Morgan Stanleys Pick sier at et paradigmeskifte har begynt i markedene. Hva å forvente

Globale markeder er i begynnelsen av et fundamentalt skifte etter en nesten 15-årsperiode definert av lave renter og billig bedriftsgjeld, iht. Morgan Stanley co-president Ted Pick.

Overgangen fra de økonomiske forholdene som fulgte finanskrisen i 2008 og hva som måtte komme neste vil ta «12, 18, 24 måneder» å utfolde seg, ifølge Pick, som snakket forrige uke på en finanskonferanse i New York.

«Det er et ekstraordinært øyeblikk; vi har vår første pandemi på 100 år. Vi har vår første invasjon i Europa på 75 år. Og vi har vår første inflasjon rundt om i verden på 40 år," sa Pick. "Når du ser på kombinasjonen, skjæringspunktet mellom pandemien, krigen, inflasjonen, signaliserer det paradigmeskifte, slutten på 15 år med økonomisk undertrykkelse og den neste epoken som kommer."

Wall Streets toppledere leverte alvorlige advarsler om økonomien forrige uke, ledet av JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, som sa at en "orkan er rett der ute, nedover veien, kommer vår vei." Den følelsen ble gjentatt av Goldman Sachs President John Waldron, som kalte de overlappende "sjokkene for systemet" uten sidestykke. Selv regionbanksjef Bill Demchak sa at han trodde en lavkonjunktur var uunngåelig.

I stedet for bare å slå alarm, ga Pick – en tretiår lang Morgan Stanley-veteran som leder firmaets handels- og bankavdeling – en historisk kontekst i tillegg til sitt inntrykk av hvordan den tumultariske perioden fremover vil se ut og føles.

Markedene vil bli dominert av to krefter – bekymring for inflasjon, eller «brann», og resesjon, eller «is», sa Pick, som regnes som en frontløper som til slutt skal etterfølge administrerende direktør James Gorman.

"Vi vil ha disse periodene hvor det føles veldig brennende, og andre perioder hvor det føles isete, og kundene må navigere rundt det," sa Pick.

For Wall Street-banker vil visse virksomheter boome, mens andre kan stå på tomgang. I årevis etter finanskrisen, rentehandlere behandlet kunstig beroligede markeder, og gir dem mindre å gjøre. Nå, ettersom sentralbanker rundt om i verden begynner å kjempe med inflasjon, vil statsobligasjons- og valutahandlere være mer aktive, ifølge Pick.

Periodens usikkerhet har, i hvert fall for øyeblikket, redusert fusjonsaktiviteten, ettersom selskaper navigerer i det ukjente. JPMorgan sa forrige måned at investeringsbankgebyrene i andre kvartal har falt med 45 % så langt, mens handelsinntektene steg så mye som 20 %.

"Bankkalenderen har stilnet litt fordi folk prøver å finne ut om vi skal få dette paradigmeskiftet avklart før eller siden," sa Pick.

På kort sikt, hvis den økonomiske veksten holder seg og inflasjonen roer seg i andre halvdel av året, vil "Gulllokkene" narrativ vil ta tak og styrke markedene, sa han. (For hva den er verdt, virket Dimon, med henvisning til Ukraina-krigens innvirkning på mat- og drivstoffprisene og Federal Reserves trekk for å krympe balansen, pessimistisk at dette scenariet vil spille ut.)

Men push and pull mellom inflasjons- og resesjonsbekymringer vil ikke bli løst over natten. Pick refererte flere ganger til tiden etter 2008 som en periode med "økonomisk undertrykkelse” — en teori der beslutningstakere holder rentene lave for å gi billig gjeldsfinansiering til land og selskaper.

"De 15 årene med økonomisk undertrykkelse går ikke bare til det som skjer om tre eller seks måneder ... vi vil ha denne samtalen de neste 12, 18, 24 månedene," sa Pick.

Lave eller til og med negative renter har vært kjennetegnet ved forrige epoke, samt tiltak for å injisere penger i systemet, inkludert obligasjonskjøpsprogrammer samlet kjent som kvantitative lettelser. Bevegelsene har straffet sparere og oppmuntret til tøylesløs opplåning.

Ved å tappe risikoen fra det globale finansielle systemet i årevis, tvang sentralbankene investorer til å ta mer risiko for å oppnå avkastning. Ulønnsomme selskaper har vært holdt seg flytende ved lett tilgang til billig gjeld. Tusenvis av oppstartsbedrifter har blomstret de siste årene med et pengebrennende mandat for vekst for enhver pris.

Det er over ettersom sentralbanker prioriterer kampen mot løpsk inflasjon. Effektene av deres innsats vil berøre alle, fra kredittkortlånere til de håpefulle milliardærene som driver oppstart av Silicon Valley. Risikokapitalinvestorer har vært instruere oppstartsbedrifter for å bevare kontanter og sikte på faktisk lønnsomhet. Rentene på mange nettsparekontoer har steget nærmere 1 %.  

Men slike skift kan være humpete. Noen observatører er bekymret for hendelser av typen Black Swan i rørleggingen av det finansielle systemet, inkludert sprengningen av det en hedgefondsforvalter kalte "den største kredittboble av menneskets historie." 

Ut av asken av denne overgangsperioden vil en ny konjunktursyklus dukke opp, sa Pick.

"Dette paradigmeskiftet vil på et tidspunkt bringe inn en ny syklus," sa han. "Det er så lenge siden vi har måttet vurdere hvordan en verden er med reelle renter og reelle kapitalkostnader som vil skille vinnende selskaper fra tapende selskaper, vinnende aksjer fra tapende aksjer."