Bare halvparten av Wall Street er uenig med Federal Reserve

Federal Reserve's nåværende Rentepolitikken fokuserer på å erobre for høy inflasjon. Wall Streets framtid analyse forutser Feds suksess, og gir dermed lavere, stabil inflasjon og renter. Derfor er det ingen åpenbar uenighet mellom Fed og Wall Street.

Så hvorfor er det rapporter om at de to er uenige? Fordi det er to sider av Wall Streets syn. Den ene halvparten er enig og den andre halvparten er uenig.

Wall Streets to halvdeler

Først er fagfolkene som er spesielt fokusert på renter og inflasjon: bankfolk, obligasjonsanalytikere og obligasjonsfondsforvaltere. De er mer på linje med Feds tenkning og handlinger, spesielt med tanke på risikoen for å ta feil om inflasjon. (Husk at rentepapirer er prisgitt inflasjon og rentebevegelser. En grunn eller moderat lavkonjunktur gir mindre bekymring og kan til og med ønskes velkommen.)

For det andre er fagfolk spesielt fokusert på økonomi og forretningsvekst: investeringsbankfolk, aksjeanalytikere og aksjefondsforvaltere. Deres fokus er på risikoen for at Fed klemmer for hardt og produserer en resesjon. (Husk, når det gjelder aksjer, følger ofte inflasjon med vekst. Derfor passer disse fagfolkene fint med stabil, moderat inflasjon enn med å risikere en resesjon for å få inflasjonen ned til 2 % igjen).

Splittelsen er synlig i disse to fredag ​​(13. jan.) artiklene i The Wall Street Journal, selv om begrepene "pengeforvaltere" og "investorer" brukes på begge sider av Wall Street.

Forside: "Markeder, Fed deler på renteprognoser"

"Mange pengeforvaltere spår at inflasjonen har nådd toppen, og at prispresset vil falle så raskt at Fed tar tilbake noen av renteøkningene innen utgangen av året, slik den gjorde i 2019 bare syv måneder etter den siste økningen.

"Fed-tjenestemenn har hamret et annet budskap: Denne gangen vil bli annerledes fordi inflasjonen er mye høyere."

I delen "Hørt på gaten": "På inflasjon kjemper investorer mot Fed"

"Så investorer tror at inflasjonen vil falle raskt - at beslutningstakere vil ende opp med å heve rentene med mindre enn de tror og faktisk vil kutte renten ved årsslutt. Beslutningstakere er sannsynligvis bekymret for at investorenes optimisme på rentene kan lekke inn i økonomien, noe som gjør inflasjonskampen mer langvarig.»

Er 2% inflasjon virkelig forventet av Wall Street? Nei

Futureprising viser for tiden forventninger om fallende renter fra slutten av året. Langsiktige renter er imidlertid godt over 2 %-nivået. En god måte å se hva Wall Street forutser, er å undersøke nullkupongrentekurven for obligasjoner. Uten rentebetalinger påløper hver obligasjon sin rente over løpetiden. Ved å undersøke rentesatsen for to ulike terminer kan vi beregne renten for et fremtidig intervall.

Tabellen nedenfor viser 31. desember 2022, nullkupongobligasjonsrenter for hvert år, 1 til 10 (2023-2032), sammen med intervallrentene (fremtidige år). Merk fire punkter angående intervallutbyttet (siste kolonne):

• Rentene for år 1 og 2 (2023-2024) er ved Feds nåværende øvre grense for Federal Funds på 4.5 %
• Yielden for år 3 (2025) er fortsatt relativt høy med 3.9 %
• Yieldene for år 4 og 5 (2026-2027) synker til 3.6 %, deretter 3.5 % (det laveste)
• Rentene for år 6 til og med 10 (2028-2032) viser et normalt, stigende rentekurvemønster fra 3.5 % opp til 4.1 %

Så selv med rentene som nylig har falt, prises hvert fremtidige års avkastning godt over 2 %. Med andre ord inkluderer Wall Streets renteside risikoen for at Fed ikke lykkes raskt eller fullt ut – det vil si at de vurderer et fullstendig bilde av mulige utfall, ikke bare det mest sannsynlige.

Fra den første WSJ-artikkelen ovenfor:

«For å være ærlig med deg, så vet jeg ikke helt hvorfor markedene er så optimistiske når det gjelder inflasjon,» sa San Francisco Fed-president Mary Daly etter Feds møte forrige måned. "Jeg tenker på dem som priset for perfeksjon," sa hun.

«Fed-tjenestemenn, sa frøken Daly, «har ikke luksusen av å prise for perfeksjon…. Vi må forestille oss hva risikoen for inflasjon er.'»

Konklusjonen: Ikke sats på ett enkelt utfall

Antall og størrelse på usikkerhet og risiko i markedene er nå unormalt høyt. Det betyr at det er spesielt usikkert og risikabelt å bestemme hvordan man skal investere. For aksjer er det utfordrende i dag fordi Wall Streets aksjeside fokuserer på at Feds sluttspill kommer snart, når lykke og vekst kommer tilbake.

Fed advarer om at de ikke er like sikre, så forvent høyere renter med en usikker effekt. Dessuten jobber Fed primært fra observerte resultater i stedet for en favorittprognose. I tillegg er risikoen for å ta feil og måtte begynne på nytt, for Fed, uakseptabel.

Så selv om "vente til støvet legger seg" vanligvis er en tapsstrategi for å investere, ser det passende ut denne gangen. Muligheten for å avta ytterligere vekst og forårsake reduserte inntekter og inntjeningen er høy nok til å holde i det minste litt penger for kommende muligheter. Ditto for langsiktige obligasjoner. Hvorfor låse inn dagens renter når Federal Reserve snakker om mer renteheving?

Å bli optimistisk for tidlig kan føre til ulykkelighet, tvil og anger – følelser som gjør det vanskelig å bestemme seg for hva du skal gjøre.