Fra Twitters sluttkurs på $45.85 på onsdag, er $54.20 ganske enkelt den laveste prisen som inkluderer "420", en favoritt Musk-referanse og rop til cannabiskulturen. Det stammer angivelig tilbake til tidlig på 1970-tallet og en liten gruppe California high school-elever som møttes for å delta klokken 4:20 hver ettermiddag.
Du husker kanskje et lignende nikk i 2018 tweet som landet Musk i regulært varmt vann: «Vurderer å ta
Tesla
privat for $420. Finansiering sikret." Denne gangen kunngjorde Musk tilbudet sitt gjennom et mer tradisjonelt brev til Twitters styre, som ble publisert i et verdipapirarkiv.
Og finansieringen i dette tilfellet virker godt sikret. Tilbudet regner ut til 43 milliarder dollar, eller 48 milliarder dollar ved å bruke et fullt utvannet antall aksjer, og Musks nettoformue toppet nylig 250 milliarder dollar.
Det etterlater spørsmålet om hvorfor, og hva som kommer videre. I tilbudsbrevet kaller Musk ytringsfrihet «et samfunnsimperativ for et fungerende demokrati» og skriver at Twitter «verken vil trives eller tjene dette samfunnsimperativet i sin nåværende form». Del det i to deler: trives og server.
Twitter har vært en børsflopp. Den ble børsnotert i 2013 til $26, og avsluttet sin første handelsdag nær $45. Før forrige uke, da Musks aksjekjøp ble offentliggjort, handlet det for 39 dollar og bytte.
Men selskapet er langt fra en økonomisk katastrofe. En ny administrerende direktør har en ambisiøs plan for å toppe 7.5 milliarder dollar i omsetning innen 2023, en treårig dobling. Den frie kontantstrømmen er mager nå, men okser ser at den topper 1 milliard dollar innen 2024.
For en bakside oppside-sak, anta 10.5 milliarder dollar i inntekt innen 2025, som er litt over det nåværende konsensusestimatet, og en gratis kontantmargin som er bedre enn Twitters nåværende bane på rundt 11 % innen 2024, men også godt under de estimerte 21% som industriens storhet
Metaplattformer
(FB) er ventet å klare neste år. Kall det 15 %, og du kan se Twitter nærme seg 1.6 milliarder dollar i fri kontantstrøm innen 2025, hvis du myser.
Det betyr at Musk tilbyr 30 ganger estimert 2025 gratis kontantstrøm, som for et selskap som fortsatt kan øke inntektene med høye tenåringsprosenter, ikke er løsrevet fra virkeligheten. Det er rosenrøde forutsetninger innebygd her, inkludert at Twitter vil gjenopplive brukervekst og mer fullt ut tjene penger på trafikken. Men poenget er at Musks tilbud kan bli en kapitalistisk handling, ikke bare samfunnstjeneste.
BofA Securities hadde nylig et kursmål på $54 på Twitter. Det er ingen cannabisreferanse, men likevel.
Når det gjelder hva som kommer neste, tar Twitter sannsynligvis avtalen eller ber om mer penger. Selskapet mangler et sterkt overtakelsesforsvar, med ingen grunnleggere som eier store aksjer, og ingen aksjer med stemmerett. Musk i arkivet kaller tilbudet sitt "best og siste" og sier at han "ikke spiller frem og tilbake spillet."
Ledelsen er ikke i en solid posisjon til å overbevise aksjonærene om at de kan låse opp en høyere verdi på egen hånd. Når det gjelder andre potensielle budgivere, mangler sosiale mediespillere enten omfanget eller vil invitere til hån fra regulatorer. Salesforce-sjef Marc Benioff vurderte å kjøpe Twitter for mange år siden, men bestemte seg for at det ikke passet godt.
Så forutsatt at Cheech og Chong ikke slår seg sammen med private equity for et spoilertilbud på $64.20, kan Twitter ha en vanskelig tid å si nei. "Vi forventer mange vendinger i ukene fremover når Twitter og Musk går langs denne ekteskapsveien," skrev Wedbush Tesla-analytiker Dan Ives i et torsdagsnotat til investorer.
Forutsatt at Twitter godtar avtalen, har Musks tidligere tweets noen ledetråder til andre kommende endringer. Twitter vil garantert få en redigeringsknapp for tweets. Det vil sannsynligvis være utvidede tjenester for betalende Twitter Blue-kunder, inkludert å hoppe til fronten av linjen for bekreftet status, med det blå merket. Selskapet kan gjøre hele eller deler av hovedkvarteret i San Francisco til boliger for hjemløse.
Og—denne er mer en anelse—en viss tidligere president og Twitter-utstøtt kan allerede være i ferd med å varme opp sine tvitrende tomler.
Skriv til Jack Hough kl [e-postbeskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise-podcast.