Mening: Fed må målrette et gulv for den 10-årige statskassen, i tillegg til å radikalt heve Fed Funds-renten

Nå støtter bitende sanksjoner Russlands president Vladimir Putin opp i et hjørne. Han kan ikke gi etter uten å risikere grepet om makten og til slutt havne ved Den internasjonale domstolen i Haag for krigsforbrytelser.

Viktige forsyninger kuttet

Russiske tropper vil før eller siden okkupere de store ukrainske byene – selv om de først må jevne dem med jorden og deretter bo i rubler og telt. Imidlertid vil dempende motstand på landsbygda kreve så mange som 500,000 XNUMX russiske tropper. Selv med en våpenhvile vil sanksjoner og forstyrrelser på russisk og ukrainsk eksport vedvare.

Handelsmenn og avsendere unngår russisk last og havner, og setter forsyninger av olje, hvete og andre viktige varer som kommer ut av havner i Svartehavet i fare. Russland eksporterer også palladium som er kritisk for fremstilling av katalysatorer i biler, og Ukraina leverer halvparten av verdens neongass som er kritisk for produksjon av halvledere.

Alt dette forverrer presset oppover på amerikanske priser for bensin, biler, elektronikk, landbruksgjødsel og ugressmidler, dagligvarer og utallige andre produkter. 

På etterspørselssiden vil moderat heving av federal funds-rentene ikke hjelpe mye. Forbrukere har jevne balanser for å støtte detaljsalg, og å styrke NATO-forsvaret vil kreve større forsvarsutgifter i både USA og Europa – med mindre, noe jeg tviler på, de senker sin vakt mot kinesisk eventyrlyst i Stillehavet.  

Tilsynelatende søker Powell en myk landing – for på en eller annen måte å gjenvinne 2 % inflasjon uten å bremse den økonomiske aktiviteten for mye. Historien lærer at dette alvorlige inflasjonspresset vanligvis bare blir beseiret av en betydelig økonomisk nedgang – noe som i hovedsak reduserer den samlede etterspørselen for å samsvare med det samlede tilbudet.

I likhet med styreleder Arthur Burns på 1970-tallet, tviler Powell på sammenhengen mellom pengemengde og inflasjon. Men en slik skepsis er bare berettiget når den samlede forsyningen er flush-spesifikt, ikke på tider som disse.

Det vil ikke kutte det

Likevel. vi kan forvente moderate økninger i rentene – kanskje et kvart poeng og noen ganger et halvt poeng etter hvert som presset øker – på hvert Fed-møte, og det vil ikke kutte det.

På 1970-tallet fungerte ikke ikke-euklidisk økonomi og pengepolitisk gradualisme for Burns og hans etterfølger styreleder William Miller. Den store inflasjonen ble først brutt da Volcker økte de føderale fondsrentene med 7 prosentpoeng på åtte måneder. Økonomien hans sank raskt ned i resesjon, han slapp tilbake etter hvert som aktiviteten tok seg opp, og tok deretter pedalen til metallet ved å heve styringsrenten helt til 19 %.  

Fed vil snart begynne å fjerne noe likviditet fra økonomien ved å krympe sin 8 billioner dollars av stats- og pantesikrede verdipapirer i et jevnt og forutsigbart tempo, men det viktigste verktøyet for å dempe inflasjonen vil være målretting mot federal funds-renten.

Referatet fra desembermøtet ga uttrykk for synspunktene om at det er mindre usikkerhet om virkningen av renteøkninger enn på krympende obligasjonsbeholdninger, renteøkninger er lettere å kommunisere til offentligheten, og det er lettere å justere renteøkninger enn prosessen med å kjøre ned på balanse.

Disse bekymringene gjelder bare hvis policyvalget står mellom en jevn nedgang i balansen eller periodisk justering av flyten uten et spesifikt mål eller mål.

Hvis Fed setter et gulv for den 10-årige statskasserenten
TMUBMUSD10Y,
1.969%
og justerte tempoet for langsiktige verdipapirsalg for å sikre integriteten til det gulvet, kunne det målrette både mot et smalt område for federal funds rate
FF00,

og en minimumshelling for statskassens rentekurve. Det politiske målet kan uttrykkes som "målgulvet for den 10-årige statsrenten", og det vil bli justert oppover sammen med federal funds-renten over tid.

Mål 10-års avkastningen

I løpet av de to siste innstrammingssyklusene klarte ikke å heve federal funds-renten å øke den 10-årige statskasserenten eller andre lange renter veldig mye, fordi utenlandske penger kom inn i amerikanske obligasjonsmarkeder da amerikanske renter forsøkte å øke. Med globale forhold så usikre, vil det sannsynligvis skje igjen hvis tiltak for å håndheve et 10-årig statsrentegulv ikke blir vedtatt.

Å opprettholde en positivt skrånende rentekurve er avgjørende for å avkjøle inflasjonstakten for varige varer og boliger og gjenopprette roen i aksjemarkedene, og disse virkningene er mer direkte og forutsigbare enn å stole på federal funds-renten.

Peter Morici er økonom og professor i forretningsprofessor ved University of Maryland, og en nasjonal spaltist.

Flere ideer fra Peter Morici

Når Fed ser den andre veien, bør amerikanerne forberede seg på en lang periode med inflasjon

Bidens problemer begynte med de uinspirerte menneskene han omga seg med

Fed bør styre rentekurven for å slukke inflasjonsbrannen