Jeg tror ikke bare fordi Fed begynner å heve renten, må vi heve lavkonjunkturflagget," sier han.

Men hvis inflasjonen faller til 4 % innen utgangen av året, vil Fed måtte fortsette å heve renten og stramme inn pengepolitikken for å temme den – samtidig som den gjør det forsiktig for å finjustere en myk landing. Dette er en tøff utfordring.

«Fed er mellom en stein og en hard plass. De må bekjempe inflasjonen og de er bak kurven, sier Doll.

Resultatet: Oddsen for resesjon stiger til 50 % for 2023. Det vil mer sannsynlig komme i andre halvår. Dette antyder starten på et bjørnemarked 12 til 15 måneder fra nå. Aksjemarkedet kurser ofte i fremtiden seks måneder i forveien.

Sektorer og aksjer å favorisere

* Verdiaksjer: De har overgått veksten i år, noe som vanligvis skjer i et miljø med stigende hastighet. Men verdi er fortsatt et kjøp, siden bare omtrent halvparten av verdifordelen fremfor vekst er realisert. "Jeg lener meg fortsatt mot verdi, men jeg banker ikke like mye i bordet," sier han.

* Energi: Doll liker fortsatt gruppen, men på kort sikt er den verdt å trimme fordi den ser overkjøpt ut. Jeg tror jeg får en ny sjanse, sier han. Hvis du ikke eier noen, vurder å starte stillinger nå. Energinavn han favoriserer inkluderer Marathon Petroleum
MPC,
-1.87%
og ConocoPhilips
POLITIMANN,
-2.70%.

* Finans Doll fortsetter å favorisere denne gruppen. En grunn er at de er billige i forhold til markedet. Pris-til-inntjening-forhold på finans er i det lave tosifrede området sammenlignet med høye tenåringer for markedet. Sagt på en annen måte, finanser handles til omtrent to tredjedeler av markedsverdien, mens de historisk handles til 80%-90% av markedets verdi.

Bankene drar fordel av en oppadgående rentekurve siden de låner i den korte enden og låner ut i den lange enden. Forsikringsselskapene drar nytte av stigende renter fordi de investerer så mye av flyten i obligasjoner. Når obligasjonsporteføljene deres går over, ruller de midlene tilbake til obligasjoner med høyere avkastning. Her favoriserer han Bank of America, Visa
V,
-3.83%,
og Mastercard
MA,
-3.64%,
og MetLife
MET,
-2.82%
og AFLAC
AFL,
-3.25%
i forsikring.

* Teknologi: Doll deler teknologiverdenen i tre deler.

1. For det første liker han gammeldags teknologihandel til relativt billige verdier. Tenk på Intel
INTC,
-2.02%,
Cisco
CSCO,
-2.69%
og anvendte materialer
AMAT,
-2.50%.
Ved å låne en setning fra obligasjonsverdenen, beskriver Doll disse som teknologiselskaper med "lav varighet". Dette betyr at mye av deres langsiktige inntekter kommer i her og nå, eller en meget nær fremtid. Det gjør dem mindre følsomme for stigende renter, akkurat som obligasjoner med lav varighet er. "Dette er ikke de sterkeste lysene for det neste tiåret, men aksjene er billige."

2. Deretter favoriserer Doll etablert megacap-teknologi som Microsoft
MSFT,
-2.41%
og Apple
AAPL,
-2.78%
over Netflix
NFLX,
-1.24%,
Amazon.com
AMZN,
-2.66%
og Facebook-overordnede Meta-plattformer
FB,
-2.11%.

3. Han unngår "langvarig" teknologi. Dette betyr nye teknologiselskaper som tjener lite eller ingen penger nå. Brorparten av inntektene deres er i en fjern fremtid. Akkurat som langtidsobligasjoner, lider disse mest i et miljø med stigende rente som det vi er i.

Hva annet å unngå

I tillegg til langvarig teknologi, undervekter Doll energiselskaper og kommunikasjonstjenester. Renter er også et område å unngå fordi vi ikke har sett de høye obligasjonsrentene for syklusen. (Obligasjonsrentene stiger når obligasjonsprisene faller.) Med en inflasjon på 8 %, gir selv en 2.9 % 10-årsrente ikke mening. Han sier at den 10-årige obligasjonsrenten vil gå godt inn i 3%-intervallet.

På kort sikt kan obligasjoner hoppe høyere fordi de ser oversolgte ut.

"Vi kan være i et fast inntektsopprør," sier han. "Det er vanskelig å finne noen positive på obligasjoner. Når alle er på den ene siden av handelen, vet du aldri hvor det går.»

Michael Brush er spaltist for MarketWatch. På publiseringstidspunktet eide han MSFT, APPL, NFLX, AMZN og FB. Brush har foreslått BLK, JPM, BAC, MS, MPC, MA, MET, AFL, INTC, MSFT, APPL, NFLX, AMZN og FB i sitt aksjenyhetsbrev, Pensle opp på aksjer. Følg ham på Twitter @brushstocks.