Mening: Halvlederselskaper har delt seg i to grupper - den motstandsdyktige og den risikable

Regningen kan ha vært et seirende øyeblikk for halvlederselskaper, men etter hvert som inntjeningssesongen skrider frem, er det en bredere historie som spiller ut. Med inntjeningsadvarsler fra tungvektere Nvidia
NVDA,
-0.86%
og Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
og en nylig overdimensjonert glipp fra en gang så mektige Intel
INTC,
+ 0.62%,
det er et godt øyeblikk for å reflektere over hva siste kvartals resultater forteller oss om halvlederindustrien og nedstrømseffekten resultatene kan ha. 

Kort sagt, halvlederrommet migrerer inn i to distinkte grupper. En del av markedet vil sannsynligvis forbli robust gjennom enhver nedgang, og en andre del ser ut til å ha en mye høyere risiko. I noen tilfeller faller noen av de store halvledernavnene inn i begge. 

Stor risikos

Etter at Intel noterte en rask forverring i etterspørselen etter PC-er i sin nylige resultatrapport, ble det tydelig at boomen for PC-er sannsynligvis har gått inn i en bust-syklus. Selskaper likte flere år med etterspørsel som ble trukket frem, og det er nå en periode med normalisering - som for de fleste tilskuere vil føles som en bratt nedgang.

Som jeg har bemerket i tidligere artikler, vil post-Covid og post-QE-æraen uforholdsmessig påvirke forbruker- og skjønnsutgifter. Mens en bedre enn forventet juli KPI-utskrift (utgitt onsdag) har sendt markedet i et rally, poenget er at personlige balanser vil slite med å følge med. Vi ser også en kredittboble dukke opp sammen med fallende boligverdier. Alt dette peker mot mindre skjønnsmessig inntekt. 

For halvlederselskaper med betydelig eksponering mot forbruksutgifter og skjønnsmessige utgifter, vil det sannsynligvis være motvind på kort til mellomlang sikt og avta forbruk. I det siste kvartalet falt Mac-tallene, Intels PC-tall falt, AMDs
AMD,
-0.94%
PC-numrene bremset opp, og det vil sannsynligvis treffe noen mobile enheter i lavere ende. 

PC-salget for bedriften skyldes også tregt etter en torrent flerårig kjøpssyklus for å hjelpe bedrifter med å få folk til å jobbe hjemmefra. Nylige IDC-data har PC-tall synket 8.4 % i år, og jeg ville ikke bli overrasket om det tallet er høyere. Denne nedgangen vil sannsynligvis påvirke HP betydelig
HPQ,
+ 0.71%,
som kan forsterkes på kort sikt av etterslepet. Likevel, i motsetning til sine kolleger hos Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
og Microsoft
MSFT,
-0.74%,
den har ikke så stort mangfold i porteføljen. 

Det er vanskelig å ikke tro at dette også vil snike seg inn i bilindustrien i de kommende kvartalene. Ettersom tilbudet forbedres, vil høyere renter absolutt redusere etterspørselen. Og selv om inflasjonsreduksjonsloven kan blåse litt liv i elbilmarkedet, er disse tallene fortsatt relativt små. Sølvet for halvledernavn med eksponering for biler er det raskt økende volumet av sjetonger i hvert kjøretøy, som er i ferd med å nå 20 % av kjøretøyets materialfortegnelse innen 2030.

Til slutt, Nvidia-ropet som ble hørt over hele verden kan ikke gå uten omtale. Selskapet gikk glipp av stort og forhåndskunngjorde resultatene, med spill som den store årsaken til nedgangen. Mens en flerårig serie med rekordinntekter burde gi en viss lettelse for investorer, er tregere etterspørsel etter spill den første delen av historien. Den andre delen er den raske nedgangen i etterspørselen etter GPU-er for kryptogruvedrift da prisene på kryptovaluta krasjet.

Store belønninger … kanskje

Et lyspunkt i den nåværende inntjeningssesongen har vært sky- og bedriftsteknologi. Mens det var nedbremsing i vekstratene, viste de store skyleverandørene motstandskraft som Alphabets
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure og Amazons
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services vokste nord for 30 % og satte stort sett bekymring for skyetterspørselen på sengen. 

Deflasjonsteknologi vil være mer på moten ettersom selskapene ordner opp i nedgangen i økonomien, fortsatt høye lønninger for dyktige arbeidere og en mer haukeaktig Fed, som er standhaftige i å skape en tilbud- og etterspørselsparitet som bremser inflasjonen som ikke er under kontroll. Denne trenden vil bety mer utgifter til SaaS, sky, AI, automatisering og all teknologi som kan strømlinjeforme produktiviteten og samtidig oppveie store kostnadssentre som antall ansatte. 

Utover hyperskalere, så tidlige lesninger noen solide resultater fra bedriftsprogramvaren og -tjenester. Microsoft hadde fortsatt sterk vekst for sin Dynamics 365-programvare. ServiceNå
NÅ,
-3.24%
så styrke og en tilbøyelighet til at kunder aggressivt fortsetter sine skymigrasjonsreiser, med en vekst på 24 %, og administrerende direktør Bill McDermott sa i et intervju at digitale transformasjonsinitiativer er sterkere enn makroøkonomisk motvind. 

Tall fra halvlederselskaper fortalte den samme historien, med få unntak. Nvidias foreløpige tall viste betydelig lavere vekst i datasentervirksomheten, men det er i hælene på massiv rekordvekst hvert av de siste kvartalene. Intel har forsinket Sapphire Rapids-tilbudet, noe som har hemmet datasentertallet. 

Nylige resultater fra Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, gitter
LSCC,
-4.15%
og Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
var imponerende. Hver er drevet av en annen strategisk posisjonering som lover godt i et mer utfordrende økonomisk klima.

Qualcomm har et sterkt forhold til Samsung og markedslederskap på premium-enhetsnivået. Taiwan Semis Apple-forhold er en betydelig medvind. AMD er styrket av mer robust datasenteretterspørsel og forsinkelser fra Intel. Og Lattice, en mindre halvlederprodusent, har sin virksomhet tungt vektet mot sekulære som 5G, datasenter, sky og auto, noe som hjalp den med å levere rekordresultater. 

Usikkerhet ruver overalt 

Nvidias nøkterne tidlige resultater, kombinert med Microns regulatoriske innlevering denne uken som antyder at den avtagende etterspørselen er mer enn bare PC-er, garanterer absolutt litt oppmerksomhet. Det er spesielt etter å ha hatt en utmerket visning det siste kvartalet med sin datasentervirksomhet.

Det positive som kommer fra kommentarer i arkivet er imidlertid at det er utvidede indikatorer på at forsyningskjedens problemer begynner å snu etter hvert som lagrene av halvledere har økt. 

Det er nok å si at det kan være en kort periode med nedgang på tvers av alle halvledere. Likevel peker etterspørselen etter teknologi i bedriften og avanserte enheter, og trendlinjer for forbruk av bilbrikke til styrke. Det gjør selskaper med minimal eksponering for lav- og mellomlags forbrukerteknologi spesielt interessante. 

Daniel Newman er hovedanalytiker ved Futurum Research, som gir eller har levert forskning, analyser, rådgivning eller rådgivning til Nvidia, Intel, Qualcomm og dusinvis av andre selskaper. Verken han eller firmaet hans har noen aksjeposisjoner i selskaper som er sitert. Følg ham på Twitter @danielnewmanUV.