(Bloomberg) — Gruvegiganten Rio Tinto Group finner ut at den etterlengtede tilbakegangen til å inngå en større avtale uten fortidens brutale utgifter viser seg å være en utfordring.
Mest lest fra Bloomberg
Budet på mer enn 3 milliarder dollar for å kjøpe resten av Turquoise Hill Resources Ltd. og øke eksponeringen mot et massivt kobberforekomst i Mongolia er i praksis blitt satt på vent. Rio slet med å vinne investorstøtte, og tvang det til å tilby uvanlige vilkår til de mest gjenstridige holdeouts som så ut til å være nok til å avslutte avtalen.
Men i løpet av få dager tok kanadiske regulatorer problemer med sideavtalen, og tvang Turquoise Hill til å utsette aksjonæravstemningen.
M&A er et sensitivt tema i Rio. Katastrofe avtaler for mer enn et tiår siden senket nesten selskapet, kostet en tidligere administrerende direktør jobben og førte til reguleringsundersøkelser. Likevel er det en erkjennelse i verdens nr. 2 gruveselskap at disse problemene har kastet en skygge for lenge.
Rios tilbud i september om å kjøpe ut de 49 % av eierandelen i Turquoise Hill det ikke allerede eier – til forbedrede vilkår fra et bud tidligere på året – gir mye mening for en retur til store avtaler.
Det ville tillate selskapet å konsolidere kontrollen over kobbergruven Oyu Tolgoi, som kan bli en av verdens største. Metallet er blant Rios foretrukne råvarer og en viktig del av det globale grønne fremstøtet – og når den underjordiske komponenten av gruven er fullført, vil det hjelpe produsenten med å lukke gapet til sine største kobberrivaler.
I tillegg fjernet en avtale tidligere i år med den mongolske regjeringen mye av den politiske risikoen rundt Oyu Tolgoi. Avgjørende vil en avtale også vise at konsernsjef Jakob Stausholm kan sikre vekst uten å ødelegge aksjonærverdiene.
"Rio er ikke like diversifisert som sine jevnaldrende, og evnen til å vokse vekk fra jernmalm er bare ikke der uten avtaler," sa Liberum-analytiker Ben Davis. "Hvis du sliter med å gjøre avtaler som dette, lover det ikke godt."
Aksjonæravtale
Til tross for å ha vunnet styrets godkjenning for tilbudet i september, motsatte Pentwater Capital Management LP og SailingStone Capital Partners LLC – som til sammen eier rundt 16 % av Turquoise Hills utestående aksjer – avtalen med den begrunnelse at den undervurderer Turquoise Hill. Et innflytelsesrikt rådgivningsfirma gjentok også dette synet.
Rio motarbeidet det ved å advare om at hvis Turquoise Hill-aksjonærene ikke aksepterte tilbudet, ville de måtte oppdrive milliarder i løpet av de neste to årene for å finansiere Oyu Tolgois utvikling.
Med Rio foran nederlag, fikk den avstemningen trukket i siste liten. Den inngikk deretter en sideavtale med SailingStone og Pentwater der de to investorene ble enige om å holde tilbake stemmene sine i bytte mot C$34.40 per aksje – godt under tilbudsprisen på C$43 – med en voldgiftsprosess for å bestemme en endelig pris.
Flyttingen betydde at investorene ikke måtte trekke seg tilbake mens de lot avtalen fortsette, alt uten at Rio hevet budet sitt og også unngått en massivt utvannet fortrinnsrettsemisjon.
Det gjorde imidlertid sinne noen minoritetsaksjonærer som mente SailingStone og Pentwater ville få en søtere avtale. Bahamas-baserte Caravel Capital sendte inn en klage til Quebecs verdipapirtilsyn og Caravel-fondsforvalter Jeff Banfield sa at andre, større aksjonærer kom med lignende klager.
Stilt overfor investorpress ba Quebecs verdipapirtilsynsmyndighet Turquoise Hill om å utsette oppkjøpsavstemningen på ubestemt tid ettersom den undersøker om avtalen er lovlig, og injiserer ny usikkerhet i avtalen.
Beste tilbudet
Rio har gjentatte ganger sagt at de har gitt sitt beste og endelige tilbud for Turquoise Hill. Rio-innsidere sier at synet inne i selskapet er klart at dets troverdighet ville lide hvis det skulle heve budet.
Katastrofe tidligere avtaler fremhever viktigheten av denne troverdigheten.
På høyden av råvare-supersyklusen i 2007, gikk Rio inn i en budkrig med Vale SA og Alcoa Inc. for den kanadiske aluminiumsprodusenten Alcan Inc. Det blåste dem begge opp av vannet med et kontanttilbud på 38 milliarder dollar som sendte gjelden i spiral. Beskrevet som den verste avtalen i gruvehistorien, ble den dårligere ettersom etterspørselen etter aluminium falt under den globale finanskrisen og kinesisk tilbud oversvømmet markedet.
Det tvang Rio til å ta nesten 30 milliarder dollar i nedskrivninger og kostet til slutt den daværende administrerende direktøren jobben hans.
Så i 2011 kjøpte Rio Mosambik kullprodusent Riversdale Mining Ltd. for 3.7 milliarder dollar i en hasteavtale. Men det klarte ikke å utvikle prosjektet som planlagt, og enheten ble solgt for 50 millioner dollar etter enorme verdifall.
Rio har brukt store deler av det siste tiåret på å blidgjøre aksjonærene med rekordutbytte, da det fokuserte på å tjene penger fra sine vidstrakte jernmalmgruver. Likevel har ny styreleder Dominic Barton sagt at motviljen til fusjoner og oppkjøp har kostet.
Mange gode forslag fra selskapet har blitt savnet på grunn av frykt for tilbakeslag fra investorer, sa han forrige måned, og la til at styret vil være involvert i avtaler fremover.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/miner-rio-tinto-long-awaited-150637579.html