I privat sektor inkluderer gjeldsfjellet husholdninger (som boliglån, kredittkort, billån, studielån, personlige lån), bedrifter og selskaper (banklån, obligasjonsgjeld og privat gjeld), og finanssektoren (forpliktelser til bank- og ikkebankinstitusjoner).
I offentlig sektor inkluderer det sentrale, provinsielle og lokale statsobligasjoner og andre formelle forpliktelser, samt implisitt gjeld som ufinansierte forpliktelser fra pensjonsordninger og helsevesen – som alle vil fortsette. å vokse etter hvert som samfunn eldes.
Svimlende gjeldsbelastning
Bare man ser på eksplisitt gjeld, er tallene svimlende. Globalt, total gjeld i privat og offentlig sektor som andel av bruttonasjonalproduktet steg fra 200 % i 1999 til 350 % i 2021. Forholdet er nå 420 % på tvers av avanserte økonomier, og 330 % i Kina.
I USA er det 420 %, som er høyere enn under den store depresjonen og etter andre verdenskrig.
Selvfølgelig kan gjeld øke økonomisk aktivitet hvis låntakere investerer i ny kapital (maskiner, boliger, offentlig infrastruktur) som gir høyere avkastning enn lånekostnadene. Men mye lån går rett og slett til å finansiere forbruksutgifter over inntekten på en vedvarende basis – og det er oppskriften på konkurs.
Dessuten kan investeringer i "kapital" også være risikable, enten låntakeren er en husholdning som kjøper et hjem til en kunstig oppblåst pris, et selskap som ønsker å ekspandere for raskt uavhengig av avkastning, eller en regjering som bruker pengene på "hvite elefanter". ” (ekstravagante, men ubrukelige infrastrukturprosjekter).
Overlån
Slik overlån har pågått i flere tiår, av ulike årsaker. Demokratiseringen av finans har gjort det mulig for husholdninger med inntektsklemme å finansiere forbruk med gjeld. Senter-høyre-regjeringer har vedvarende kuttet skattene uten også å kutte utgifter, mens sentrum-venstre-regjeringer har brukt sjenerøst på sosiale programmer som ikke er fullt ut finansiert med tilstrekkelig høyere skatter.
Og skattepolitikk som favoriserer gjeld fremfor egenkapital, støttet av sentralbankenes ultraløse penge- og kredittpolitikk, har ført til en økning i låneopptak i både privat og offentlig sektor.
År med kvantitative lettelser (QE) og kredittlettelser holdt lånekostnadene nær null
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
og i noen tilfeller til og med negativ (som i Europa og Japan inntil nylig). Innen 2020 var negativt-avkastende dollar-ekvivalent offentlig gjeld $ 17 billion, og i noen nordiske land, til og med boliglån hadde negative nominelle renter.
Insolvente zombier
Eksplosjonen av uholdbare gjeldsforhold antydet at mange låntakere – husholdninger, selskaper, banker, skyggebanker, regjeringer og til og med hele land – var insolvente «zombier» som ble støttet opp av lave renter (som holdt deres gjeldsbetjeningskostnader håndterbare) ).
Under både den globale finanskrisen i 2008 og COVID-19-krisen ble mange insolvente agenter som ville ha gått konkurs reddet av null- eller negativrentepolitikk, QE og direkte finanspolitiske redningspakker.
Men nå har inflasjonen – matet av den samme ultraløse finans-, penge- og kredittpolitikken – avsluttet denne økonomiske Dawn of the Dead. Med sentralbanker tvunget til øke renten
FF00,
i et forsøk på å gjenopprette prisstabilitet, opplever zombier kraftige økninger i sine gjeldsbetjeningskostnader.
For mange representerer dette et trippelt slag, fordi inflasjonen også eroderer husholdningenes realinntekt og reduserer verdien av husholdningenes eiendeler, som boliger og aksjer.
SPX,
-0.12%.
Det samme gjelder for skjøre og overleverte selskaper, finansinstitusjoner og myndigheter: de står overfor sterkt økende lånekostnader, fallende inntekter og inntekter, og synkende aktivaverdier på samme tid.
Verst av begge verdener
Verre er at denne utviklingen faller sammen med retur av stagflasjon (høy inflasjon sammen med svak vekst). Sist gang avanserte økonomier opplevde slike forhold var på 1970-tallet. Men i det minste den gang, gjeldsgrad var veldig lave. I dag står vi overfor de verste sidene av 1970-tallet (stagflasjonssjokk) sammen med de verste sidene av den globale finanskrisen. Og denne gangen kan vi ikke bare kutte renten for å stimulere etterspørselen.
Tross alt blir den globale økonomien rammet av vedvarende negative forsyningssjokk på kort og mellomlang sikt som reduserer veksten og øker priser og produksjonskostnader.
