Nå som sentralbanksjef Jerome Powell har gjort det helt klart at Fed ikke har noen planer om å bremse tempoet i renteøkningene, advarer noen obligasjonsmarkedseksperter om at de mest spekulative områdene i kredittmarkedet kan være uhøflige. oppvåkning.
Et team hos Morgan Stanley
MS,
advarte om at belånte lån kan være "kanarifuglen i kredittkullgruven" på grunn av deres flytende renter og den stadig dårligere kredittverdigheten til utstedere. Ettersom den amerikanske økonomien avtar, kan disse låntakerne forvente å bli rammet av et dobbelt slag ettersom kontantstrømmene forverres mens gjeldsbetjeningskostnadene øker.
For de som ikke er kjent med dette hjørnet av kredittmarkedet, refererer begrepet "leveraged loans" vanligvis til senior sikrede banklån gitt til låntakere med en kredittvurdering under investeringsgrad, ifølge Wells Fargo Investment Institute.
Se: Er søppelobligasjonsmarkedet for bullish på en myk landing for økonomien?
Vanligvis kjøpes disse lånene av institusjoner som investeringsbanker, som deretter samler lånene og pakker dem om til sikkerhetslånsforpliktelser, som deretter selges videre til investorer.
Tiden med lave renter som fulgte etter den store finanskrisen i 2008, førte til at markedet for belåning av lån økte. I følge data sitert av Morgan Stanleys Srikanth Sankaran, har den nesten doblet seg i størrelse siden 2015 til 1.4 billioner dollar i utestående lån i slutten av juni. Mye av denne utstedelsen ble benyttet av private equity-selskaper for å finansiere oppkjøp av bedrifter, eller rett og slett for å refinansiere.
Etter hvert som lånesaldoene økte, ble kvaliteten på låntakerne dårligere, noe som ikke var et stort problem da referanserentene var nær 0 %. Men når rentene stiger, bør investorer følge med på dette området, siden kvaliteten på låntakere er mye lavere enn det er for søppelobligasjonsmarkedet. Mens omtrent halvparten av låntakere med uønsket obligasjon har kredittvurderinger nær toppen av haugen av ikke-investeringsgrad, har bare en fjerdedel av låntakere med belånt lån en rating på "BB". Resten er lavere.
Kilde: Morgan Stanley
For å være sikker, er ikke Morgan Stanley den eneste banken som oppfordrer kunder til å henvende seg med forsiktighet. Et team av analytikere fra Wells Fargo
WFC,
Investeringsinstituttet sa i et forskningsnotat på tirsdag at investorer bør nærme seg girede lån med forsiktighet.
Imidlertid la de til at en eksplosjon ikke er en selvfølge, og Wells opprettholder et "nøytralt" syn på rommet.
En årsak er at kun 9 % av utestående LL-lån vil forfalle mellom nå og slutten av neste år.
Kilde: Wells Fargo
Med rentene på vei opp, har etterspørselen etter nye girede lån gått ned. Siden starten av året har verdien av lån utstedt av låntakere i USA vært under 200 milliarder dollar, en nedgang på omtrent 57 % fra samme periode i fjor, ifølge et team av kredittanalytikere i Bank of America.
BAC,
Dette er fornuftig gitt den kraftige tilbakegangen i fusjoner og oppkjøp.
Detaljinvestorer kan investere i girede lån via Invesco Senior Loan ETF
BKLN,
og SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
Førstnevnte er ned bare 5 % så langt i år, mens sistnevnte har falt 6 %.
Belånte lån har overgått andre områder av obligasjonsmarkedet så langt i år, ettersom begge de nevnte ETF-ene slår iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
TLT,
som har falt nesten 24 % siden 1. januar.
Men kredittstrateger forventer at dette snart kan endre seg med rentene som nå forventes å holde seg høyere lenger. Av denne grunn bør investorer være på utkikk etter advarselsskilt som en bølge av nedgraderinger, ifølge Morgan Stanleys Sankaran.
Likevel gjenstår det å se om rentesjokket vil snøballe til noe større.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/morgan-stanley-warns-this-corner-of-the-credit-market-could-be-first-to-implode-as-interest-rates-rise- 11661878786?siteid=yhoof2&yptr=yahoo