Oksene griper etter strå når de feirer den nylige økningen i shortsalgsvolumet.
De tror feilaktig at short rente - prosentandelen av et selskaps aksjer som selges short - er en motstridende indikator. Hvis det var tilfelle, ville det vært bullish når den korte renteandelen er høy, slik den er nå. Faktisk har shortselgere, som tjener penger når et selskaps aksjer faller, oftere rett enn feil.
Så den nylige økningen i kort rente er et bekymringsfullt tegn. Det viser forskning utført av Matthew Ringgenberg, finansprofessor ved University of Utah og en av akademias ledende eksperter på å tolke shortselgeres oppførsel.
I sin banebrytende studie om dette emnet, rapporterte han at, når det tolkes riktig, er short-salg-forholdet "utvilsomt den sterkeste kjente prediktoren for samlet aksjeavkastning" over de påfølgende 12 månedene, og overgår noen av en rekke populære indikatorer som brukes til å forutsi avkastning - for eksempel prisen- til-inntjening eller pris-til-bok-forhold.
Min omtale av "riktig tolkning" refererer til Ringgenbergs funn om at rå short-salg-data blir en bedre prediktor ved å uttrykke hvor short-salg-forholdet står i forhold til dens underliggende trend. Råforholdet representerer antall aksjer som er solgt short som en prosentandel av totalt utestående aksjer. Ringgenbergs avviste versjon av dette short-salg-forholdet er plottet i det medfølgende diagrammet nedenfor.
Legg merke til fra diagrammet at, bortsett fra en økning på én måned i 2013, er dette avviklede korte renteforholdet nesten like høyt i dag som det var før bjørnemarkedet 2007-2009 som fulgte med den globale finanskrisen og under det raske fallet som fulgte med de første nedstengningene av Covid-19-pandemien. Det er selvsagt bekymringsfullt nok, men Ringgenberg trakk i et intervju også oppmerksomhet til økningen i forholdet det siste året – en av de skarpeste på mange år.
Denne kraftige økningen er et spesielt bekymringsfullt tegn fordi det betyr at shortselgere har blitt mer aggressivt bearish ettersom prisene har falt. Det betyr igjen at de mener aksjer er enda mindre attraktive nå enn de var tidligere i år.
Det er imidlertid alltid verdt å understreke at ingen indikator er perfekt. Jeg fokuserte på Ringgenbergs detrended ratio i en kolonne i mars, da den var mye lavere enn i dag og nærmere nøytral. Ikke desto mindre er S&P 500 SPX, -2.80% er 9.2 % lavere i dag enn der den lå den gang.
Så det er ingen garantier, som det aldri er.
Hvorfor har shortselgere mer rett enn galt?
Grunnen til at shortselgere har mer rett enn galt er at det er formidable barrierer for å selge en aksjeshort, ifølge Adam Reed, finansprofessor ved University of North Carolina i Chapel Hill. På grunn av disse barrierene må shortselgere være spesielt engasjerte og selvsikre. Selv om det ikke betyr at de alltid vil ha rett, betyr det at oddsen er mer i deres favør enn for investorer som bare kjøper aksjer.
Reed ga flere eksempler på barrierene som shortselgere står overfor, inkludert kostnadene og vanskelighetene ved å låne aksjer for å shorte dem (noe som noen ganger er formidabelt), det potensielle tapet av et shortsalg (som er uendelig), opptikkregelen som forhindrer shortsalg på en nedtikk hvis markedene faller, og så videre.
Bunnlinjen? Den nylige fremgangen i kort interesse er bekymringsfull. Selv om du ikke tror markedet har mye lenger å falle, tuller du deg selv hvis du tror oppgangen faktisk er bullish.
Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet].
Opinion: En av de mest pålitelige aksjemarkedsindikatorene - kortrenteforhold - er nær rekordhøye, og det er et bearish tegn
Joe Raedle / Getty Images
Oksene griper etter strå når de feirer den nylige økningen i shortsalgsvolumet.
