Federal Reserve arrangerer et symposium i Jackson Hole, Wyoming, hvert år. Det er en overgangsrite for mange i sentralbankvirksomhet, i pengeøkonomi og for Fed-titting.
Noen ganger er det en sentral Fed-politisk åpenbaring fra møtet, men ikke alltid.
I år, med mye på Feds tallerken, er det meget mulig at Fed-formann Jerome Powell på fredag vil snakke med det stjernespekkede ensemblet om den vanskelige situasjonen pengepolitikken står overfor og hva Fed planlegger å gjøre. Hvis USA ønsker å være en pengepolitisk leder, er her en sjanse til å lede.
Jeg har en anbefaling til formannen. Det er egentlig ganske enkelt. Det er to ekstremt åpenbare ting som har forvirret folk om Fed-politikken. De er: 1. Hvordan skal inflasjonen falle så raskt som Fed antar, selv før den har hevet renten bare til rundt det nøytrale nivået? 2. Hvordan har Fed valgt det nivået de tror inflasjonen vil falle til av seg selv før pengepolitikken må gjøre resten av jobben?
Les: Finansmarkedene forbereder seg på det som kan være en "veldig haukisk" Jackson Hole-tale av Feds Powell
Annen vogn
I 2021, da inflasjonen begynte å stige, tok Federal Reserve først stilling til at økningen i inflasjonen var forbigående, og derfor gjorde ikke sentralbanken noe for å motvirke det. Fed er ikke lenger på akkurat den vognen. Men Fed ser ut til å være på en relatert vogn som ser at inflasjonen faller mens den øker renten, selv om rentene er godt under inflasjonsraten. Tidligere måtte Fed øke federal funds-renten over inflasjonsraten for å kontrollere den. Fed må forklare dette.
Feds mål
I dette rammeverket trekker Federal Reserve sammen prognoser for en rekke økonomiske variabler og for federal funds rate. Vi kan se på de sentrale områdene for disse prognosene og, innenfor disse, se midtpunktene. Så kan vi bruke det som en grov guide til hva Fed-politikken ser, og deretter forventer å gjøre.
Fed har for øyeblikket disse anslagene for årssluttresultater for 2022, 2023 og 2024. Og i disse anslagene fokuserer Fed på PCE-deflatoren, ikke KPI, en måler som inflasjonen har blitt enda galere for enn i denne PCE.
I juni er PCE-inflasjonen opp med 6.8 % fra år til år, mens kjerneinflasjonen på PCE er opp med 4.8 %. Med disse ser Fed etter at Fed Funds-renten ender 2022 på omtrent 3.35 %, 2023 på 3.85 % og 2024 på 3.25 %. Disse nivåene er under dagens inflasjonsrate.
Fed ser overskriften PCE på 4.4 % ved utgangen av 2022, 2.65 % ved utgangen av 2023 og på 2.25 % ved slutten av 2024. Ved å bruke midten av det sentrale tendensområdet til Fed-medlemsestimatene, gir beregningene oss en reell rente på Fed Funds på -1.8 % innen utgangen av 2022, 1.15 % innen utgangen av 2023 og av -0.35 % innen utgangen av 2024. Spesielt i 2022, med en inflasjon på 6.8 %, ser Fed PCE-inflasjonen på 4.4 % ved utgangen av året, selv om den fed-fondsrenten bare får opp til 3.35 % ved årsskiftet. Jeg tror at Fed må fortelle oss hvorfor det vil skje.
Se: Disse utbytteaksjene kan beskytte deg ettersom Federal Reserve bremser økonomien
Langt fra å angripe inflasjonen med superhøye renter slik Paul Volcker gjorde på slutten av 1970- og begynnelsen av 1980-tallet, ser denne Fed inflasjonen bryte ned av seg selv, med den eneste oppgaven å presse opp Fed Funds-renten til et moderat restriktivt nivå for å fullføre jobben.
Offentligheten ser en KPI-inflasjonsrate som toppet 9 %, en fed funds-rente (for øyeblikket) på 2.5 % og verdipapirmarkeder som allerede surrer om en Feds "pivot" til dueforhold. Hva handler det om? På hvilken planet ville enhver fornuftig, erfaren verdipapirmarkedsinvestor tro at Fed ville slutte å heve renten på 2.5 % med så høy inflasjon? Det kan jeg ikke svare på. Men det virker nesten like vantro å spørre hvorfor Fed bare planlegger å heve Fed Funds-renten opp til 3.85 % eller 4 % som en terminalrente.
Feds troverdighet er nøkkelen
Fed må fortelle oss tydelig hva som skjer her. Og det har den ikke. Det kan være fordi inflasjonsforventningene er så lave. University of Michigans inflasjonsforventninger for fem år fremover ser at KPI-inflasjonen er 4 %, i henhold til gjennomsnittet, og 3 % i henhold til medianen.
Det kan være et tegn på tillit til Fed - eller ikke. Grunnen til at jeg uenig er at markedene kan være på utkikk etter at Fed skal skape en resesjon. Fed har mye å forklare for å overbevise oss på den ene eller andre måten. Det er mye mer enn bare å ha troverdighet med markeder - det må ha en gjennomførbar plan.
Men troverdighet er en av nøklene. For å ha troverdighet, må Fed være villig til å møte risikoen, potensialet til å mislykkes. Og så langt mater Fed oss stort sett «ha kaken din og spis den også»-tilnærmingen, da Powell insisterer på at det fortsatt er en vei til en myk landing av økonomien.
Stemmer i markedene er i økende grad på vakt mot eksistensen av en slik bane og advarer mot resesjon. Vil Fed ta dette problemet på strak arm eller ikke? Og vil den gjøre det på Jackson Hole eller bare ta en tur?
Robert Brusca er sjeføkonom i FAO Economics.
Mening: Federal Reserves Powell har mye å forklare
Federal Reserve arrangerer et symposium i Jackson Hole, Wyoming, hvert år. Det er en overgangsrite for mange i sentralbankvirksomhet, i pengeøkonomi og for Fed-titting.
Noen ganger er det en sentral Fed-politisk åpenbaring fra møtet, men ikke alltid.
I år, med mye på Feds tallerken, er det meget mulig at Fed-formann Jerome Powell på fredag vil snakke med det stjernespekkede ensemblet om den vanskelige situasjonen pengepolitikken står overfor og hva Fed planlegger å gjøre. Hvis USA ønsker å være en pengepolitisk leder, er her en sjanse til å lede.
Jeg har en anbefaling til formannen. Det er egentlig ganske enkelt. Det er to ekstremt åpenbare ting som har forvirret folk om Fed-politikken. De er: 1. Hvordan skal inflasjonen falle så raskt som Fed antar, selv før den har hevet renten bare til rundt det nøytrale nivået? 2. Hvordan har Fed valgt det nivået de tror inflasjonen vil falle til av seg selv før pengepolitikken må gjøre resten av jobben?
Les: Finansmarkedene forbereder seg på det som kan være en "veldig haukisk" Jackson Hole-tale av Feds Powell
Annen vogn
I 2021, da inflasjonen begynte å stige, tok Federal Reserve først stilling til at økningen i inflasjonen var forbigående, og derfor gjorde ikke sentralbanken noe for å motvirke det. Fed er ikke lenger på akkurat den vognen. Men Fed ser ut til å være på en relatert vogn som ser at inflasjonen faller mens den øker renten, selv om rentene er godt under inflasjonsraten. Tidligere måtte Fed øke federal funds-renten over inflasjonsraten for å kontrollere den. Fed må forklare dette.
