Mening: Det nye oksemarkedet vil bli ledet av aksjer i disse tre bransjene.

For å finne ut hvilke nye sektorer som vil være på moten, sjekket jeg nylig inn med John Linehan fra T. Rowe Price Equity Income Fund
PRFDX,
-0.81%.

Han er en god kilde til markedsinnsikt fordi strategien hans slår Russell 1000 Value Index
RLV,
-0.89%
med over et prosentpoeng de siste tre årene. I tillegg forvalter han mye penger, nesten 29 milliarder dollar. Først, la oss ta opp hvorfor FAANGs sannsynligvis ikke vil lede - fordi det er en god sjanse for at du tror de kan.

Glem FAANGs

Ikke tro det fordi Meta-plattformer
META,
-3.29%,
Netflix
NFLX,
-1.35%,
Alphabet
GOOGL,
+ 0.42%
og Tesla
TSLA,
-3.86%
er best-of-breed i sine bransjer, vil de være tilbake på toppen.

"Det er fortsatt denne troen på at når vi kommer gjennom denne angsten for økonomien, vil vi komme tilbake til markedet vi hadde det siste tiåret hvor vekst og teknologi vil gjøre det bra," sier Linehan.

Det kommer nok ikke til å bli tilfelle, sier han, av to grunner.

1. Inflasjonen vil være mye høyere i lengre tid, delvis takket være reshoring, som reduserer presset ned på prisene vi har hatt fra globaliseringen.

Dette vil gi vedvarende høyere renter, noe som favoriserer verdiaksjer fremfor vekst. Høyere renter skader "langvarige eiendeler" som teknologi og FAANGs. Mye av inntektene deres kommer i en fjern fremtid. Disse inntektene er mindre verdt i dag når de diskonteres tilbake fra fremtiden med høyere priser.

2. Konkurrenter dukket opp for å utfordre de høyprofilerte teknologiselskapene. Dette blir motvind.

Ta Netflix. For ti år siden eide det streaming fordi det praktisk talt oppfant konseptet. Investorer kan verdsette selskapet basert på abonnementsvekst og ignorere lønnsomhet. Men nå har tradisjonelle innholdsleverandører reagert aggressivt, bemerker Linehan. Disney
DIS,
-1.63%
er nå en sterk konkurrent, med sine Disney+ og Hulu-tilbud.

"Det stiller spørsmål ved om Neflix sin forretningsmodell er konkurransedyktig," sier Linehan.

Tesla møter nå utfordringer fra andre bilprodusenter, noe som truer lederskapet innen elektriske kjøretøy. Meta møter konkurranse fra nye deltakere, inkludert TikTok. Alfabet dominerer fortsatt nettannonsering, men virksomheten er mer moden. Så det blir tøffere å vokse gjennom en nedgangsperiode.

Linehan er ikke negativ til all teknologi. Han tror Apple
AAPL,
-0.83%
har fortsatt en konkurransedyktig vollgrav. Hans fond eier også Qualcomm
QCOM,
-4.20%
— det var den sjette største posisjonen i slutten av september — fordi den har en så stor rolle i å koble sammen enheter. Dette spiller på megatrender utover smarttelefoner, som smarte biler, autonom kjøring og tingenes internett (IoT).

"Qualcomm har en utmerket samling av virksomheter," sier Linehan. «Vi liker deres eksponering for mange av de delene av markedet som er i sekulær vekst. Vi tror ikke markedet verdsetter dem ordentlig.»

Qualcomm har et terminpris-til-inntektsforhold på i underkant av 12, godt under S&P 500s P/E på rundt 16.

Inn med det nye

For å finne gruppene som vil lede det neste oksemarkedet, se blant verdisektorene, som gjør det bedre enn vekst når rentene er høyere. En annen grunn er at de har blitt etterlatt for døde, sier Linehan. Rabatten som verdien gir i forhold til vekst er større enn den har vært nesten 90 % av tiden de siste 40 årene.

Så se etter gode grunnleggende. Dette fører oss til tre grupper som sannsynligvis vil lede det neste oksemarkedet.

Finans

Her er et diagram fra Bank of America som viser at finanser har blitt "overlatt for død". De handler godt under sin historiske P/E-verdi, og de er også historisk billige i forhold til S&P 500.

Denne rabatten virker rar, fordi finanser drar nytte av høyere renter. De er sannsynligvis billige fordi så mange forventer en lavkonjunktur, som kan skade bankene hvis lån går i stykker.

Men bankene er langt bedre kapitalisert, mindre risikable og bedre i stand til å motstå sjokk nå, takket være økte kapitalkrav som ble innført etter den store finanskrisen. Dessuten, mens Linehan tror at Fed vil presse økonomien inn i en moderat resesjon, sier han at så mange forventer en resesjon, at den kan være priset inn allerede.

Linehan har mye overbevisning i økonomi fordi hans toppposisjon er Wells Fargo
WFC,
-1.07%.
Banken har historisk handlet til en premie til andre banker, men nå handles den med rabatt. Wells har et pris-til-bok-forhold på 1.17, sammenlignet med 1.55 for JPMorgan Chase
JPM,
+ 0.14%,
for eksempel.

Wells Fargo er billig, delvis fordi regulatorer blokkerte veksten av aktivabasen etter avsløringer av skandaler som opprettelsen av falske kontoer for å nå vekstmålene. Men Wells Fargo har fortsatt en sterk bankfranchise. Og etterlevelseskostnadene vil gå ned etter hvert som regulatoriske krav forsvinner. Linehans fond eier også Goldman Sachs
GS,
-0.14%,
Huntington Bancshares
HBAN,
-1.32%,
State Street
STT,
-0.69%,
Femte tredje Bancorp
FITB,
-1.81%
og Morgan Stanley
MS,
-0.75%.

Han trekker også frem forsikringsselskapet Chubb
CB,
+ 0.31%.
Forsikringsselskaper, ansett som en del av finansgruppen, drar nytte av stigende renter fordi de parkerer mesteparten av flyten i obligasjoner. Forsikringsselskapene tjener mer etter hvert som obligasjonene deres ruller over til utstedelser med høyere avkastning. Eiendoms- og skadeforsikringsselskaper har igjen prissettingskraft, delvis på grunn av utbredelsen av værrelaterte naturkatastrofer.

"Mange mennesker er bekymret for forsikringsselskapenes evne til å prise poliser i sammenheng med skiftende værmønstre, men de glemmer at det er økt behov for forsikring ettersom folk blir mer bekymret for potensielle katastrofer," sier Linehan.

Energi

Du tror kanskje energi er en gruppe å unngå fordi den har prestert så bra. Til tross for aksjestyrken ser gruppen fortsatt billig ut.

«Energi var uoppfinnelig for fem år siden da oljeprisen var lav. Med olje nå rundt $90 per fat, er disse selskapene ekstremt verdifulle, sier Linehan.

Avkarbonisering er en trussel, men det vil ta en stund. "Det er klart at hydrokarboner vil være en del av ligningen i lang tid," sier han.

Han trekker frem TotalEnergies
TTE,
+ 0.89%
fordi den leverer naturgass, som er mangelvare. Han har også en stor stilling i CF Industries
CF,
-3.94%
(fjerde største beholdning). Det lager gjødsel, som krever mye naturgass. CF Industries er basert i USA hvor naturgass er mye billigere enn i Europa. Dette gir den et enormt konkurransefortrinn i forhold til europeiske produsenter. Linehan eier også og Exxon Mobil
XOM,
-1.07%,
EOG Resources
EOG,
-2.61%
og TC Energy
TRP,
+ 1.17%,
et rørledningsselskap.

verktøy

"Utes" ser ikke spesielt billige ut sammenlignet med deres historie eller S&P 500, ifølge Bank of America.

Men det er misvisende fordi verktøyene nå har bedre vekstutsikter. De er et spill på en megatrend: Økende bruk av elektriske kjøretøy som en del av avkarbonisering.

«Verktøy er på spissen av spydet i energiomstillingen. Det vil være fordelaktig for dem, sier Linehan. Overgangen vil øke prisgrunnlaget deres fordi det øker etterspørselen etter elektrisitet.

Fondets nest største posisjon er Southern Co.
SO,
-0.09%.
Basert i Georgia drar Southern godt av migrasjon til sør og styrken til økonomien i Sørøst. Det har et atomkraftverk som kommer i drift, som vil forbedre karbonavtrykket og redusere kostnadene.

"Southern har vanligvis handlet til premium til forsyningsuniverset, men for tiden handler det mer i tråd med forbruksgjennomsnittene, noe vi mener er uberettiget," sier Linehan.

Fondet eier også Sempra Energy
SRE,
+ 1.27%.
Det San Diego-baserte verktøyet er et spill på energimangel i Europa fordi det utvikler et eksportanlegg for flytende naturgass (LNG) i Texas kalt Port Arthur LNG.

"Dette er spennende fordi det er stadig tydeligere at USA vil være leverandør av naturgass til resten av verden," sier fondsforvalteren.

Michael Brush er spaltist for MarketWatch. På publiseringstidspunktet eide han META, NFLX, GOOGL, TSLA og QCOM. Brush har foreslått META, NFLX, GOOGL, TSLA, DIS, AAPL, QCOM, XOM, EOG, WFC, JPM, GS, HBAN, FITB og MS i sitt aksjenyhetsbrev, Pensle opp på aksjer. Følg ham på Twitter @brushstocks.