De tror feilaktig at short rente - prosentandelen av et selskaps aksjer som selges short - er en motstridende indikator. Hvis det var tilfelle, ville det vært bullish når den korte renteandelen er høy, slik den er nå. Faktisk har shortselgere, som tjener penger når et selskaps aksjer faller, oftere rett enn feil.
Så den nylige økningen i kort rente er et bekymringsfullt tegn. Det viser forskning utført av Matthew Ringgenberg, finansprofessor ved University of Utah og en av akademias ledende eksperter på å tolke shortselgeres oppførsel.
I sin banebrytende studie om dette emnet, rapporterte han at, når det tolkes riktig, er short-salg-forholdet "utvilsomt den sterkeste kjente prediktoren for samlet aksjeavkastning" over de påfølgende 12 månedene, og overgår noen av en rekke populære indikatorer som brukes til å forutsi avkastning - for eksempel prisen- til-inntjening eller pris-til-bok-forhold.
Min omtale av "riktig tolkning" refererer til Ringgenbergs funn om at rå short-salg-data blir en bedre prediktor ved å uttrykke hvor short-salg-forholdet står i forhold til dens underliggende trend. Råforholdet representerer antall aksjer som er solgt short som en prosentandel av totalt utestående aksjer. Ringgenbergs avviste versjon av dette short-salg-forholdet er plottet i det medfølgende diagrammet nedenfor.
Legg merke til fra diagrammet at, bortsett fra en økning på én måned i 2013, er dette avviklede korte renteforholdet nesten like høyt i dag som det var før bjørnemarkedet 2007-2009 som fulgte med den globale finanskrisen og under det raske fallet som fulgte med de første nedstengningene av Covid-19-pandemien. Det er selvsagt bekymringsfullt nok, men Ringgenberg trakk i et intervju også oppmerksomhet til økningen i forholdet det siste året – en av de skarpeste på mange år.
Denne kraftige økningen er et spesielt bekymringsfullt tegn fordi det betyr at shortselgere har blitt mer aggressivt bearish ettersom prisene har falt. Det betyr igjen at de mener aksjer er enda mindre attraktive nå enn de var tidligere i år.
Det er imidlertid alltid verdt å understreke at ingen indikator er perfekt. Jeg fokuserte på Ringgenbergs detrended ratio i en kolonne i mars, da den var mye lavere enn i dag og nærmere nøytral. Ikke desto mindre er S&P 500
-2.80%
SPX,
er 9.2 % lavere i dag enn der den lå den gang.
Så det er ingen garantier, som det aldri er.
Hvorfor har shortselgere mer rett enn galt?
Grunnen til at shortselgere har mer rett enn galt er at det er formidable barrierer for å selge en aksjeshort, ifølge Adam Reed, finansprofessor ved University of North Carolina i Chapel Hill. På grunn av disse barrierene må shortselgere være spesielt engasjerte og selvsikre. Selv om det ikke betyr at de alltid vil ha rett, betyr det at oddsen er mer i deres favør enn for investorer som bare kjøper aksjer.
Reed ga flere eksempler på barrierene som shortselgere står overfor, inkludert kostnadene og vanskelighetene ved å låne aksjer for å shorte dem (noe som noen ganger er formidabelt), det potensielle tapet av et shortsalg (som er uendelig), opptikkregelen som forhindrer shortsalg på en nedtikk hvis markedene faller, og så videre.
Bunnlinjen? Den nylige fremgangen i kort interesse er bekymringsfull. Selv om du ikke tror markedet har mye lenger å falle, tuller du deg selv hvis du tror oppgangen faktisk er bullish.
Mark Hulbert er en vanlig bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler et fast gebyr for å bli revidert. Han kan nås på [e-postbeskyttet].
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/one-of-the-most-reliable-stock-market-indicators-short-interest-ratio-is-near-a-record-high-and-thats- a-bearish-omen-11665145320?siteid=yhoof2&yptr=yahoo