Feds mål
I dette rammeverket trekker Federal Reserve sammen prognoser for en rekke økonomiske variabler og for federal funds rate. Vi kan se på de sentrale områdene for disse prognosene og, innenfor disse, se midtpunktene. Så kan vi bruke det som en grov guide til hva Fed-politikken ser, og deretter forventer å gjøre.
Fed har for øyeblikket disse anslagene for årssluttresultater for 2022, 2023 og 2024. Og i disse anslagene fokuserer Fed på PCE-deflatoren, ikke KPI, en måler som inflasjonen har blitt enda galere for enn i denne PCE.
I juni er PCE-inflasjonen opp med 6.8 % fra år til år, mens kjerneinflasjonen på PCE er opp med 4.8 %. Med disse ser Fed etter at Fed Funds-renten ender 2022 på omtrent 3.35 %, 2023 på 3.85 % og 2024 på 3.25 %. Disse nivåene er under dagens inflasjonsrate.
Fed ser overskriften PCE på 4.4 % ved utgangen av 2022, 2.65 % ved utgangen av 2023 og på 2.25 % ved slutten av 2024. Ved å bruke midten av det sentrale tendensområdet til Fed-medlemsestimatene, gir beregningene oss en reell rente på Fed Funds på -1.8 % innen utgangen av 2022, 1.15 % innen utgangen av 2023 og av -0.35 % innen utgangen av 2024. Spesielt i 2022, med en inflasjon på 6.8 %, ser Fed PCE-inflasjonen på 4.4 % ved utgangen av året, selv om den fed-fondsrenten bare får opp til 3.35 % ved årsskiftet. Jeg tror at Fed må fortelle oss hvorfor det vil skje.
Se: Disse utbytteaksjene kan beskytte deg ettersom Federal Reserve bremser økonomien
Langt fra å angripe inflasjonen med superhøye renter slik Paul Volcker gjorde på slutten av 1970- og begynnelsen av 1980-tallet, ser denne Fed inflasjonen bryte ned av seg selv, med den eneste oppgaven å presse opp Fed Funds-renten til et moderat restriktivt nivå for å fullføre jobben.
Offentligheten ser en KPI-inflasjonsrate som toppet 9 %, en fed funds-rente (for øyeblikket) på 2.5 % og verdipapirmarkeder som allerede surrer om en Feds "pivot" til dueforhold. Hva handler det om? På hvilken planet ville enhver fornuftig, erfaren verdipapirmarkedsinvestor tro at Fed ville slutte å heve renten på 2.5 % med så høy inflasjon? Det kan jeg ikke svare på. Men det virker nesten like vantro å spørre hvorfor Fed bare planlegger å heve Fed Funds-renten opp til 3.85 % eller 4 % som en terminalrente.
Feds troverdighet er nøkkelen
Fed må fortelle oss tydelig hva som skjer her. Og det har den ikke. Det kan være fordi inflasjonsforventningene er så lave. University of Michigans inflasjonsforventninger for fem år fremover ser at KPI-inflasjonen er 4 %, i henhold til gjennomsnittet, og 3 % i henhold til medianen.
Det kan være et tegn på tillit til Fed - eller ikke. Grunnen til at jeg uenig er at markedene kan være på utkikk etter at Fed skal skape en resesjon. Fed har mye å forklare for å overbevise oss på den ene eller andre måten. Det er mye mer enn bare å ha troverdighet med markeder - det må ha en gjennomførbar plan.
Men troverdighet er en av nøklene. For å ha troverdighet, må Fed være villig til å møte risikoen, potensialet til å mislykkes. Og så langt mater Fed oss stort sett «ha kaken din og spis den også»-tilnærmingen, da Powell insisterer på at det fortsatt er en vei til en myk landing av økonomien.
Stemmer i markedene er i økende grad på vakt mot eksistensen av en slik bane og advarer mot resesjon. Vil Fed ta dette problemet på strak arm eller ikke? Og vil den gjøre det på Jackson Hole eller bare ta en tur?
Robert Brusca er sjeføkonom i FAO Economics.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo