Møt VC-firmaet med $544 millioner for å kjøpe «foreldreløse» oppstartsinnsatser fra andre fond

NewView Capital-gründer Ravi Viswanathan har jobbet med startups som risikokapitalist i mer enn to tiår. Han har aldri sett spillet endre seg mer enn i det siste.

Han rasler av noen høydepunkter (og lavlys): den plutselige nedstengningen tidlig i 2020; en rekke nye spillere som har delt seg fra kjente firmaer eller lansert førstegangsfond; den økte interessen for oppstart fra hedgefond og spesialister på det offentlige markedet; rekorden dollar som strømmer inn og nyere tilbaketrekning. "De siste to eller tre årene har vært de mest ekstraordinære," sier Viswanathan.

I midten av det hele håper Viswanathans firma å tjene penger gjennom en mindre vanlig tilnærming. Selskapet ble grunnlagt i 2018 og ønsker å bygge opp posisjoner i oppstartsselskaper ved å kjøpe ut andre VC-firmaer – enten en portefølje av deres aksjebeholdning, eller ta deler av eller hele en investering a la carte. Og Viswanathan har to nye fond, verdt til sammen 544 millioner dollar, i ny kapital for å gjøre det.

NewViews pitch er enkel: Med startups som bruker lengre tid på å offentliggjøre eller avslutte, møter firmaer med sterke papiravkastninger press for å returnere noen umiddelbare penger til sine egne støttespillere. Og når investorer bytter firma, etablerer sin egen shingel eller går av med pensjon, finner noen selskaper seg foreldreløse, deleide av firmaer der deres hovedstøttespiller for lengst er borte. "Den første reaksjonen er "hva er dette?", sier Viswanathan. "Så mens du går gjennom det, begynner de å omfavne at det er en måte å tilbakestille klokken på."

Sekundærtransaksjoner – kjøp av aksjer som allerede er utstedt til innsidere eller investorer – er ikke noe nytt for Silicon Valley. Å ta kurvposisjoner til en haug av et firmas selskaper, men uten å bare kjøpe hele fondet, er mer en vri. Viswanathans proof of concept kom da den mangeårige partneren i NEA-selskapet med mange milliarder i eiendeler splintret opp med en milliard dollar av sine eierandeler på tvers av 31 selskaper for tre pluss år siden, brorparten av et fond på 1.35 milliarder dollar. NewViews eierandeler inkluderer nå enhjørninger som Forter, MessageBird og Plaid, samt 23andMe og Duolingo, som ble børsnotert i 2021, og Segment, som ble kjøpt opp i 2020 for 3.2 milliarder dollar.

I motsetning til et tradisjonelt venturefirma, som opererer under forutsetningen om at det ikke vil returnere kapital fra posisjoner på syv eller ti år, forventer NewViews utseende halvveis tidshorisonter til utgang på fem eller seks år for sine investorer. Dets primære fond representerer $244 millioner av den nye kapitalen, med et $300 millioner mulighetsfond for å foreta oppfølgingsinvesteringer og bygge posisjoner satt sammen fra flere selgere. Som en registrert investeringsrådgiver har NewView ingen grenser for hvordan de velger å balansere porteføljen sin. Firmaet vil se etter å investere i rundt åtte til ti avtaler per år.

Utfordringen er selvfølgelig å finne avtaler som gir Viswanathan og co. med venture-lignende oppside – men at andre firmaer samtidig er villige til å selge. Viswanathan sier at han har møtt rundt 40 andre firmaer de siste årene. "Etter en samtale kan vi veldig raskt forstå om dette er mer "jeg vinner, du taper" eller om det virkelig er en vinn-vinn, sier han.

Hos 137 Ventures, et ventureselskap i vekststadiet som gir grunnleggere lån i bytte mot muligheten til å konvertere gjelden deres til egenkapital, blant annet, sier grunnlegger Justin Fishner-Wolfson at den relasjonsdrevne naturen til venturekapital gir drivkraft til slike transaksjoner for å forbli over styret. "Smarte, gode investorer vil ønske å sørge for at alle er fornøyde med resultatet, fordi det betyr noe med tanke på deres evne til å operere i fremtiden," sier han.

Både advokater og investorer nær annenhåndsmarkedet er enige med Viswanathan om at det strukturelle presset som presser etterspørselen etter slike kjøretøy er reelt. Investorer som nå samler inn midler oftere, så fort som årlig, kan være papir-multimillionærer, men de har ennå ikke mottatt noen fortjeneste selv, bemerker Ed Zimmerman, styreleder for teknologigruppen i Lowenstein Sandler og en investor i underrepresenterte fondsforvaltere gjennom First Close Partners . "Det er ingen bedre tid å be LP-ene om å gjenoppta enn når du har gitt dem en sjekk."

Tempoet for innhenting av midler kan også belaste institusjonelle investorer som står overfor å allokere mer kapital enn forventet til venturefond, mens deres offentlige aksjeposisjoner tar et hårklipp i det nylig utilgivelige markedet for teknologiaksjer. Hos Industry Ventures sier grunnlegger og mangeårig sekundærekspert Hans Swildens at han først nylig har hørt om begrensede partnere som ber om midler for å ta litt fortjeneste fra bordet, spesielt ettersom trommeslagingen av børsnoteringer i 2021 ser ut til å ha avtatt så langt i år.

Prispresset kan imidlertid kutte begge veier. Hos EquityZen bemerker grunnlegger Phil Haslett at individuelle eiere i startups nå tilbyr aksjer til 10% til 30% lavere enn det de ba om sent i fjor. "VC-firmaer har ikke det travelt med å skrive ut en handel på 30 % under der de har sett den," sier han.

Fondsformasjonsekspert John Dado i Cooley er skeptisk til likviditetsklemmen. Han bemerker at noen firmaer som jobber med advokatfirmaet hans utforsker det motsatte: hvordan bygge inn mekanismer for ikke å trenge å levere kontanter i enda lengre perioder, for eksempel 12 eller til og med 20 år. Men Dado ser verdien i at firmaer finner boliger for investeringer som ikke lenger er i nærheten av sine VC-firmaer.

Det er til syvende og sist NewViews håp: at det ikke bare er sekundært nødvendig i oppstartsøkosystemet, men at gitt dens VC-legitimasjon, vil det være et komfortabelt alternativ. (Andre, som Industry Ventures, er fortsatt større; "dette markedet er så stort at du knapt støter på folk," sier Swildens.) NewView har nylig hentet inn en annen partner, NextWorld Cpaital og Scale Venture Partners-veteranen Ben Fu, som slutter seg til Viswanathan og partner. David Yoo. NewView har ingen kvinner i partnerroller; to av de tre partner-track investeringsoppdragsgivere er imidlertid kvinner, ifølge Viswanathan.

Ved svindelforebyggende oppstart Forter, verdsatt til 3 milliarder dollar, har medgründer Michael Reitblat jobbet med Viswanathan først i NEA og nå i NewView. Han sier at han fortsatt etterlyser hjelp på et personlig, dyptgående nivå, han kanskje ikke med andre investorer på bordet sitt med større porteføljer å håndtere, som Bessemer Venture Partners, Sequoia og Tiger Global. Han peker på NewViews team av driftseksperter som en annen styrkekilde.

"Det er mange sekundære fond, men de kjøper bare egenkapital," sier Reitblat. "Hvis du faktisk vil ha noen med mer driftskunnskap og erfaring og tid, tror jeg Ravi har det."