"Gamle vaner dør hardt": Traders tar en ny titt på 5 % pluss amerikanske renter innen mars

 "Gamle vaner dør hardt," sa Rob Daly, rentedirektør i Glenmede Investment Management i Philadelphia, som fører tilsyn med 4.5 milliarder dollar i rentebærende eiendeler. "Noen ganger bruker markedet lang tid på å tilpasse seg en ny virkelighet, og vi er i denne nye virkeligheten med et høyere inflasjonsmiljø - ikke så høyt som det var, men ikke 2% heller - og et høyere renteregime uten finanspolitikken. eller pengestøtte vi har hatt tidligere.»

"Markedet har våknet opp," spesielt etter referatet fra Feds desembermøte, nylige kommentarer fra beslutningstakere og fortsatt sterke arbeidsdata, sa Daly via telefon torsdag. "Fed har mer ved å hugge, og investorer begynner å venne seg til virkeligheten at de må fortsette å slå ned lukene og være forsiktige."

Utsiktene til en 5% fed-funds-rente har eksistert siden september og oktober, da Deutsche Bank
db,
-2.72%
og Barclays
BARC,
-0.15%
hver ropte på muligheten. I november avbrøt imidlertid Fed-leder Jerome Powell statskassen vekselmarkedets marsj mot 5 %, ved å si at tempoet i renteøkningene kan begynne å avta innen den påfølgende måneden.

I mellomtiden har futureshandlere med fed funds vaklet rundt prising i et 5 %-pluss-scenario innen mars: For bare en dag siden ble denne sannsynligheten sett på rundt 25 %, ned fra 41 % den 5. desember, ifølge CME FedWatch Tool. De revurderte imidlertid forventningene sine torsdag, etter Kansas City Fed-president Esther George fortalte CNBC at hun ser rater over 5 % i noen tid, noe som fikk handelsmenn til å heve oddsen tilbake til så høye som 41 % før de trakk seg tilbake til 33 % på ettermiddagen. Georges bemerkninger ble fulgt av St. Louis Fed-president James Bullard, som sa at rentene ennå ikke er tilstrekkelig restriktive, men vil komme dit i år.

Den forsinkede reaksjonen på utsiktene til en 5 % pluss amerikansk rente antyder snart at det bredere finansmarkedet er på tide med en ny stor omstilling. Hver etappe høyere i Fed-funds-renten har gitt utsalg i aksjer og obligasjoner, med begge aktivaklassene som endte i 2022 med sin dårligste samlede totalavkastning siden 1872, ifølge Jim Reid, Deutsche Banks sjef for tematisk forskning.

Les: 2022 var det "største avvikende året" i markedshistorien da aksjer og obligasjoner begge stupte, sier Deutsche Bank

Interessant nok peker fremover eller underforståtte priser fortsatt på potensialet for rentekutt mot slutten av året, ifølge Glenmedes Daly. Det er tilfelle, selv om minuttene av Feds siste møte i desember nevnte spesifikt at markedets "feiloppfatning" rundt hvordan beslutningstakere bør reagere kompliserer sentralbankens innsats for å få ned inflasjonen.

Referatet indikerte også at "ingen deltakere" i Federal Open Market Committee forventet at det ville være hensiktsmessig å begynne å kutte renten i 2023 - en "demonstrativ" uttalelse å komme med i forhold til måten sentralbanken tidligere har beskrevet sine utsikter på renter, sa Greg Faranello, leder for amerikanske rater hos AmeriVet Securities i New York. 

Traders priset inn omtrent 50 basispunkter med rentekutt, med start rundt november, fra og med torsdag – en kobling med beslutningstakere som har å gjøre med «hvor raskt markedet tror at Fed vil begynne å senke renten når de kommer til den terminalrenten, sa Faranello via telefon. "Markedet sier at økonomien kommer til å rulle over og at Fed kommer til å spille med og senke rentene. Jeg er ikke enig i det scenariet og mistenker at den eneste måten markedet repriser på er gjennom dataene over tid."

Torsdag avsluttet de fleste statsrentene New York-økten høyere, ledet av den politikksensitive 2-årsrenten
TMUBMUSD02Y,
4.479%,
som steg til en fem ukers topp på 4.45 %. Økningen i kortsiktige renter overgikk den for 10-årsrenten
TMUBMUSD10Y,
3.737%,
ytterligere invertering av Treasury-kurven i et bekymringsfullt tegn på de økonomiske utsiktene. Alle de tre store amerikanske aksjeindeksene
SPX,
-1.16%
 
DJIA,
-1.02%
endte ned, hamret av haukiske Fed-kommentarer og sterke jobbdata.