Ikke anta at det verste er over, sier investor Larry McDonald.
Det er snakk om en politisk pivot fra Federal Reserve ettersom rentene stiger raskt og aksjene fortsetter å falle. Begge kan fortsette.
McDonald, grunnlegger av Bjørnefeller-rapporten og forfatter av «A Colossal Failure of Common Sense», som beskrev Lehman Brothers fiasko i 2008, forventer mer uro i obligasjonsmarkedet, delvis fordi «det er $50 billioner mer i verdensgjeld i dag enn det var i 2018». Og det vil skade aksjene.
Obligasjonsmarkedet dverger aksjemarkedet - begge har falt i år, selv om renteoppgangen har vært verre for obligasjonsinvestorer på grunn av det omvendte forholdet mellom renter (avkastninger) og obligasjonspriser.
Rundt 600 institusjonelle investorer fra 23 land deltar i chatter på Bear Traps-siden. Under et intervju sa McDonald at konsensus blant disse pengeforvalterne er "ting går i stykker", og at Federal Reserve må gjøre en policyendring ganske snart.
McDonald pekte på uroen i obligasjonsmarkedet i Storbritannia, og sa at statsobligasjoner med 0.5 % kuponger som forfaller i 2061 handlet til 97 cent i forhold til dollaren i desember, 58 cent i august og så lavt som 24 cent de siste ukene.
På spørsmål om institusjonelle investorer ganske enkelt kunne holde på disse obligasjonene for å unngå bokføringstap, sa han at på grunn av marginkrav på derivatkontrakter, ble noen institusjonelle investorer tvunget til å selge og ta store tap.
Og investorer har ennå ikke sett regnskapet som reflekterer disse tapene - de skjedde for nylig. Nedskrivninger av obligasjonsvurderinger og bokføring av tap på noen av disse vil skade bunnlinjens resultater for banker og andre institusjonelle pengeforvaltere.
Rentene er ikke høye, historisk sett
Nå, i tilfelle du tror rentene allerede har gått gjennom taket, sjekk ut dette diagrammet, som viser avkastningen for 10-års amerikanske statsobligasjoner TMUBMUSD10Y, 3.926% de siste 30 årene:
Yielden på 10-års statsobligasjoner har steget betraktelig ettersom Federal Reserve har strammet inn i løpet av 2022, men den er på et gjennomsnittlig nivå hvis man ser tilbake i tid 30 år.
Faktasett
10-årsavkastningen er helt i tråd med 30-årsgjennomsnittet. Se nå på bevegelsen av terminpris-til-inntektsforhold for S&P 500 SPX, -0.77% siden 31. mars 2000, som er så langt tilbake som FactSet kan gå for denne beregningen:
Faktasett
Indeksens vektede terminpris-til-inntjening (P/E)-forhold på 15.4 er langt ned fra nivået for to år siden. Den er imidlertid ikke veldig lav sammenlignet med gjennomsnittet på 16.3 siden mars 2000 eller med 2008-krisen på 8.8.
Så igjen, prisene trenger ikke å være høye for å skade
McDonald sa at rentene ikke trengte å komme i nærheten av så høye som de var i 1994 eller 1995 - som du kan se i det første diagrammet - for å forårsake kaos, fordi "i dag er det mye lavkupongpapir i verden."
"Så når renten går opp, er det mye mer ødeleggelse" enn i tidligere sentralbankstrammingssykluser, sa han.
Det kan virke som den verste skaden er gjort, men obligasjonsrentene kan fortsatt bevege seg høyere.
På vei inn i den neste forbrukerprisindeksrapporten 13. oktober, advarte strateger hos Goldman Sachs kundene ikke å forvente en endring i Federal Reserve-politikken, som har inkludert tre påfølgende økninger på 0.75 % i federal funds-renten til sitt nåværende målområde på 3.00 % til 3.25 %.
Federal Open Market Committee har også presset langsiktige renter høyere gjennom reduksjoner i porteføljen av amerikanske statspapirer. Etter å ha redusert disse beholdningene med 30 milliarder dollar i måneden i juni, juli og august, begynte Federal Reserve å redusere dem med 60 milliarder dollar i måneden i september. Og etter å ha redusert beholdningen av føderale byrågjeld og pantesikrede verdipapirer med byråer med et tempo på 17.5 milliarder dollar i måneden i tre måneder, begynte Fed å redusere disse beholdningene med 35 milliarder dollar i måneden i september.
Obligasjonsmarkedsanalytikere ved BCA Research ledet av Ryan Swift skrev i et kundenotat 11. oktober at de fortsatte å forvente at Fed ikke stopper innstrammingssyklusen før første eller andre kvartal 2023. De forventer også at misligholdsrenten er høy -yield (eller useriøs) obligasjoner å øke til 5% fra dagens rente på 1.5%. Neste FOMC-møte vil bli holdt 1.-2. november, med en policy-kunngjøring 2. november.
McDonald sa at hvis Federal Reserve hever federal funds-renten med ytterligere 100 basispunkter og fortsetter sine balansereduksjoner på dagens nivå, "vil de krasje markedet."
En pivot forhindrer kanskje ikke smerte
McDonald forventer at Federal Reserve vil bli bekymret nok for markedets reaksjon på dens pengepolitiske innstramning til å "trekke seg tilbake i løpet av de neste tre ukene," kunngjøre en mindre renteøkning på 0.50 % i november "og så stoppe."
Han sa også at det vil være mindre press på Fed etter det amerikanske mellomvalget 8. november.
Mening: Aksjemarkedet er i trøbbel. Det er fordi obligasjonsmarkedet er "veldig nær krasj."
Ikke anta at det verste er over, sier investor Larry McDonald.
Det er snakk om en politisk pivot fra Federal Reserve ettersom rentene stiger raskt og aksjene fortsetter å falle. Begge kan fortsette.
McDonald, grunnlegger av Bjørnefeller-rapporten og forfatter av «A Colossal Failure of Common Sense», som beskrev Lehman Brothers fiasko i 2008, forventer mer uro i obligasjonsmarkedet, delvis fordi «det er $50 billioner mer i verdensgjeld i dag enn det var i 2018». Og det vil skade aksjene.
Obligasjonsmarkedet dverger aksjemarkedet - begge har falt i år, selv om renteoppgangen har vært verre for obligasjonsinvestorer på grunn av det omvendte forholdet mellom renter (avkastninger) og obligasjonspriser.
Rundt 600 institusjonelle investorer fra 23 land deltar i chatter på Bear Traps-siden. Under et intervju sa McDonald at konsensus blant disse pengeforvalterne er "ting går i stykker", og at Federal Reserve må gjøre en policyendring ganske snart.
McDonald pekte på uroen i obligasjonsmarkedet i Storbritannia, og sa at statsobligasjoner med 0.5 % kuponger som forfaller i 2061 handlet til 97 cent i forhold til dollaren i desember, 58 cent i august og så lavt som 24 cent de siste ukene.
På spørsmål om institusjonelle investorer ganske enkelt kunne holde på disse obligasjonene for å unngå bokføringstap, sa han at på grunn av marginkrav på derivatkontrakter, ble noen institusjonelle investorer tvunget til å selge og ta store tap.
Les: Uro i britiske obligasjonsmarkeder er et tegn på at sykdommen øker i markedene
Og investorer har ennå ikke sett regnskapet som reflekterer disse tapene - de skjedde for nylig. Nedskrivninger av obligasjonsvurderinger og bokføring av tap på noen av disse vil skade bunnlinjens resultater for banker og andre institusjonelle pengeforvaltere.
Rentene er ikke høye, historisk sett
Nå, i tilfelle du tror rentene allerede har gått gjennom taket, sjekk ut dette diagrammet, som viser avkastningen for 10-års amerikanske statsobligasjoner
3.926%
TMUBMUSD10Y,
de siste 30 årene:
Yielden på 10-års statsobligasjoner har steget betraktelig ettersom Federal Reserve har strammet inn i løpet av 2022, men den er på et gjennomsnittlig nivå hvis man ser tilbake i tid 30 år.
Faktasett
10-årsavkastningen er helt i tråd med 30-årsgjennomsnittet. Se nå på bevegelsen av terminpris-til-inntektsforhold for S&P 500
-0.77%
SPX,
siden 31. mars 2000, som er så langt tilbake som FactSet kan gå for denne beregningen:
Faktasett
Indeksens vektede terminpris-til-inntjening (P/E)-forhold på 15.4 er langt ned fra nivået for to år siden. Den er imidlertid ikke veldig lav sammenlignet med gjennomsnittet på 16.3 siden mars 2000 eller med 2008-krisen på 8.8.
Så igjen, prisene trenger ikke å være høye for å skade
McDonald sa at rentene ikke trengte å komme i nærheten av så høye som de var i 1994 eller 1995 - som du kan se i det første diagrammet - for å forårsake kaos, fordi "i dag er det mye lavkupongpapir i verden."
"Så når renten går opp, er det mye mer ødeleggelse" enn i tidligere sentralbankstrammingssykluser, sa han.
Det kan virke som den verste skaden er gjort, men obligasjonsrentene kan fortsatt bevege seg høyere.
På vei inn i den neste forbrukerprisindeksrapporten 13. oktober, advarte strateger hos Goldman Sachs kundene ikke å forvente en endring i Federal Reserve-politikken, som har inkludert tre påfølgende økninger på 0.75 % i federal funds-renten til sitt nåværende målområde på 3.00 % til 3.25 %.
Federal Open Market Committee har også presset langsiktige renter høyere gjennom reduksjoner i porteføljen av amerikanske statspapirer. Etter å ha redusert disse beholdningene med 30 milliarder dollar i måneden i juni, juli og august, begynte Federal Reserve å redusere dem med 60 milliarder dollar i måneden i september. Og etter å ha redusert beholdningen av føderale byrågjeld og pantesikrede verdipapirer med byråer med et tempo på 17.5 milliarder dollar i måneden i tre måneder, begynte Fed å redusere disse beholdningene med 35 milliarder dollar i måneden i september.
Obligasjonsmarkedsanalytikere ved BCA Research ledet av Ryan Swift skrev i et kundenotat 11. oktober at de fortsatte å forvente at Fed ikke stopper innstrammingssyklusen før første eller andre kvartal 2023. De forventer også at misligholdsrenten er høy -yield (eller useriøs) obligasjoner å øke til 5% fra dagens rente på 1.5%. Neste FOMC-møte vil bli holdt 1.-2. november, med en policy-kunngjøring 2. november.
McDonald sa at hvis Federal Reserve hever federal funds-renten med ytterligere 100 basispunkter og fortsetter sine balansereduksjoner på dagens nivå, "vil de krasje markedet."
En pivot forhindrer kanskje ikke smerte
McDonald forventer at Federal Reserve vil bli bekymret nok for markedets reaksjon på dens pengepolitiske innstramning til å "trekke seg tilbake i løpet av de neste tre ukene," kunngjøre en mindre renteøkning på 0.50 % i november "og så stoppe."
Han sa også at det vil være mindre press på Fed etter det amerikanske mellomvalget 8. november.
Ikke gå glipp av: Utbytterentene på foretrukne aksjer har steget. Slik velger du de beste for porteføljen din.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo