Opinion: Fire grunner til at verdiaksjer er klar til å overgå veksten i 2022 – og 14 aksjer å vurdere

* Verdigrupper inkludert banker og energiaksjer knuser vekstaksjer som Ark Invests favorittnavn. KBW Bank-indeksen
BKX,
+ 0.51%
og Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
+ 0.19%
er opp 6 %. I motsetning til dette, ARK Innovation ETF
ARKK,
-2.78%
har falt over 13 %. Den ETFen er fylt med vekstelskinger som Tesla
TSLA,
+ 3.93%,
Coinbase Global
MYNT,
-1.07%,
Teladoc Helse
TDOC,
-5.14%
og Zoom videokommunikasjon
ZM,
-3.02%.

Her er en titt på fire krefter som favoriserer verdi fremfor vekst, etterfulgt av 14 verdiaksjer å vurdere, med tillatelse fra to verdiinvesteringseksperter.

1. Stigende renter favoriserer verdiaksjer

Mange investorer verdsetter aksjer ved å bruke netto nåverdi-modellen (NPV) - spesielt aksjer med høy vekst som har forventet inntjening i en fjern fremtid. Dette betyr at de diskonterer anslått inntekt tilbake til nåtiden ved å bruke en diskonteringsrente, typisk avkastningen på 10-årige statsobligasjoner
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Når diskonteringsrenten går opp, går NPV ned.

Så naturlig nok, når 10-årsrentene stiger slik de er nå, presterer dyre aksjer i områder som teknologi dårligere enn de billigste aksjene på områder som sykliske, finans og energi, påpeker RBC Capital Markets-strateg Lori Calvasina.

På samme måte blir pris-til-inntjening (P/E)-multipler av de dyreste aksjene omvendt korrelert med 10-årsavkastninger under Federal Reserve-vandringssykluser, påpeker hun. Det motsatte gjelder for verdiaksjer.

"De minst kostbare aksjene har historisk gått bedre enn de dyreste aksjene når 10-årsrenten stiger," sier hun.

Ed Yardeni ved Yardeni Research anslår at 10-årsavkastningen kan stige til 2.5 % innen utgangen av året, fra rundt 1.79 % nå. Hvis han har rett, tyder det på at merverdien vil fortsette. Selv om det vil være motrally innen vekst og teknologi underveis (mer om dette nedenfor).

Her er et diagram fra RBC Capital Markets som viser at verdien historisk sett overgår når avkastningen stiger. Den lyseblå linjen representerer obligasjonsrenter, og den mørkeblå linjen representerer billig aksjeutvikling i forhold til dyre aksjer.

2. Høyere inflasjon er positivt for verdien strategier

Dette har historisk sett vært tilfelle, påpeker John Buckingham, en verdiforvalter i Kovitz Investment Group som skriver aksjebrevet til The Prudent Speculator. Han forventer en gjentakelse nå. Noe av årsaken er at inflasjonsfrykt driver opp avkastningen på 10-årige obligasjoner, og skaper den skadelige NPV-effekten for vekstnavn (beskrevet ovenfor).

Inflasjonen akselererte med det raskeste tempoet i desember siden 1982, rapporterte regjeringen onsdag. Det var tredje måned på rad der inflasjonen målt årlig oversteg 6 %.

Men en annen faktor er på jobb. I inflasjonstider kan selskaper med faktisk inntjening øke fortjenestemarginene ved å øke prisene. Som gruppe har verdiselskaper en tendens til å være mer modne, noe som betyr at de har inntjening og marginer å forbedre. Investorer legger merke til dette, så de tiltrekkes av disse selskapene.

I motsetning er vekstnavn preget av forventet inntjening, slik at de drar mindre nytte av prisøkninger.

"Vekstselskaper tjener ikke penger, så de kan ikke forbedre marginene," sier Buckingham. "De betaler ansatte mer, men de tjener ikke mer penger."

Her er et diagram fra Buckingham som viser at verdiaksjer historisk sett gir bedre resultater når inflasjonen er høy.

3. Verdiaksjer gjør det bra etter lavkonjunkturer

Historisk sett har dette vært tilfelle, som du kan se i diagrammet nedenfor, fra Bank of America. Dette er mest sannsynlig fordi inflasjon og renter har en tendens til å stige under økonomiske tilbakeganger. Begge trendene er negative for vekstaksjer i forhold til verdi, av grunnene skissert ovenfor.

4. Verdiaksjer gjør det bedre når Covid-tilfellene avtar

Dette har vært tilfelle gjennom hele pandemien, som du kan se i grafikken nedenfor fra Bank of America. Dette er sannsynligvis fordi når Covid-tilfellene avtar, forbedres utsiktene for økonomien, noe som tyder på at inflasjonen og rentene vil stige - som begge gjør vekstforsinkelsen verdi, historisk sett. Omicron sprer seg så fort, at antallet tilfeller sannsynligvis topper seg i slutten av januar. Så denne effekten kan slå inn snart.

I diagrammet nedenfor er den lyseblå linjen antallet Covid-tilfeller. Den mørkeblå linjen er den relative ytelsen til vekst i forhold til verdi. Når den mørkeblå linjen synker, betyr det at verdiaksjer gjør det bedre enn vekstaksjer.

Hvilke aksjer å favorisere

Sykliske navn, banker, forsikringsselskaper og energibedrifter befolker verdileiren. Så det er disse gruppene du bør vurdere.

Buckingham foreslår disse 12 navnene, hvorav de fleste er i sektorene ovenfor: Citigroup
C,
+ 0.25%,
CVS Helse
CVS,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
gm,
-0.70%,
Kroger
KR,
-1.19%,
Møtte livet
MET,
-0.56%,
Omnicom Group
OMC,
-0.67%,
Pinnacle West Capital
PNW,
-0.20%,
Tyson Foods
TSN,
-0.26%,
Verizon
VZ,
-0.26%,
west rock
WRK,
+ 0.13%
og Whirlpool
WHR,
-0.90%.

Bruce Kaser fra Cabot Turnaround Letter teller Credit Suisse
CS,
+ 0.39%
innen bank og Dril-Quip
DRQ,
+ 0.04%
i energi blant favorittnavnene hans for 2022. Han er optimistisk på verdiaksjer nå som entusiasmen for «konseptaksjer» har brutt.

"Konseptaksjer kommer langt over bud, og det er da verdien gjør det best," sier han.

Mens konseptaksjer grunnlegger, fortsetter verdiselskaper å male det ut og publisere faktiske inntekter, så penger migrerer til dem. Dette er hva som skjedde i lang tid, etter at teknologiboblen sprakk for mange år siden.

"Etter 2000 gikk verdien bedre enn et tiår," sier han.

Forvent mottrender

Ingen tvil om at det vil komme mottrendvendinger underveis.

"Disse rotasjonene har en tendens til å avta ettersom begge sider av rotasjonen blir overspilt," sier Art Hogan, sjefstrategen i National Securities.

Her er en faktor som midlertidig kan avkjøle rotasjonen på kort sikt. Investorer er i ferd med å finne ut at veksten i første kvartal får et slag fordi Omicron-karantener skader selskaper. Disse nyhetene om økonomisk vekst kan redusere frykten for inflasjon og stigende renter som utløser migrasjonen til verdi.

Men Omicron er så smittsomt at det nok går like fort som det kom. Det er det vi ser i land som ble rammet tidlig, som Sør-Afrika og Storbritannia. Da vil faktorer som stimulans, en lageroppbygging og sterke forbruker- og bedriftsbalanser gjenopplive veksten.

Dette vil bety at vekst-verdi-dikotomien vil fortsette i år - siden tre av de fire hovedkreftene som driver trenden er knyttet til sterk vekst.

Michael Brush er spaltist for MarketWatch. På publiseringstidspunktet eide han TSLA. Brush har foreslått TSLA, C, FDX og GM i sitt aksjenyhetsbrev, Brush Up on Stocks. Følg ham på Twitter @brushstocks.