Mening: Aksebørser har en ny historie å selge deg. Ikke tro dem - de er bare i "forhandlingsstadiet" av sorg

På markedets siste laveste bunn, S&P 500
SPX,
+ 1.19%
hadde falt til 25 % under det høyeste nivået i begynnelsen av januar. Ifølge en versjon av dette "så-dårlige-det-er-bra"-argumentet, var aksjemarkedet tidligere et godt kjøp når bjørnemarkedene falt til den terskelen. Etter de tidligere anledningene, hevder de, var markedet nesten alltid høyere på et års tid.

Dette er ikke et argument du normalt forventer å se om det siste lavpunktet representerte det endelige lavpunktet på bjørnemarkedet. Tvert imot, det passer perfekt innenfor den tredje av fem-trinns progresjon av bjørnemarkedssorg, som jeg har skrevet om før: fornektelse, sinne, forhandlinger, depresjon og aksept.

Med sin argumentasjon prøver oksene å overbevise seg selv om at de kan overleve bjørnemarkedet, og rasjonaliserer at markedet vil være høyere om et år. Som Den sveitsisk-amerikanske psykiateren Elisabeth Kübler-Ross si det når du oppretter denne fem-trinns ordningen, er nøkkeltrekket i forhandlingsfasen at det er et forsvar mot å føle smerte. Det er langt annerledes enn depresjonen og den eventuelle aksepten som vanligvis kommer senere i et bjørnemarked.

Selv om ikke alle bjørnemarkeder går gjennom disse fem stadiene, gjør de fleste det, som jeg har skrevet før. Oddsen er at vi har to etapper til å gå gjennom. Det antyder at markedets rally de siste par ukene ikke representerer begynnelsen på et stort nytt oksemarked.

Tall stemmer ikke

Ytterligere støtte for denne bearish vurderingen kommer fra oppdagelsen at oksenes argument er ikke støttet historisk. Først i de relativt siste tiårene var markedet pålitelig høyere i løpet av et år etter anledninger der et bjørnemarked hadde nådd smertegrensen på 25 %. Det er ikke et godt tegn at oksene baserer sin optimisme på et så spinkelt grunnlag.

Tenk på hva jeg fant etter å ha analysert de 21 bjørnemarkedene siden 1900 i Ned Davis Research-kalenderen der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.34%
falt minst 25 %. Jeg målte markedets ettårsavkastning etter dagen da hvert av disse 21 bjørnemarkedene først falt til tapsterskelen. I sju av de 21 tilfellene, eller 33 %, var markedet lavere på ett år.

Det er den samme prosentandelen som gjelder for alle dager i aksjemarkedet det siste århundret, uavhengig av om de dagene kom under okse- eller bjørnemarkeder. Så, basert på størrelsen på bjørnemarkedets tap til dags dato, er det ingen grunn til å tro at markedets sjanser for å stige er noe høyere nå enn på noe annet tidspunkt.

Dette betyr ikke at det ikke er gode argumenter for hvorfor markedet kan stige. Men konseptet med 25 % tap er ikke en av dem.

Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet].