Federal Reserve er ikke så mystisk som den er laget for å være. Den skjuler ikke kodede meldinger i kommunikasjonen. Det er ikke å bruke obskure metaforer som ser ut til å si en ting, men som faktisk betyr det motsatte. Det er ingen hemmelig akkord som bare de virkelig fromme kan høre.
Da Feds politiske beslutningstakere sa, som de gjorde i oppsummeringsprotokollen av møtet deres 26.-27. juli, at de alle er "svært oppmerksomme på inflasjonsrisiko", mente de det. Da de sa at «det var lite bevis til dags dato for at inflasjonspresset avtok», mente de det. Da de sa at inflasjonen «sannsynligvis ville holde seg ubehagelig høy i en stund», mente de det.
Og fremfor alt mente de det da de enstemmig ble enige om at risikoen for vedvarende høy inflasjon gjorde det nødvendig å skaffe føderale midler FF00, + 0.00% målområdet med 0.75 prosentpoeng til 2.25 % til 2.50 % forrige måned, og at de forventet at «pågående økninger i målområdet ville være passende».
Fed forblir resolutt haukeaktig (forutsatt mot høyere renter). Det var ingen skjult, hemmelig duebudskap i minuttene 26-27 juli. Men noen mennesker fant en uansett.
Som MarketWatch sine Isabel Wang rapporterte Torsdag misforsto mange deltakere i aksjemarkedet protokollen først på onsdag, og trodde at Fed i all hemmelighet fikk kalde føtter og antydet en «dueaktig pivot». Men ved torsdagens handel så det ut til at markedet hadde kontroll på hva Fed faktisk kommuniserte.
" Bare det å snakke om en risiko betyr ikke at Fed vil handle på den. "
En av de forvirrende tingene med Fed er at den har tatt i bruk en "risikostyring" tilnærming til pengepolitikken. I praksis betyr risikostyring å vurdere alle de betydelige risikoene (selv de usannsynlige) og sette retningslinjer for å maksimere fordelene og minimere kostnadene. Dette betyr at Fed ikke automatisk setter sin policy til de mest sannsynlige utfallene, men til de mest risikable utfallene.
Akkurat nå vurderer hvert medlem av Feds politiske komité at vedvarende høy inflasjon har størst risiko. Men det betyr ikke at det ikke er andre risikoer å vurdere.
Det er ingen antydninger til at inflasjonspresset avtar.
MarketWatch
Tannløs Fed
Minuttet 26.–27. juli nevner to andre betydelige risikoer. Den første er at publikum ikke vil tro på Fed når den sier at dens toppprioritet er å drepe inflasjonen selv om det betyr fallende formuespriser SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% og høyere arbeidsledighet. Hvis publikum kom til å tro at Fed er tannløs, ville den begynne å forvente mye høyere inflasjon i fremtiden. Og, ifølge teorien, ville det gi enda mer inflasjon og gjøre det enda vanskeligere å få inflasjonen oppflasket i 2 %-området.
Feds frykt er berettiget: Fed har rykte på seg for å kutte renter og trykke penger hver gang finansmarkedene fryser litt. Markedene tror fortsatt på Fed satt, og det eneste som vil overbevise investorer om at puten er borte for godt, er at Fed fortsetter å kjempe mot inflasjon uavhengig av bjørnemarked eller resesjon.
Den andre risikoen går den andre veien. Referatet rapporterte at «mange» deltakere (som blir tatt til å bety minst fem men færre enn ni) nevnte risikoen for at Fed kan heve renten mer enn nødvendig for å bekjempe inflasjonen. Hvis det skjedde, ville Fed ha kvalt økonomien unødvendig, ikke klart å oppnå målet om maksimal sysselsetting og satt sin politiske uavhengighet i fare.
Denne risikoen argumenterer for en dueaktig Fed ... til slutt. Ingen i Fed mener at beslutningstakere allerede har gått for langt; det er noe å bekymre seg for neste år eller året etter. Men det var denne kommentaren som førte til at markedene misforsto Feds forpliktelse til å vri inflasjonen ut av økonomien.
Fed må vurdere alle vesentlige risikoer, men bare å snakke om en risiko betyr ikke at Fed vil handle på den. Jeg ville ikke bli overrasket om alle (ikke bare «mange») i Fed-komiteen mener at hard landing (en jobbdrepende resesjon) fra overstramming er en reell risiko. Tross alt går Fed nesten alltid for langt, på den ene eller den andre måten.
Høy bar før kursen vendes
Men det er ingen antydninger i minuttene om at Fed begynner å få kalde føtter om å heve renten ganske mye i løpet av de neste 12 månedene eller så. Tilsvarende, futuresmarkedet for fed funds priser inn kun en liten sjanse for et rentekutt i første halvdel av 2023. Så sent som 4. august ventet futuresmarkedet at Fed skulle kutte renten med et kvart poeng innen juli 2023.
Den overveldende beskjeden fra Fed de siste ukene og månedene er at den vil gjøre det som er nødvendig for å oppnå prisstabilitet.
Baren er veldig høy for at Fed skal snu kursen. Det vil ikke skje mens inflasjonen fortsatt brenner rødglødende.
Ikke bare ta mitt ord for det.
Hør Andrew Hollinghorst, amerikansk sjeføkonom ved Citi: «En komité som verdsetter sin 'beslutning' i å bekjempe inflasjonen, vil neppe bli vesentlig mer due så lenge den underliggende inflasjonen forblir godt over målet og ikke bremser overbevisende.»
Her er Mark Haefele, investeringssjef i UBS Global Wealth Management: «Etter vårt syn, tre måneder på rad med dempet (kjerne PCE på ikke mer enn +0.2 % måned-over-måned) prisøkninger er minimumskravet til støtte en pause. Vi opprettholder vårt syn på at Fed vil heve renten med ytterligere [prosentpoeng] ved årsskiftet, med risiko for flere økninger hvis inflasjonen ikke avtar i tråd med våre prognoser.»
Fed spiller ikke spill. Selvfølgelig prøver Fed å manipulere oss, men det er klart. Fed forteller oss tydelig hva den tenker og hva den planlegger å gjøre. Det forlot mystikken til Alan Greenspan for lenge siden, men av en eller annen grunn insisterer mange markedsdeltakere og mediefolk på å analysere hvert ord i Fed-kommunikasjonen for å oppdage den hemmelige betydningen.
Det er ingen hemmelighet bak Feds kampplan. Slike planer endres selvfølgelig alltid, men bare når situasjonen krever det. Foreløpig er Feds plan et direkte frontalt angrep på inflasjon uavhengig av sikkerhetsskader.
Det betyr det virkelig.
Rex Nutting er spaltist for MarketWatch som har skrevet om Fed og økonomien i mer enn 25 år.
Opinion: Slutt å mislese Fed: Det blir ikke kalde føtter av å bryte inflasjonen til bakken
Federal Reserve er ikke så mystisk som den er laget for å være. Den skjuler ikke kodede meldinger i kommunikasjonen. Det er ikke å bruke obskure metaforer som ser ut til å si en ting, men som faktisk betyr det motsatte. Det er ingen hemmelig akkord som bare de virkelig fromme kan høre.
Da Feds politiske beslutningstakere sa, som de gjorde i oppsummeringsprotokollen av møtet deres 26.-27. juli, at de alle er "svært oppmerksomme på inflasjonsrisiko", mente de det. Da de sa at «det var lite bevis til dags dato for at inflasjonspresset avtok», mente de det. Da de sa at inflasjonen «sannsynligvis ville holde seg ubehagelig høy i en stund», mente de det.
Les mer omtale: Federal Reserve-tjenestemenn støtter å flytte rentene høyere for å bremse økonomien, viser minutter
Resolutt haukeaktig
Og fremfor alt mente de det da de enstemmig ble enige om at risikoen for vedvarende høy inflasjon gjorde det nødvendig å skaffe føderale midler
+ 0.00%
FF00,
målområdet med 0.75 prosentpoeng til 2.25 % til 2.50 % forrige måned, og at de forventet at «pågående økninger i målområdet ville være passende».
Fed forblir resolutt haukeaktig (forutsatt mot høyere renter). Det var ingen skjult, hemmelig duebudskap i minuttene 26-27 juli. Men noen mennesker fant en uansett.
Som MarketWatch sine Isabel Wang rapporterte Torsdag misforsto mange deltakere i aksjemarkedet protokollen først på onsdag, og trodde at Fed i all hemmelighet fikk kalde føtter og antydet en «dueaktig pivot». Men ved torsdagens handel så det ut til at markedet hadde kontroll på hva Fed faktisk kommuniserte.
" Bare det å snakke om en risiko betyr ikke at Fed vil handle på den. "
En av de forvirrende tingene med Fed er at den har tatt i bruk en "risikostyring" tilnærming til pengepolitikken. I praksis betyr risikostyring å vurdere alle de betydelige risikoene (selv de usannsynlige) og sette retningslinjer for å maksimere fordelene og minimere kostnadene. Dette betyr at Fed ikke automatisk setter sin policy til de mest sannsynlige utfallene, men til de mest risikable utfallene.
Akkurat nå vurderer hvert medlem av Feds politiske komité at vedvarende høy inflasjon har størst risiko. Men det betyr ikke at det ikke er andre risikoer å vurdere.
Siste nytt: Feds Bullard sier at han heller mot å støtte en økning på 0.75 prosentpoeng i september
Det er ingen antydninger til at inflasjonspresset avtar.
MarketWatch
Tannløs Fed
Minuttet 26.–27. juli nevner to andre betydelige risikoer. Den første er at publikum ikke vil tro på Fed når den sier at dens toppprioritet er å drepe inflasjonen selv om det betyr fallende formuespriser
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
og høyere arbeidsledighet. Hvis publikum kom til å tro at Fed er tannløs, ville den begynne å forvente mye høyere inflasjon i fremtiden. Og, ifølge teorien, ville det gi enda mer inflasjon og gjøre det enda vanskeligere å få inflasjonen oppflasket i 2 %-området.
Feds frykt er berettiget: Fed har rykte på seg for å kutte renter og trykke penger hver gang finansmarkedene fryser litt. Markedene tror fortsatt på Fed satt, og det eneste som vil overbevise investorer om at puten er borte for godt, er at Fed fortsetter å kjempe mot inflasjon uavhengig av bjørnemarked eller resesjon.
Denne risikoen taler for en haukisk Fed.
Siste nytt: Feds Kashkari sier at han ikke vet om sentralbanken kan få ned inflasjonen uten å utløse en resesjon
Den andre risikoen går den andre veien. Referatet rapporterte at «mange» deltakere (som blir tatt til å bety minst fem men færre enn ni) nevnte risikoen for at Fed kan heve renten mer enn nødvendig for å bekjempe inflasjonen. Hvis det skjedde, ville Fed ha kvalt økonomien unødvendig, ikke klart å oppnå målet om maksimal sysselsetting og satt sin politiske uavhengighet i fare.
Denne risikoen argumenterer for en dueaktig Fed ... til slutt. Ingen i Fed mener at beslutningstakere allerede har gått for langt; det er noe å bekymre seg for neste år eller året etter. Men det var denne kommentaren som førte til at markedene misforsto Feds forpliktelse til å vri inflasjonen ut av økonomien.
Siste nytt: Fed ønsker ikke å "overdrive" renteøkninger, sier San Francisco-president Daly
Fed må vurdere alle vesentlige risikoer, men bare å snakke om en risiko betyr ikke at Fed vil handle på den. Jeg ville ikke bli overrasket om alle (ikke bare «mange») i Fed-komiteen mener at hard landing (en jobbdrepende resesjon) fra overstramming er en reell risiko. Tross alt går Fed nesten alltid for langt, på den ene eller den andre måten.
Høy bar før kursen vendes
Men det er ingen antydninger i minuttene om at Fed begynner å få kalde føtter om å heve renten ganske mye i løpet av de neste 12 månedene eller så. Tilsvarende, futuresmarkedet for fed funds priser inn kun en liten sjanse for et rentekutt i første halvdel av 2023. Så sent som 4. august ventet futuresmarkedet at Fed skulle kutte renten med et kvart poeng innen juli 2023.
Den overveldende beskjeden fra Fed de siste ukene og månedene er at den vil gjøre det som er nødvendig for å oppnå prisstabilitet.
Baren er veldig høy for at Fed skal snu kursen. Det vil ikke skje mens inflasjonen fortsatt brenner rødglødende.
Ikke bare ta mitt ord for det.
Hør Andrew Hollinghorst, amerikansk sjeføkonom ved Citi: «En komité som verdsetter sin 'beslutning' i å bekjempe inflasjonen, vil neppe bli vesentlig mer due så lenge den underliggende inflasjonen forblir godt over målet og ikke bremser overbevisende.»
Her er Mark Haefele, investeringssjef i UBS Global Wealth Management: «Etter vårt syn, tre måneder på rad med dempet (kjerne PCE på ikke mer enn
+0.2 % måned-over-måned) prisøkninger er minimumskravet til
støtte en pause. Vi opprettholder vårt syn på at Fed vil heve renten med
ytterligere [prosentpoeng] ved årsskiftet, med risiko for flere økninger hvis inflasjonen ikke avtar i tråd med våre prognoser.»
Fed spiller ikke spill. Selvfølgelig prøver Fed å manipulere oss, men det er klart. Fed forteller oss tydelig hva den tenker og hva den planlegger å gjøre. Det forlot mystikken til Alan Greenspan for lenge siden, men av en eller annen grunn insisterer mange markedsdeltakere og mediefolk på å analysere hvert ord i Fed-kommunikasjonen for å oppdage den hemmelige betydningen.
Det er ingen hemmelighet bak Feds kampplan. Slike planer endres selvfølgelig alltid, men bare når situasjonen krever det. Foreløpig er Feds plan et direkte frontalt angrep på inflasjon uavhengig av sikkerhetsskader.
Det betyr det virkelig.
Rex Nutting er spaltist for MarketWatch som har skrevet om Fed og økonomien i mer enn 25 år.
Mer av Rex Nutting
Inflasjonen har ikke nådd toppen ennå fordi leieprisene fortsatt stiger raskt
Lønningene stiger fortsatt raskere enn Fed vil tolerere. Det betyr at flere renteøkninger og permitteringer kommer.
Alt du trenger å vite om den økonomiske resesjonen som vi definitivt ikke er inne i akkurat nå
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo