"Materiell risiko" ruver over aksjer når investorer står overfor bjørnemarkedets "andre akt"

"De har vært trege til å innse at prissettingskraft og driftsmarginer, som har nådd alle tiders høyder de siste to årene, er uholdbare," sa hun. "Selv uten en lavkonjunktur vil gjennomsnittlig tilbakeføring av fortjeneste i 2023 oversettes til en nedgang på 10% til 15% fra gjeldende estimater."

Enestående monetær og finanspolitisk stimulans i løpet av pandemien hadde ført til at de største amerikanske selskapene booket rekordhøye driftsmarginer som var 150 til 200 basispunkter over normene sett det siste tiåret, ifølge Shalett. 

Se: Aksjemarkedets ville svingninger setter inntjening i fokus når inflasjonen knuser Feds 'pivot'-håp

Hun sa at selskapets fortjeneste nå kan settes i fare ved å bremse veksten, med "etterspørselen skjev mot tjenester" etter å ha trukket seg frem mot varer tidligere i pandemien, og en sannsynlig reversering i "ekstremt sterk" prissettingskraft ettersom Fed bekjemper økende inflasjon med rente- renteøkninger.

"Slike risikoer er ikke diskontert i 2023-konsensus ennå, og utgjør en vesentlig risiko for aksjer for resten av året," sa Shalett.

Mens mange sektorer har diskontert det potensielle fallet i 2023-fortjenesten fra nåværende estimater som kan vekke motvind selv uten lavkonjunktur, "har ikke de sekulære vekstaksjene med megacap som dominerer markedsindekser," advarte hun. "Og disse indeksene er der risikoen blir priset på nytt i bjørnemarkedets sluttfase."

Morgan Stanleys sjef for amerikanske aksjestrateg Mike Wilson anslår så mye som 11 % nedside fra konsensusestimater, med hans base-case, resultat per aksje-prognose for S&P 500 for 2023 på $212, ifølge Shaletts notat. 

Amerikanske aksjer spratt mandag, med store aksjereferanser som handlet kraftig høyere på ettermiddagen synkende fredag midt i inflasjonsbekymringer da inntjeningssesongen startet. S&P 500
SPX,
+ 2.65%
var opp 2.7 % i ettermiddagshandelen, mens Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.86%
økte 1.9 % og teknologitunge Nasdaq Composite steg med 3.5 %, viser FactSet-data siste sjekk. 

I obligasjonsmarkedet handlet statsrentene litt lavere mandag ettermiddag, etter at 2-årsrenten nådde en 15-års-høyde og 10-års-renten på fredag, ifølge Dow Jones Market Data. Toårsrentene endte forrige uke på 14 %, det høyeste nivået siden 4.507. august 8 basert på østlige tidsnivåer kl. 2007, mens 3-årsrenten steg til 10 % for den høyeste renten siden 4.005. oktober 15.

Avkastningen på den 10-årige statsobligasjonen
TMUBMUSD10Y,
4.015%
var ned ca. 1 basispunkt mandag ettermiddag på rundt 4 %, mens toårsrentene
TMUBMUSD02Y,
4.443%
falt rundt fem basispunkter til rundt 4.45 %, viser FactSet-data ved siste sjekk.

I mellomtiden, som investorer kapitulerte til høyere inflasjon, "toppene styringsrenter beveget seg aggressivt opp i Fed Funds futures-markedet, med terminalrenten nå på nesten 5%, en aggressiv holdning som lukter "peak hawkishness", ifølge Morgan Stanley-notatet.

"Kritisk nok, selv om markedet fortsatt priser 1.5 kutt i 2023, er fed-funds-renten i januar 2024 estimert til 4.5%, komfortable 100 basispunkter over vår prognose" for kjerneinflasjon målt ved konsumprisindeksen, skrev Shalett.

"Vurder å låse inn solide kortsiktige avkastninger i obligasjoner og støtte opp posisjoner i høyvekst, utbyttebetalende aksjer," sa hun. "Tasurier med kort varighet ser attraktive ut, spesielt fordi avkastningen er mer enn 2.5 ganger høyere enn utbytteavkastningen på S&P 500."