Regningen for Elon Musks kjøp av Twitter kommer forfall, med milliardæren som står overfor usmakelige alternativer på selskapets enorme gjeldsbunke, alt fra konkursbehandling til nok et kostbart salg av Tesla-aksjer.
Tre personer i nærheten av gründerens oppkjøp av Twitter sa at det første avdraget med rentebetalinger knyttet til 13 milliarder dollar med gjeld han brukte til å finansiere overtakelsen kan forfalle så snart som i slutten av januar. Den gjelden betyr at selskapet må betale rundt 1.5 milliarder dollar i årlige rentebetalinger.
Tesla- og SpaceX-sjefen finansierte sin avtale på 44 milliarder dollar for å ta Twitter privat i oktober ved å sikre den enorme gjelden fra et syndikat av banker ledet av Morgan Stanley, Bank of America, Barclays og Mitsubishi. Gjelden på 13 milliarder dollar holdes av Twitter på bedriftsnivå, uten personlig garanti fra Musk.
Siden overtakelsen, Musk har kjørt for å kutte kostnader, for eksempel å sparke halvparten av selskapets ansatte, mens de søker nye inntektsstrømmer, som å lansere Twitter Blue-abonnementstjenesten.
Selskapets dårlige økonomi - det gikk med et tap på 221 millioner dollar i 2021 før oppkjøpet, og Musk har sagt at inntektene har gått ned siden - har ført til at den nye eieren jevnlig har hevet muligheten for at selskapet kan gå konkurs.
Hvordan Musk takler den truende rentebetalingen er en avgjørende test av hans lederskap av Twitter, som så langt har vært preget av kaotisk ledelse som har fremmedgjort bedriftens annonsører.
"Dette selskapet er som om du er i et fly som er på vei mot bakken i høy hastighet med motorene i brann og kontrollene fungerer ikke," Musk sa forrige måned.
Hvis Twitter ikke foretok sin første rentebetaling, ville den slutte seg til en liten, men beryktet klubb av selskaper kalt "NCAA" av gjeldshandlere - forkortelse for "ingen kupong i det hele tatt" - som inkluderer det amerikanske bilutleiefirmaet Hertz og den tyske betalingsgruppen Wirecard.
En slik mislighold av gjelden vil sannsynligvis føre til at Twitters ledelse begjærer seg konkurs, og da vil de amerikanske domstolene starte en kostbar og byråkratisk gjeldsrestruktureringsprosess.
Musk kunne unngå denne skjebnen ved å gjøre opp interessene fra Twitters synkende kontantreserver eller selge mer egenkapital i selskapet for å finansiere betalingene - begge smertefulle alternativer. Virksomheten har en kontantposisjon på rundt 1 milliard dollar, har Musk sagt. Han har også advart om at netto kontantstrøm kan bli rundt 6 milliarder dollar neste år uten ekstra kostnadsbesparende tiltak.
Stigende renter gjør at gjelden blir dyrere og dyrere, samtidig som Twitters enterprise-verdi har blitt skadet.
Bankfolk og eksperter som observerte avtalen sa at Musk neppe ville begjære seg konkurs, noe som ville risikere at han mistet kontrollen over virksomheten.
I stedet inkluderer alternativene hans å kutte en ny avtale med långivere, for eksempel en gjeld-for-aksje-børs med rabatt på gjeldens pålydende verdi, eller å finne alternative måter å finansiere rentebetalingene på mens han spiller for tid for å snu virksomheten. "Det er mer sannsynlig at [Musk] ville be Twitters kreditorer om toleranse og prøve å finne ut av noe," sa en restruktureringsbankmann.
Musks personlige aksjeinvesteringer i Twitter på rundt 26 milliarder dollar vil effektivt bli utslettet i tilfelle en konkurs, sammen med andre aksjeinteressenter som Sequoia Capital, Oracle-medgründer Larry Ellison og Saudi-prinsen Alwaleed bin Talal. I køen for tilbakebetaling ville deres investeringer ligge bak bankene som har lån sikret mot Twitters eiendeler, samt selskapets usikrede långivere og handelskreditorer.
"Jeg antar at [Twitter] ikke kommer til å misligholde gjelden, siden det er ganske skjærende hva det fører til," sa en bankmann hvis bank har en stor del av gjelden. Han sa at diskusjoner mellom bankene og Twitters ledelse om gjeldsnedbetalingene pågikk.
