Moody's nedgraderer Egypt, og presser obligasjoner videre inn i søppelstatus

Moody's Investors Service nedgraderte Egypts kredittrating fra B2 til B3 7. februar, og presset det nordafrikanske landet videre inn i søppelobligasjoner eller territorium uten investeringsgrad.

Vurderingsbyrået sa at den egyptiske økonomien er stadig mer sårbar for skjøre globale forhold, ettersom regjeringen prøver å skifte til en mer eksportorientert vekstmodell der privat sektor spiller en langt større rolle, støttet av et fleksibelt valutakursregime.

Administrasjonen til president Abdel Fattah El-Sisi, som tok makten etter et militærkupp i juli 2013, gikk med på en rekke økonomiske reformer under en støttepakke på 3 milliarder dollar, 46 måneder med Det internasjonale pengefondet (IMF) annonsert i desember. Sammen med den fleksible valutakursen innebærer dette å redusere statens rolle i økonomien.

Moody's sa at slike endringer burde bidra til å tiltrekke kapitaltilførsel og redusere Egypts sårbarheter, men de advarte at «disse tiltakene til slutt vil ta tid» og la til at «til tross for den klare forpliktelsen til en fullt fleksibel valutakurs, er regjeringens kapasitet til å håndtere implikasjonene for inflasjon og sosial stabilitet er ennå ikke etablert».

Egypts likvide valutareserver hadde falt til 26.7 milliarder dollar ved utgangen av desember, ned fra 29.3 milliarder dollar i april 2022, ifølge Moody's, mens netto utenlandsgjeld økte fra 13 milliarder dollar til 20 milliarder dollar i samme tidsperiode. Kairo står også overfor noen store gjeldsbetjeningskrav i nær fremtid, med 20.4 milliarder dollar forfall i regnskapsåret 2024 og 23.2 milliarder dollar året etter.

For å hjelpe til med å dekke sine forpliktelser, planlegger regjeringen å skaffe rundt 9 milliarder dollar ved å selge statseide eiendeler og forventes også å skaffe rundt 5 milliarder dollar fra offisielle långivere i tillegg til de 3 milliarder dollar levert av IMF.

Sjokk for systemet

Nedgraderingen fra Moody's følger en turbulent periode for den egyptiske økonomien, som ble hardt påvirket av tap av vitale turismeinntekter under Covid-19-pandemien, raskt etterfulgt av en kraftig økning i importerte korn- og drivstoffpriser som følge av Russlands invasjon av Ukraina i februar i fjor.

Det egyptiske pundet har tapt nesten 50 % av sin verdi mot dollaren det siste året, som et resultat av tre devalueringer, hvorav den siste kom i januar. Det fallende egyptiske pundet har ført til høy inflasjon, som nådde en femårshøy på mer enn 21 % i desember. Matvareprisene steg enda raskere, med 37 %.

På sikt vil den lavere verdien av pundet gjøre egyptisk eksport mer konkurransedyktig, og hvis reformprogrammet fungerer, kan det også øke tilliten til økonomien, og dermed bidra til å tiltrekke seg sårt tiltrengte investeringer i utenlandsk valuta. Landene i Gulf Cooperation Council (GCC) som Saudi-Arabia, Kuwait, Qatar og UAE har vært nøkkelinvestorer i det siste og blir igjen sett på som de mest sannsynlige til å bli involvert i ytterligere avtaler.

Tidligere erfaringer tyder imidlertid på at en viss forsiktighet kan være berettiget med hensyn til den egyptiske regjeringens evne til å gjennomføre sine lovede reformer og tiltrekke seg investorer.

Callee Davis, Egypt-analytiker ved Oxford Economics, sa "vi ser et skifte når det gjelder arten av finansieringen GCC er villig til å gi. Til gjengjeld for deres finansiering ser det ut til at GCC ønsker mer umiddelbar og konkret avkastning. Dette skal i stor grad oppnås gjennom kjøp av egyptiske statseide eiendeler under den egyptiske regjeringens bredere avhendingsplan for statseide foretak. Imidlertid er denne typen investeringer underlagt globale økonomiske forhold, og de er også underlagt mer byråkratiske og regulatoriske hindringer, noe som øker sannsynligheten for at de blir forsinket.»

Moody's advarte også om at forankrede interesser kan forsinke reformprogrammet. "Eksistensen av egeninteresser i offentlig sektor medfører også implementeringsrisikoer, som fremhevet av forsinkelser i tidligere planlagte eiendelssalgsprogrammer," het det i kunngjøringen om vurderingshandlinger.