Markedene og økonomien holder seg ettersom Feds første oppgang kan komme om to måneder

Hvis alt går etter planen, vil Federal Reserve om litt over to måneder vedta sin første renteøkning på tre år, et grep politikere anser som nødvendig og som markedene og økonomien motvillig aksepterer.

Fed hevet sist rentene i slutten av 2018, en del av en "normaliseringsprosess" som skjedde i den avtagende perioden med den lengstvarige økonomiske ekspansjonen i USAs historie.

Bare syv måneder senere måtte sentralbanken trekke seg tilbake da den utvidelsen så stadig mer skjør ut. Åtte måneder etter det første kuttet i juli 2019, ble Fed tvunget til å rulle sin referanserente helt tilbake til null da nasjonen konfronterte en pandemi som kastet den globale økonomien i en plutselig og sjokkerende hale.

Så mens tjenestemenn forbereder seg på en retur til mer konvensjonell pengepolitikk, følger Wall Street nøye med. Den første handelsdagen i det nye året indikerte at markedet er villig til å fortsette å presse seg høyere, midt i svingningene som har møtt Fed siden den indikerte en politikkpivot for en måned siden.

"Når du ser tilbake historisk på Fed, er det vanligvis flere innstramninger før du får problemer med økonomien og markedene," sa Jim Paulsen, investeringsstrateg i Leuthold Group.

Paulsen forventer at markedet vil ta den første økningen – sannsynligvis vedtatt på møtet 15.–16. mars – uten for mye fanfare, ettersom den har blitt godt telegrafert og fortsatt bare vil bringe referanserenten over natten opp til et område på 0.25 %- 0.5 %.

"Vi har utviklet denne holdningen på Fed basert på de siste par tiårene hvor økonomien vokste med 2% per år," sa Paulsen. "I en 2% stall-speed økonomi verden, hvis Fed selv tenker på å stramme inn er det skadelig. Men vi lever ikke i den verden lenger."

Fed-tjenestemenn på møtet i desember la ned ytterligere to stigninger på 25 basispunkter før slutten av året. Et basispunkt er lik en hundredel av et prosentpoeng.

Gjeldende prising i Fed Funds-futuresmarkedet peker på omtrent 60 % sannsynlighet for en økning i mars, og en 61 % sannsynlighet for at den rentesettende Federal Open Market Committee vil legge til to til innen utgangen av 2022, ifølge CMEs FedWatch Verktøy.

De påfølgende fotturene er der Fed kunne se noen tilbakeslag.

Fed øker renten som svar på inflasjonspresset som har løpt med noen tiltak med den raskeste hastigheten på nesten 40 år. Styreleder Jerome Powell og de fleste andre beslutningstakere brukte store deler av 2021 på å insistere på at prisene snart ville lette, men innrømmet mot slutten av året at trenden ikke lenger var «forbigående».

Hvorvidt Fed kan orkestrere et «ordnet fall» vil avgjøre hvordan markedene reagerer på renteøkningene, sa Mohamed El-Erian, sjeføkonomisk rådgiver i Allianz og styreleder for Gramercy Fund Management.

I det scenariet "fed Fed det helt riktig og etterspørselen avtar litt og tilbudssiden reagerer. Det er en slags Goldilocks-justering," sa han mandag på CNBCs "Squawk Box."

Han sa imidlertid at faren er at inflasjonen vedvarer og stiger enda mer enn Fed forventer, noe som gir en mer aggressiv respons.

"Smerten er der allerede, så de må spille massiv innhenting, og spørsmålet er når de mister nerven," la El-Erian til.

Markedsveteraner ser på obligasjonsrentene, som forventes å indikere avanserte ledetråder om Feds intensjoner. Rentene har stort sett holdt seg i sjakk til tross for forventninger om renteøkninger, men Paulsen sa at han forventer å se en reaksjon som til slutt kan bringe referanseindeksen for 10-års statskassen til rundt 2 % i år.

Samtidig sa El-Erian at han forventer at økonomien vil klare seg ganske bra i 2022, selv om markedet får litt motvind. På samme måte sa Paulsen at økonomien er sterk nok til å tåle renteøkninger, noe som vil øke lånerentene over en lang rekke forbrukerprodukter. Han sa imidlertid at han regner med at en korreksjon vil komme i andre halvdel av året ettersom renteøkningene fortsetter.

Men Lisa Shalett, investeringssjef i Morgan Stanley Wealth Management, sa at hun tror markedsuroen vil bli mer uttalt selv når økonomien vokser.

Markedene kommer etter en lang periode med "en lang nedgang i realrentene, noe som tillot
aksjer for å bryte fri fra økonomiske fundamentale faktorer og deres pris/inntektsmultipler for å utvide, sa Shalett i en rapport for kunder.

"Nå slutter perioden med fallende rentene på fed funds som begynte tidlig i 2019, noe som burde tillate realrentene å stige fra historiske negative lavpunkter. Dette skiftet vil sannsynligvis utløse volatilitet og føre til endringer i markedslederskap," la hun til.

Investorer vil se nærmere på Feds tankegang senere denne uken, når referatet fra desember FOMC-møtet blir offentliggjort onsdag. Av spesiell interesse for markedet vil diskusjoner ikke bare være om tempoet i renteøkningene og beslutningen om å trappe ned aktivakjøp, men også når sentralbanken skal begynne å redusere balansen.

Selv om Fed har til hensikt å stoppe kjøpene helt til våren, vil den fortsette å reinvestere inntektene fra sine nåværende beholdninger, noe som vil opprettholde balansen rundt det nåværende nivået på 8.8 billioner dollar.

Citigroup-økonom Andrew Hollenhorst forventer at balansereduksjon starter i første kvartal 2023.