Mening: USA er ikke på vei mot resesjon. Den vil heller ikke bli fortært av inflasjonsbranner.

Med halvparten av verdens investorer tilsynelatende skremt av stigende priser og den andre halvparten bekymret for vekst, er det dyrebare få kjøpere som står klare til å balansere ut den generelle dysterheten.

Men selv om det nesten ikke er noe sted å skjule når stagnasjon og inflasjon kolliderer, føles ikke denne økonomiske tilpasningen som starten på en langvarig sykdom. Snarere har det grunnlaget for et midlertidig sjokk som – snart nok – vil gjenopprette økonomien i balanse.

Det demper neppe smerten under de siste seks månedene med aksjemarkedet
SPX,
+ 0.01%
faller, men det rettferdiggjør ikke de dystre advarslene om en truende amerikansk resesjon. Nylige prisstigninger på mat og energi har allerede begynt sur forbrukerstemning, noe som gjør Feds oppgave med prisstabilisering mye lettere å oppnå. Veksten vil sikkert avta herfra, men det er vanskelig å forestille seg en kraftig kollaps i etterspørselen gitt at forbrukerne og selskaper har sjelden vært så flush.

Desorienterende

Dette er helt klart forvirrende tider. Etter nesten fire tiår med fallende inflasjon og for det meste solid vekst, har få aktive investorer noen gang slitt med markeder som har følt varmen av slike kraftige prisøkninger. Bortsett fra finanskrisen i 2008, som allerede er 14 år siden, har de skjelvende utsiktene til resesjon vært relativt korte.

Det er lenge siden analytikere som velger forutsetninger for sine verdsettelsesmodeller har møtt en slik dilemma. Skulle de bruke Fed langsiktig inflasjonsprognose på 2 %, når de vet at bilen deres nettopp tok 60 dollar bensin? Kan Fed virkelig redusere veksten til sine anslag på 2.0% -2.9% for neste år ved å gjennomføre det styreleder Jerome Powell nå kaller en "myk landing. ”?

Aksjene har falt fordi ingen i dette miljøet slipper gjennom en investeringskomité med solfylte forutsetninger om verken inflasjon eller vekst. I mellomtiden betyr usikkerhet rundt begge sett med tall at det er vanskelig å si hva som er billig. Når kursene falt pålitelig og inntjeningen var forutsigbar, var det lett å snakke seg inn i pris-til-inntekt-multipler på 20-tallet. I dag er investorer ikke sikre på at aksjer er gode kjøp nå som S&P 500-multiplene nå er i tenårene. 

Men saken for Amerika fortært av inflasjonsbranner tåler bare ikke gransking. For det første ser det ut til at den amerikanske konsumprisveksten har nådd toppen forrige uke, selv om lønnspresset fortsatt må overvåkes. For det andre, hvis høyere priser ikke tvinger mange sommerreisekanselleringer, vil de roe årets julehandelsvanvidd selv om leverandørkjedene ikke er helt tilbake til det normale. For det tredje, og viktigst, holder de langsiktige rentene stabile selv når korte renter stiger, noe som tyder på at markedene tror at Fed vil lykkes med å stabilisere prisene.

Det er teknisk mulig at USA vil tippe inn i en resesjon i løpet av det neste året, men mye mer må gå galt. Midt i de mørke overskriftene er det lett å glemme at arbeidsledigheten har nådd nesten historiske lavmål og arbeidere som slutter i jobben på jakt etter noe bedre nær historiske høyder. Bedriftens investeringer er opp, i tillegg til at bedrifter investerer i mer avansert teknologi og mer robuste forsyningskjeder.

Massevis av risikoer

Akkurat hvor mye skade som blir gjort når økonomien "gir ned" er vanskelig å forutsi. Hvis Fed skal oppfylle ett mandat for å levere «stabile priser», må den nøye seg med et lavere nivå for sitt andre mandat om «maksimal sysselsetting». Mislighold av lån vil måtte stige fra sine egne historisk lave nivåer. Boligmarkedet vil måtte stabilisere seg.

I mellomtiden er det mange risikoer utenfor amerikanske kyster som kan tynge den amerikanske økonomien. Europeere møter nå dramatisk høyere energipriser ettersom de skjerper sanksjonene mot Russland. Matimporterende land står også overfor mye høyere priser på hvete og gjødsel. I Kina ble COVID-restriksjonene undergravd og industriproduksjonen falt sjokkerende 2.9 % forrige måned truer med ytterligere forstyrrelser i globale forsyningskjeder.

Mange av disse risikoene har dukket opp plutselig og uventet, og skapt sterk motvind for amerikanske aksjer. Det ironiske er at de relativt kraftige prissjokkene fra forsyningskjedeforstyrrelser og råvarepristopper gjør det mer sannsynlig at rødglødende etterspørsel vil avkjøles av seg selv. Inflasjonsratene kan finne et nytt intervall over nivåene før pandemien, men de vil være lavere og mer forutsigbare enn de er i dag.

Det kan bli mer brann og det kan bli mer is. Men verden vil ikke ende.

Christopher Smart er sjef for global strateg og leder av Barings Investment Institute. Følg ham på Twitter @csmart.

Les nå: S&P 500-inntekter er et annet potensielt "sjokk" som venter på finansmarkedene som prøver å riste av seg stagflasjonsfrykt: økonom

I tillegg til: Når er det trygt å begynne å kjøpe aksjer igjen? Vi er ikke der ennå, men dette er de seks tegnene du bør se etter.

Mark Hulbert: Her er den virkelige grunnen til at aksjemarkedet blir usikret - og det er ikke på grunn av svak inntjening