Disse inkluderer pandemiens forstyrrelser i tilgangen på arbeidskraft og varer; virkningen av Russlands krig i Ukraina på råvareprisene; Kinas stadig mer katastrofale null-COVID-politikk; og a dusin andre sjokk på mellomlang sikt– fra klimaendringer til geopolitisk utvikling – som vil skape ytterligere stagflasjonspress.
I motsetning til under finanskrisen i 2008 og de første månedene av COVID-19, ville det å bare redde private og offentlige agenter med løs makropolitikk helle mer bensin på inflasjonsbålet. Det betyr at det vil være en hard landing – en dyp, langvarig resesjon – på toppen av en alvorlig finanskrise. Ettersom eiendelsbobler brister, gjeldsbetjeningsratene øker og inflasjonsjusterte inntekter faller på tvers av husholdninger, selskaper og myndigheter, vil den økonomiske krisen og finanskrakket nære hverandre.
Riktignok kan avanserte økonomier som låner i sin egen valuta bruke en anfall av uventet inflasjon for å redusere den reelle verdien av noe nominell langsiktig fastrentegjeld. Med regjeringer som ikke er villige til å heve skatter eller kutte utgifter for å redusere underskuddene sine, vil inntektsgenerering av sentralbankunderskudd igjen bli sett på som veien til minst motstand.
Men du kan ikke lure alle menneskene hele tiden. Så snart inflasjonsånden kommer ut av flasken – som er det som vil skje når sentralbanker forlater kampen i møte med det truende økonomiske og finansielle krakket – vil nominelle og reelle lånekostnader øke. Moren til alle stagflasjonære gjeldskriser kan utsettes, ikke unngås.
Nouriel Roubini, professor emeritus i økonomi ved New York Universitys Stern School of Business, er forfatteren av «MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them» (Little, Brown and Company, 2022).
Denne kommentaren ble publisert med tillatelse fra Prosjekt Syndikat - Det uunngåelige krasj
Mer innsikt fra Project Syndicate
Kinas strenge null-COVID-politikk er ikke verdt skaden den gjør på økonomien
Den kortsynte verden er ikke klar for den neste unngåelige pandemien, og tiden begynner å renne ut
Vil krypto overleve? Dessverre er det usannsynlig at FTX-debakelen blir den siste
Aksjemarkedene vil falle ytterligere 40 % ettersom en alvorlig stagflasjonær gjeldskrise rammer en global økonomi med overlevelse
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Opinion: Opinion: Høy gjeld og stagflasjon vil bringe mor til alle finanskriser
NEW YORK (Prosjekt Syndicate)— Verdensøkonomien svirrer mot et enestående samløp av økonomiske, finansielle og gjeldskriser, etter eksplosjonen av underskudd, lån og innflytelse de siste tiårene.
I privat sektor inkluderer gjeldsfjellet husholdninger (som boliglån, kredittkort, billån, studielån, personlige lån), bedrifter og selskaper (banklån, obligasjonsgjeld og privat gjeld), og finanssektoren (forpliktelser til bank- og ikkebankinstitusjoner).
I offentlig sektor inkluderer det sentrale, provinsielle og lokale statsobligasjoner og andre formelle forpliktelser, samt implisitt gjeld som ufinansierte forpliktelser fra pensjonsordninger og helsevesen – som alle vil fortsette. å vokse etter hvert som samfunn eldes.
Svimlende gjeldsbelastning
Bare man ser på eksplisitt gjeld, er tallene svimlende. Globalt, total gjeld i privat og offentlig sektor som andel av bruttonasjonalproduktet steg fra 200 % i 1999 til 350 % i 2021. Forholdet er nå 420 % på tvers av avanserte økonomier, og 330 % i Kina.
I USA er det 420 %, som er høyere enn under den store depresjonen og etter andre verdenskrig.
Selvfølgelig kan gjeld øke økonomisk aktivitet hvis låntakere investerer i ny kapital (maskiner, boliger, offentlig infrastruktur) som gir høyere avkastning enn lånekostnadene. Men mye lån går rett og slett til å finansiere forbruksutgifter over inntekten på en vedvarende basis – og det er oppskriften på konkurs.
Dessuten kan investeringer i "kapital" også være risikable, enten låntakeren er en husholdning som kjøper et hjem til en kunstig oppblåst pris, et selskap som ønsker å ekspandere for raskt uavhengig av avkastning, eller en regjering som bruker pengene på "hvite elefanter". ” (ekstravagante, men ubrukelige infrastrukturprosjekter).
Overlån
Slik overlån har pågått i flere tiår, av ulike årsaker. Demokratiseringen av finans har gjort det mulig for husholdninger med inntektsklemme å finansiere forbruk med gjeld. Senter-høyre-regjeringer har vedvarende kuttet skattene uten også å kutte utgifter, mens sentrum-venstre-regjeringer har brukt sjenerøst på sosiale programmer som ikke er fullt ut finansiert med tilstrekkelig høyere skatter.
Og skattepolitikk som favoriserer gjeld fremfor egenkapital, støttet av sentralbankenes ultraløse penge- og kredittpolitikk, har ført til en økning i låneopptak i både privat og offentlig sektor.
År med kvantitative lettelser (QE) og kredittlettelser holdt lånekostnadene nær null
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
og i noen tilfeller til og med negativ (som i Europa og Japan inntil nylig). Innen 2020 var negativt-avkastende dollar-ekvivalent offentlig gjeld $ 17 billion, og i noen nordiske land, til og med boliglån hadde negative nominelle renter.
Insolvente zombier
Eksplosjonen av uholdbare gjeldsforhold antydet at mange låntakere – husholdninger, selskaper, banker, skyggebanker, regjeringer og til og med hele land – var insolvente «zombier» som ble støttet opp av lave renter (som holdt deres gjeldsbetjeningskostnader håndterbare) ).
Under både den globale finanskrisen i 2008 og COVID-19-krisen ble mange insolvente agenter som ville ha gått konkurs reddet av null- eller negativrentepolitikk, QE og direkte finanspolitiske redningspakker.
Men nå har inflasjonen – matet av den samme ultraløse finans-, penge- og kredittpolitikken – avsluttet denne økonomiske Dawn of the Dead. Med sentralbanker tvunget til øke renten
FF00,
i et forsøk på å gjenopprette prisstabilitet, opplever zombier kraftige økninger i sine gjeldsbetjeningskostnader.
For mange representerer dette et trippelt slag, fordi inflasjonen også eroderer husholdningenes realinntekt og reduserer verdien av husholdningenes eiendeler, som boliger og aksjer.
-0.12% .
SPX,
Det samme gjelder for skjøre og overleverte selskaper, finansinstitusjoner og myndigheter: de står overfor sterkt økende lånekostnader, fallende inntekter og inntekter, og synkende aktivaverdier på samme tid.
Verst av begge verdener
Verre er at denne utviklingen faller sammen med retur av stagflasjon (høy inflasjon sammen med svak vekst). Sist gang avanserte økonomier opplevde slike forhold var på 1970-tallet. Men i det minste den gang, gjeldsgrad var veldig lave. I dag står vi overfor de verste sidene av 1970-tallet (stagflasjonssjokk) sammen med de verste sidene av den globale finanskrisen. Og denne gangen kan vi ikke bare kutte renten for å stimulere etterspørselen.
Tross alt blir den globale økonomien rammet av vedvarende negative forsyningssjokk på kort og mellomlang sikt som reduserer veksten og øker priser og produksjonskostnader.
Disse inkluderer pandemiens forstyrrelser i tilgangen på arbeidskraft og varer; virkningen av Russlands krig i Ukraina på råvareprisene; Kinas stadig mer katastrofale null-COVID-politikk; og a dusin andre sjokk på mellomlang sikt– fra klimaendringer til geopolitisk utvikling – som vil skape ytterligere stagflasjonspress.
I motsetning til under finanskrisen i 2008 og de første månedene av COVID-19, ville det å bare redde private og offentlige agenter med løs makropolitikk helle mer bensin på inflasjonsbålet. Det betyr at det vil være en hard landing – en dyp, langvarig resesjon – på toppen av en alvorlig finanskrise. Ettersom eiendelsbobler brister, gjeldsbetjeningsratene øker og inflasjonsjusterte inntekter faller på tvers av husholdninger, selskaper og myndigheter, vil den økonomiske krisen og finanskrakket nære hverandre.
Riktignok kan avanserte økonomier som låner i sin egen valuta bruke en anfall av uventet inflasjon for å redusere den reelle verdien av noe nominell langsiktig fastrentegjeld. Med regjeringer som ikke er villige til å heve skatter eller kutte utgifter for å redusere underskuddene sine, vil inntektsgenerering av sentralbankunderskudd igjen bli sett på som veien til minst motstand.
Men du kan ikke lure alle menneskene hele tiden. Så snart inflasjonsånden kommer ut av flasken – som er det som vil skje når sentralbanker forlater kampen i møte med det truende økonomiske og finansielle krakket – vil nominelle og reelle lånekostnader øke. Moren til alle stagflasjonære gjeldskriser kan utsettes, ikke unngås.
Nouriel Roubini, professor emeritus i økonomi ved New York Universitys Stern School of Business, er forfatteren av «MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future, and How to Survive Them» (Little, Brown and Company, 2022).
Denne kommentaren ble publisert med tillatelse fra Prosjekt Syndikat - Det uunngåelige krasj
Mer innsikt fra Project Syndicate
Kinas strenge null-COVID-politikk er ikke verdt skaden den gjør på økonomien
Den kortsynte verden er ikke klar for den neste unngåelige pandemien, og tiden begynner å renne ut
Vil krypto overleve? Dessverre er det usannsynlig at FTX-debakelen blir den siste
Aksjemarkedene vil falle ytterligere 40 % ettersom en alvorlig stagflasjonær gjeldskrise rammer en global økonomi med overlevelse
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo