Den Bronx-fødte aksjefondsmannen illustrerer verdien av utdanning og hardt arbeid, og tilbyr en samling av sine beste ideer for det nåværende markedet.
Tdet gamle kyniske ordtaket som sier at den beste måten å ende opp med en liten formue på aksjemarkedet er å starte med en stor formue, gjelder ikke Mario J. Gabelli, som kom fra beskjedne midler, men etter mer enn 55 år som en profesjonell investor har en nettoformue på 1.7 milliarder dollar. Født i Bronx til en italiensk immigrantfamilie som bodde i en leilighet over en delikatesseforretning, lærte Gabelli, 80, verdien av hardt arbeid og utdanning av foreldrene sine, som ingen av dem hadde gått på skole etter sjette klasse. Gabellis driftige ånd var tydelig fra en ung alder, og det samme var hans tilbøyelighet til å utmerke seg på katolske privatskoler. Som gutt reiste han med skopussboksen sin over hele Bronx og Manhattan, og fra han var 12 begynte han å haike og ta lange bussturer til caddie for golfspillere på prestisjefylte countryklubber i New Yorks forstad Westchester County: det anerkjente Winged Foot i Mamaroneck og Sunningdale i Scarsdale.
Mange klubbmedlemmer jobbet på Wall Street som spesialister på gulvet på New York Stock Exchange, og diskusjonene deres under runder på banen og etterpå på det 19. hullet drev uunngåelig mot aksjer. Tenåringscaddien fra Bronx lærte mye av det han overhørte og ble bitt av investeringsfeilen. Før han begynte på videregående på Fordham Prep, kjøpte Gabelli sine første aksjer: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T og Pepsi-Cola.
Gabellis akademiske dyktighet tillot ham å tjene stipend for å delta på nærliggende Fordham University, og tok en lavere grad i regnskap i 1965. Umiddelbart etter endt utdanning fikk han et nytt stipend og gikk til Columbia Universitys Graduate School of Business, den virtuelle Valhalla for verdiinvesteringer der Warren Buffett studerte under Benjamin Graham, som utviklet konseptene sikkerhetsanalyse og verdiinvestering tre tiår tidligere sammen med David Dodd.
På Columbia studerte Gabelli under økonomen Roger Murray mens han kjørte samkjøring til campus og kjørte til telefonkiosken for å kjøpe aksjer med klassekamerat og medmilliardærinvestor Leon «Lee» Cooperman. "Det var bare én telefontelefon på skolen," sier Gabelli. "Vi ville skynde oss ut og Lee ville alltid komme dit først, men vi bestemte oss for å dele meglere," minnes Gabelli.
Etter at han ble uteksaminert fra Columbia i 1967, jobbet Gabelli på Wall Street som megleranalytiker som dekket biler, gårdsutstyr og konglomerater, og startet til slutt sitt eget forskningsfirma i 1977. Han begynte å administrere institusjonelle penger og en rekke aksjefond kort tid etterpå. Hans forskningsdrevne investeringsselskap Gabelli Asset Management Company (GAMCO) har rundt 30 milliarder dollar under forvaltning i dusinvis av verdipapirfond, lukkede fond og ETF-er, alt fra flaggskipet hans Gabelli Asset Fund til hans mikrokapitalfokuserte Gabelli Global Mini Mites Fund og en relativt ny ETF kalt Gabelli Love Our Planet and People ETF. Hans lengste løpende strategi, Gabelli Asset ManagementValue, har gitt en avkastning på 14.1 % årlig siden oppstarten i 1977, mot omtrent 11.5 % for S&P 500. Milliardæren og hans kone, begge underskriverne av Warren Buffett og Bill Gates' Giving Pledge, har donert sjenerøst til institusjoner for høyere utdanning, inkludert Fordham, Boston College, Columbia Business School og Iona University.
Gabellis investeringsramme er fokusert på å bestemme verdien som et børsnotert selskap ville oppnå hvis det skulle bli kjøpt opp, som er et multiplum av markedsverdi pluss netto gjeld (enterprise value). Nøkkelberegningsverdien investorer bruker for å skjelne "egenverdien" til et selskap er vanligvis basert på den diskonterte nåverdien av fremtidig inntjening eller kontantstrøm, så vel som netto eiendeler på dets bøker. Gabelli, som andre verdiinvestorer, søker selskaper hvis priser handler under deres egenverdi eller anskaffelsesverdi.
Noen av favorittene hans nå er innen bildeler, spill og underholdning. Gabelli finner det vanskelig å ignorere den hyperbolske veksten i verdivurderinger av idrettslag, som ble vitne til forrige måned med milliardærinvestor Marc Lasrys salg av sin interesse i Milwaukee Bucks til en franchiseverdi på 3.5 milliarder dollar, 52 % høyere enn NBA-lagets verdivurdering på 2.3 milliarder dollar Forbes regnet med sist. November. Følgelig har Gabelli penger i spillet med Madison Square Garden Sports (MSGS), som eier NBAs New York Knicks og NHLs New York Rangers. Nede sør eier Gabelli aksjer i Atlanta Braves-eieren, Liberty Braves Group (BATRA).
Spill og romfart er ytterligere to sektorer hvor Gabelli finner god verdi. Han har vært en stor kjøper av kasino- og resorteiere Caesars Entertainment (CZR) og Wynn Resorts (WYNN). Han har også investert i forsvarsentreprenører Kran (CR) og Textron (TXT). Det som følger er transkripsjonen av en nylig zoom-samtale med den legendariske investoren, der vi diskuterer hans tilnærming til å finne vinneraksjer, pluss noen få små selskaper hans midler er investert i.
MARIO GABELLIS BRONX FORTELL
Den 80 år gamle milliardæren reflekterer over reisen sin fra å bære golfbager for noen av de rikeste gutta på Wall Street til hvordan han ble rikere enn dem alle.
FORBES: Hvordan vil du beskrive investeringsstilen din?
GABELLI: Jeg tror det er enkelt. Da jeg var på Fordham, var jeg hovedfag i regnskap; finans og globale skatter ved Columbia Graduate School. Du tar i utgangspunktet en årsrapport og borer deg i den. Så du ser på det. Men enda viktigere, fordi du følger en bransje, du går inn og leser alle fagbladene, du går på alle konferansene, du går og ser fem, seks selskaper. Så hvis jeg besøker firma X som lager bremseklosser, og jeg kan spørre dem hva som skjer i bransjen. Men så går jeg til det andre selskapet og spør dem hva som skjer med selskapet X. Så får du en tilbakemeldingsmekanisme.
For eksempel, en gang det var et selskap, Snap-on Tools, opprettet de deretter Safety Clean. Så jeg sier til meg selv, hør, jeg går til en lokal bensinstasjon og sier, hva kjøper du? Jeg overbeviste selskapet om å la meg sitte på lastebilen og så hvordan fyren faktisk fungerte og hvordan han tjente penger. Så vi ville gå bunnen opp i en bransje vi dekker mye i. Hvis du er det de kaller en spesialsituasjonsanalytiker eller en generalist, har du ikke så mye tid til å fokusere. Så forestillingen om intens fokus på utvalgte bransjer.
På bilområdet – vi har fortsatt vår 46. årlige bildelekonferanse – du har alle som møter opp fra Intel (INTC), til de som selger brukte biler til de som selger batterier for å selge til elektriske kjøretøy (EV). Og så overfører du det over en lengre periode.
Men den største endringen for meg [som analytiker] var da Berlinmuren falt. Jeg var president for bilanalytikerne i New York. Vi pleide å reise til Kina og Japan på begynnelsen av 80-tallet, jeg var faktisk i Japan litt tidligere. Men ikke for å investere, bare for å forstå hva som skjer. Da Berlinmuren falt i november 1989 og Den himmelske freds plass, sa vi at vi må bli globale. Så det er den andre delen av dynamikken som har utspilt seg. Og det er det. Våre analytikere ser på bransjer der vi har betydelig, akkumulert og sammensatt kunnskap, og vi gjør fortsatt feil.
Men det er som baseball. Så lenge du gjør færre feil enn du gjør gode spill, kommer du til å klare deg bra.
Vel, det er som Ted Williams, som slo 400, men det betyr at du kom ut tre av fem ganger.
Når du ser tilbake på investeringskarrieren din, tilbake til 1960-, 1970-tallet, er det en eneste stor triumf du liker å tenke på, og si, wow, det var virkelig en stor en?
Vel, jeg var veldig heldig som fikk dekke kringkastingsbransjen. Og fordi jeg drev kringkasting, var jeg virkelig i stand til å forstå virkningen av inflasjon på inntekter, bruttomargin og kontantstrøm. For det andre var jeg veldig heldig som hadde Tom Murphy og Dan Burke i Midtown Manhattan som drev et selskap som heter Hovedsteder. Jeg så hva de gjorde når det gjaldt bruk av kontantstrøm. Går inn og kjøper så ABC, og deretter slå det sammen til Disney (DIS). Så du ser på Tom, som nettopp gikk bort i løpet av det siste året eller så. Og det å følge en slik person med hensyn til å forstå hvor de hentet etterspørselen, forstå alle regler og forskrifter, forstå hvordan de gjorde skattestrukturering og avtalestrukturering, var usedvanlig nyttig. Men den andre delen du bør være klar over er at jeg fulgte forretningstjenester. På Manhattan var det et selskap som het Pinkertons (som vi eide). I Briarcliff var det et selskap som het Burns detektivbyrå. I Florida, som er grunnen til at jeg ville dra til Miami, var Wackenhut. Og når jeg dro for å se Wackenhut, måtte jeg se Wometco. Men som en stor investor i Pinkerton's, som var nede i Wall Street-området, var Warren Buffett. Så jeg begynte å lese om hva Warren gjør? Hvordan han jobbet, hvordan han var i Columbia med Graham og Dodd, og hadde Graham som professor. Benjamin Graham var partner av Jerry Newman, som løp Philadelphia og Reading (en jernbane), som var en av mine tidlige aksjer, så jeg fortsatte å følge den. Så det var slik jeg fikk virkelig fokus på Buffett. Vi visste om ham, men du så aldri på mekanikken i det. Så da jeg startet et av mine fond, kjøpte jeg umiddelbart Berkshire Hathaway (BRK.A), det var på 3,000 dollar per aksje.
Vel, jeg tror det har gått litt opp siden den gang. Det er en homerun. Ble du noen gang brent tidlig i karrieren eller senere i karrieren?
Det som skjedde var følgende, jeg drar til Los Angeles og besøker Scheib jarl.
Firmaet der du ville få bilen din malt?
Enhver bil, hvilken som helst farge, for $19.95. Jeg hadde en gammel bil som jeg tok med, og de gjorde frontrutene, og de malte for mye av bilen. Så jeg ville gå ut dit. Men han sa: «Mario, selvfølgelig ser jeg deg. Du må imidlertid være her klokken 7:30." Og jeg sa: «Fint, for jeg er oppe klokken 4:30; Jeg er allerede på jobb i New York. Men så spurte jeg ham til slutt hvorfor. Han sier: "Vel, fordi jeg har hester som løper på Santa Anita og jeg vil komme meg til veddeløpsbanen." Men bunnlinjen, de hadde en flott virksomhet. Men de nektet å gjøre noen få ting som forvandles til reparasjon og vedlikehold. Og jeg holdt aksjen i sikkert 30 år. Så det er tap av avkastning på kapital.
Så hadde vi andre selskaper som har gått konkurs i løpet av årene der du går inn i syklusen, og som lærte en leksjon om å ikke kjøpe visse selskaper som var svært belånt når du gikk inn i syklusen. Det gikk inn i la-la-land og hadde negativ kontantstrøm, og balanser som var høyt belånt. Og når rentene begynte å gå opp, er det de som har hatt noen utfordringer, som f.eks Carvana (CVNA).
Hva er noen av aksjene du virkelig går etter nå, en egenskap ville være lavt gjeldsnivå?
Det er to typer. Akkurat nå i en ideell verden ville du ha en god virksomhet med god ledelse til en lav verdi. I går så vi på en med god forretning, god ledelse, men høy verdsettelse. Fyren har gjort en god jobb med å løpe, men det er nå 25x inntekter. Det er tider i en syklus – jeg sier ikke at vi er der ennå – men hvor du kjøper tilbake en ok virksomhet med uinspirerende ledelse, men du kjøper til en vanskelig pris. For det som kommer til å skje med det selskapet er at noen enten – selv om de ikke har noen gjeld – kommer til å kjøpe det for å konsolidere en sektor, og de kommer i utgangspunktet til å øke Ebitda eller driftsfortjeneste med en betydelig hastighet med svært lite begrenset inkrementell innsats.
Jeg sier ikke at vi er der ennå, men nylig var vi det på grunn av vårt arbeid med Herc Rentals (HRI), vårt arbeid med Terex (TEX) og noen minnet meg i går om at jeg hadde skrevet en rapport om dette selskapet som heter Manitowoc (MTW). Det var "kraner, kuber, fordi de hadde iskremmaskiner og kontanter." Så vi begynte å kjøpe aksjen for $8. Plutselig på grunn av inflasjonsreduksjonsloven og IIJA kommer de til å få mye penger i infrastrukturforbedring. Aksjen har gått til $18 fra $8–et uinspirerende selskap.
En som kommer til å rapportere om kort tid som er like lite inspirerende er et selskap som heter Hyster-Yale Material Handling (HY), som ligger i Cleveland-området, som lager gaffeltrucker. De har 16 millioner aksjer og aksjen er 30 dollar, så en markedsverdi på 480 millioner dollar. Det er åpenbart noe gjeld, men de selger utstyr i Kina. Så hvis jeg prøver å automatisere et lager og du har re-shoring i USA, kommer du til å kjøpe utstyret deres. De trengte å komme raskere inn i mer elektro
Det er et annet selskap, men det er privateid i det området, som gjør en god jobb. Jeg snakker med administrerende direktør av og til fordi han er involvert i en eller annen organisasjon jeg er involvert i. Men de har også blitt forbrent for å utvikle hydrogen. Inntektene vil være litt svake i kvartalet, men kan jeg gjøre en trippel eller firedobling i løpet av de neste tre eller fire årene? Ja.
Jeg har et selskap i Milwaukee, Strattec Security (STRT), fire millioner aksjer, aksjer til $20, anstendig balanse, ingen gjeld, ingen pensjon. Det har virksomhet i Kina, Europa og Mexico. Og det de gjør er å lage bakluken på Ford Lightning, så de er på elbilene. Men de gjør også noe annet. For eksempel, hvis du har en bil, leter jeg etter nøkkelen min til bilen min, hvem som helst, du har en fob.
Ja, sikkert.
De har "DNA" på omtrent 80 % av de 290 millioner bilene i USA, og de er involvert i et tysk selskap som kan hjelpe deg over hele verden. Så det du trenger er at syklusen kommer til å bli bedre. De kommer til å tjene, la oss si $6 til $8 i denne syklusen. Så hvordan får du et multiplum? Du får et multiplum fordi de kan ta det fob-DNA'et og de kan tilby det til deg og meg for $2 i måneden. Hvis du noen gang mister [bilnøkkelen], vil vi få den sendt til deg dagen etter. Hvis du prøver å få tak i det nå, må du gå ned til dealeren, og du må betale $300 eller $400. Så de har den evnen, men de lytter ikke [til meg]. