Det har absolutt ikke vært lett å være gullgraver i det siste. Som råvareprodusent er du like mye verdt som det du selger, og prisen på gull har falt siden den toppet 2,000 dollar per unse i begynnelsen av mars, da Russlands invasjon av Ukraina skremte markedene. Så begynte Federal Reserve å heve renten, og sendte amerikanske dollar høyere, og det har vært nedoverbakke siden da, med gull fallende 19%, til $1,665.
Gullraset har truffet Newmont (ticker: NEM) hardt, med aksjen ned mer enn 50 % fra aprilhøyden til $42.40, den laveste prisen siden mars 2020, da gull var $1,500 per unse.
Selskapet har også blitt skadet av det samme inflasjonspresset som påvirker praktisk talt alle virksomheter i år. Et par dårligere kvartalsresultater enn forventet bidro til den kraftige nedgangen i Newmont-aksjen siden april. I andre kvartal, rapportert i juli, siterte ledelsen høyere priser på arbeidskraft, diesel og annen energi, og råvarer brukt til gruvedrift og prosessering av gull. Selskapet hevet sine all-in vedlikeholdskostnader til $1,150 per unse, fra $1,050. Det var en større økning enn mange av Newmonts konkurrenter på den tiden. Aksjene falt 13 % etter rapporten.
Likevel kan det være på tide å kjøpe Newmont-aksjer. Dollaren, opp 14 % i 2022, er usannsynlig å stige for alltid, og å eie gull vil gi en sikring i tilfelle av gjennomsnittlig tilbakevending, eller potensielle geopolitiske og økonomiske rystelser. Newmont fortsetter å øke sin produksjon av det edle metallet, og lageret ser billig ut. Den har også en utbytteavkastning på 5.2 %, noe som betyr at investorer kan få betalt for å vente.
"Nylig underytelse markerer et attraktivt inngangspunkt for en lavrisiko gullprodusent som leverer volumvekst," skriver Goldman Sachs-analytiker Emily Chieng.
Alt starter selvfølgelig med gullprisen – og i det siste har metallet vært under betydelig press. Høyere renter har en tendens til å gjøre gull, en eiendel som ikke gir noen avkastning, mindre attraktivt. Det er også priset i dollar, så når dollaren stiger, er gull verdt færre dollar. Men en reversering i en av disse to trendene kan få gullprisene til å skyte høyere.
"Gull har eksepsjonelle grunnelementer på mellomlang sikt," sier Thomas Kertsos, forvalter av First Eagle Gold-fondet. «Vi har rekordhøye globale gjeldsnivåer; en lik mengde geopolitisk, økonomisk og finansiell usikkerhet; og nå en energikrise og en potensiell matkrise i horisonten.»
Newmont kan være den sikreste måten å satse på en gullvekkelse. Det økte i 2019 gjennom oppkjøpet av Goldcorp, og fikk nye gruver, mennesker og andre eiendeler. Dens bransjeledende skala kvalifiserer selskapet til
S & P 500,
og det er fortsatt den eneste gullaksjen i indeksen. Det gjør det til standard for generalistinvestorer og gir det et løft fra eierskap av indeksfond, mens et sjenerøst utbytte gjør det til et mål for inntektsfond. Det opererer også i generelt mindre risikofylte regioner enn mange andre gullgruvearbeidere, med nærmere 70 % av eiendelene i Nord-Amerika og Australia.
Dens nesten 100 millioner unser med reserver ruver over alle sine jevnaldrende bortsett fra én. Newmont produserer rundt seks millioner unser gull årlig, og mindre mengder andre metaller, inkludert sølv, kobber, bly og sink. Salget var på 12.4 milliarder dollar de siste fire kvartalene, med en nettoinntekt på 1.9 milliarder dollar og en fri kontantstrøm på 1.8 milliarder dollar.
"Eiendelene er der, ledelsen er god, og det er det desidert største gullselskapet, så det er det folk flest ser på," sier Caesar Bryan, forvalter av Gabelli Gold-fondet.
Registrering av nyhetsbrev
Barrons forhåndsvisning
Få en forhåndsvisning av topphistoriene fra helgens Barrons magasin. Fredagskvelder ET.
Disse eiendelene er til salgs akkurat nå. Aksjen omsettes for 0.95 ganger sin netto aktivaverdi, ifølge Gabelli-analytiker Christopher Mancini, mot en typisk premie på 30% til 50% for gullgruvearbeidere generelt. Han mener at aksjer bør gå for 1.2 ganger NAV, eller 52 dollar. UBS-analytiker Cleve Rueckert beregner et prismål på $50, basert på et 7.5 ganger multiplum av bedriftsverdi for å videresende inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortisering, eller Ebitda – som vil være nær aksjens historiske gjennomsnitt. Den handles for tiden til 5.8 ganger. Goldman's Chieng bruker en blanding av begge verdsettelsesmultiplene og beregner en virkelig verdi på $53.
Alle tre målene representerer omtrent 20 % oppside før Newmonts utbytteavkastning på mer enn 5 %.
Utbyttet har vært fokus for investorbekymringer den siste tiden, men Rueckert mener bekymringene er ubegrunnede. Selskapets utbytteformel består av et basisutbytte på $1 per aksje årlig, og en variabel betaling på toppen av det knyttet til 40% til 60% av fri kontantstrøm til en gullpris over $1,200 per unse. Det er for øyeblikket ytterligere 1.20 dollar per aksje årlig, basert på ledelsens estimat på en gullpris på 1,800 dollar, og selskapet revurderer utbetalingen hver gang prisen beveger seg med 300 dollar i begge retninger.
Rueckert modellerer tilstrekkelig kontantstrøm i de kommende årene til at selskapet kan opprettholde den nåværende utbetalingen mens de investerer i nye prosjekter og gruver. Han bemerker at den nåværende utbetalingen på $1.20 er mye nærmere 40 % av fri kontantstrøm enn 60 %, mens Newmonts balansestyrke gir den ekstra fleksibilitet. (Nettogjelden til Ebitda var bare 0.3 ganger ved utgangen av andre kvartal.) Dens utbytteavkastning over 5 % burde sette et gulv under aksjen.
"Alt du egentlig trenger for at aksjen skal komme seg er at gullprisen holder seg flat," sier Rueckert.
Med Newmont får investorer et solid alternativ på en høyere gullpris i et selskap av høy kvalitet - med en jevn strøm av inntekter i mellomtiden.
Ta kontakt på Nicholas Jasinski kl [e-postbeskyttet]