Bankfolk sier imidlertid at Musk kan forsøke å forbedre sin posisjon ved å kjøpe Twitters gjeld billig, under eller utenfor en konkurs, og senere konvertere den til egenkapital hvis han gjorde nettstedet til et lønnsomt selskap i fremtiden - selv om dette ville kreve en vilje fra bankene for å selge gjelden til Musk med rabatt, og betyr at han måtte skrive enda en sjekk til Twitter hvis han ville beholde kontrollen.
Negativt sentiment rundt fremtiden til Twitter siden Musk overtok den, samt høyere renter har hindret bankenes evne til å laste ned gjelden til investorer. Bankenes store balanseeksponering kan legge press på dem til å selge gjelden til Musk, enten ved en konkurs eller utenfor retten.
"Musk ville være sist i køen [for tilbakebetaling], men han har åpenbart mye innflytelse," sa en restruktureringsbankmann med kjennskap til Twitter-avtalen, med henvisning til långivernes ønske om å holde seg på god fot med Musk. "Trusselen om konkurs kan hjelpe ham med å få innrømmelser fra kreditorer, men en faktisk innlevering ville ikke hjelpe ham mye."
Noe økonomisk restrukturering på Twitter er allerede undersøkt. Bankfolk er i diskusjoner med Musk for å erstatte rundt 3 milliarder dollar med dyr usikret gjeld som har en rente på 11.75 prosent, med marginlån, støttet av Musks eierandel i Tesla, ifølge to personer nær saken.
Bankene har sittet fast med gjeld for titalls milliarder dollar fra andre avtaler som ble inngått før fjorårets salg i finansmarkedene – men Twitter-avtalen skiller seg ut gitt størrelsen og tempoet som virksomheten har blitt dårligere med.
En slik gjeldsbytte ville hemme Musks økonomiske fleksibilitet. Omtrent 63 prosent av hans eksisterende Tesla-aksjer er allerede pantsatt som sikkerhet for lån, ifølge bedriftens registreringer. Selskapet begrenser mengden aksjer som dets ledere kan pantsette til 25 prosent av verdien, noe som betyr at han kan bli tvunget til å legge opp flere av sine beholdninger hvis Tesla-aksjen fortsetter å falle, noe som gir mindre tilbake til fremtidige lån.
I mellomtiden med Teslas fallende aksjer 65 prosent i fjor og Musk solgte tungt, har verdien av hans eierandel i selskapet stupt til rundt 50 milliarder dollar, fra 170 milliarder dollar da han tilbød seg å kjøpe Twitter i april i fjor. Det har gitt ham langt mindre rom for å skaffe penger ved å stille inn flere aksjer. Et alternativ ville være å utøve noen av aksjeopsjonene hans, selv om det ville gi ham en stor – og umiddelbar – skatteregning.
Den største bekymringen for Tesla-investorer har vært at hvis Twitter fortsetter å blø kontanter, kan Musk måtte selge flere aksjer.
Musk, som var verdens rikeste person frem til desember etter Teslas aksjekurskrakk, la inn rundt 26 milliarder dollar i Twitter-avtalen, inkludert hans 9.6 prosent eierandel i Twitter verdt 4 milliarder dollar. Siden slutten av 2021 har han solgt nesten 40 milliarder dollar i aksjer i Tesla, delvis for å finansiere Twitter-oppkjøpet.
Han har siden forsøkt å skaffe mer penger for å finansiere driften. Forrige måned tilbød hans formuesforvalter, tidligere Morgan Stanley-bankmann Jared Birchall, eksisterende aksjeinvestorer en sjanse til å øke sin posisjon til samme pris som de betalte i november.
Men Twitters verdi har sunket siden Musk overtok den. Fidelity, som eier en eierandel i den sosiale medieplattformen gjennom et børsnotert fond, har kuttet verdien av sin beholdning fra 19.7 millioner dollar i oktober til 8.6 millioner dollar etter at Musk avsluttet avtalen.
Teknologisk aksjeanalytiker Dan Ives ved Wedbush Securities sa at Twitter var verdt nærmere 15 milliarder dollar i dag enn de 44 milliarder dollar Musk betalte for det.
"Det er derfor ingen står i kø for å ta på seg denne gjelden, så bankene holder den, og til slutt satser de på Musk for å gjøre det han gjorde med SpaceX og Tesla," sa Ives, og refererte til snuoperasjoner Musk orkestrerte ved hver virksomhet.
Ytterligere rapportering av Hannah Murphy i San Francisco
Source: https://www.ft.com/cms/s/25f67d89-2940-43b9-9a42-bfc34d262631,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo