(Bloomberg) — Etter å ha utløst en årelang utvandring av utenlandske investorer fra kinesiske markeder, så president Xi Jinping ut som han hadde knekt formelen for å gjenopplive økonomien og lokke tilbake globale midler.
Mest lest fra Bloomberg
Kinas svært offentlige sving bort fra Covid Zero sent i fjor ble ledsaget av en tale fra Xi som gjorde inntrykk på topptjenestemenn viktigheten av å tiltrekke og beholde midler fra utlandet. Talt bak de lukkede dørene til Central Economic Work Conference i desember – og først utgitt i sin helhet denne måneden – varslet talen en rekke markedsvennlige reverseringer for hardt rammede sektorer som eiendom og Big Tech – samt et avgjørende skifte i tone fra regulatorer og statlige medier.
Resultatet var en verdensslående aksjerally i Hong Kong, en rekordseiersrekke for kinesisk søppeldollargjeld og det sterkeste momentumet på fem år for yuanen. Strateger over hele Wall Street anbefalte landets eiendeler. En pengeforvalter beskrev det som den "enkleste" handelen i verden, og til og med langvarige skeptikere som Morgan Stanley var enige om at det var på tide å kjøpe.
Men bare to måneder inn i 2023 stopper denne gjenåpningshandelen. Hedgefond som kom inn i rallyet sent i fjor, trimmer raskt risikoen. Viktige aksjereferanser i Hong Kong har falt mer enn 10 % fra toppene i januar. Utstrømmer av obligasjoner har gjenopptatt. Og det har vært lite oppfølging fra de stabile, langsiktige institusjonelle aktørene som Xi ønsker å tiltrekke seg.
New Era
"De fleste markedsaktørene vi snakker med tror ikke Kina vil gå tilbake til å være et fokus slik det var under før handelskrigen," sa Jon Withaar ved Pictet Asset Management. "Til syvende og sist kommer det ned til synlighet - på politikk, inntjening og geopolitikk."
Pengeforvaltere som leter etter Kina for å gjenoppbygge tillit, får blandede regulatoriske meldinger fra en regjering som har flyttet fokuset tilbake til geopolitikk. Supermaktsrivalisering har økt til nivåer som sist ble sett i de tidlige dagene av Trump-administrasjonen – og investorer står i fare for å bli fanget i midten igjen. Det er også en bekymring for at Xis større utøvende makt øker risikoen for en policyfeil.
Singapore-baserte Withaar, Pictets sjef for Asia spesielle situasjoner, sa at teamet hans bestemte seg for å redusere Kina-risikoen betydelig i midten av 2021 på grunn av Xis grep mot teknologi- og online veiledningsselskaper. Pictet long-short aksjefond han forvalter har holdt sin eksponering mot landet lav siden.
Mistilliten til Xis regjering er spesielt akutt blant investorer fra USA gitt hans konsolidering av makten i oktober og jakten på en "felles velstand"-agenda som utløste reguleringsreaksjonene.
James Fletcher, grunnlegger av Ethos Investment Management i Salt Lake City, sa at han vil være forsiktig de neste to-fem årene, og legger til at geopolitiske spenninger og regjeringens tunge hånd vil fortsette å være normen. Slike bekymringer ble understreket av nylige rapporter om at Xi vil hoppe i fallskjerm i sentrale medarbeidere for å lede sentralbanken.
"Vi investerer i et miljø med lavere kontroller og balanser og høyere maktkonsolidering, som vi tror betyr høyere regulatorisk risiko," sa han.
Santa Monica-baserte Belita Ong, styreleder i Dalton Investments, sa at firmaet hennes kjøpte noen kinesiske aksjer sent i fjor etter markedets store tap, men har solgt seg ut igjen.
"Entreprenører blir straffet for å si fra og kreativiteten blir dempet," sa Ong på Bloomberg TV denne måneden. "Disse tingene gjør det veldig vanskelig for oss å investere i Kina."
Finansdepartementet oppfordret nylig statseide firmaer til å unngå de fire største internasjonale regnskapsfirmaene, noe som vil fjerne utlendinger ytterligere fra Kinas bedriftslandskap. Og forsvinningen av en høyprofilert investeringsbankmann denne måneden har bidratt til den nye tvilen om hvorvidt Xis inngrep mot privat virksomhet har gått sin gang.
Sagaen om den påståtte kinesiske spionballongen skutt ned av USA fremhever den økende uoverensstemmelsen i Xis forsøk på å beile tilbake investorer fra land som er hans direkte strategiske rivaler. Rett etter at ballongen ble identifisert svevende over militære installasjoner i Montana, utvidet Biden-administrasjonen sin svarteliste over kinesiske enheter som har forbud mot å kjøpe amerikanske varer.
Antall restriksjoner på kinesiske verdipapirer som amerikanere har lov til å eie øker også, og det er ingen svikt fra Beijing i sanksjonene mot amerikanske firmaer.
Alt dette betyr at selv når politiske beslutningstakere i Beijing tar dristigere skritt for å styrke økonomien, forblir markedstilliten vaklende. Det er en langvarig tilbakeholdenhet med å omdisponere til landet på lang sikt, og avslører hvor mye skade traumene de siste to årene har gjort på Kinas troverdighet i utlandet.
Håper på pragmatisme
Karine Hirn ved det svenskbaserte East Capital Asset Management, som så verdien av selskapets eiendeler i Russland utslettet av krigen i Ukraina og sanksjonene som fulgte, spår ikke noe lignende i horisonten for Kina.
Hun satser på at Xi er pragmatisk og prioriterer vekst. Hirn diskonterer imidlertid ikke risikoen og la til at Kina og globale investorer var i "ukjent territorium" etter regulatorisk angrep som begynte i slutten av 2020.
Nøkkelen nå er å "lytte til tilbakemeldinger fra markedet og være mer lydhør," sa Patrick Law, som leder Bank of America Corp.s valutahandelsvirksomhet i Asia-Stillehavsregionen. "Det har blitt komplisert nå - en gang bitt, to ganger sjenert."
Det er noen tegn på at myndighetene prøver.
China Securities Regulatory Commission 1. februar søkte offentlig tilbakemelding på utkast til regler for nye aksjenoteringer før de ble lansert. Den tydeliggjorde også retningslinjer for meglerforetak som tilbyr tjenester over landegrensene. Og det har vært en mengde godkjenninger gitt til globale finansfirmaer for fullt ut å drive sine onshore Kina-virksomheter.
Mye kan avhenge av erfaringene til internasjonale besøkende som nå besøker fastlands-Kina i betydelig antall for første gang siden pandemien, sa Sean Debow, administrerende direktør i Eurizon Capital Asia.
Strateger hos Goldman Sachs Group Inc. anslår om lag 20 % kursavkastning fra kinesiske aksjer i løpet av de neste 12 månedene, basert på firmaets inntjening og verdsettelsesprognoser.
Uansett vil det ta en lengre periode med ro på både den regulatoriske og geopolitiske fronten for å bidra til å gjenoppbygge tilliten investorer trenger, ifølge Julien Lafargue, sjef for markedsstrateg i Barclays Plcs private bank i London.
"Jeg tror ikke dette nødvendigvis kommer til å skje på kort sikt," sa han. "Tilhelingsprosessen vil ta veldig lang tid."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/mistrust-xi-endangers-one-wall-220000641.html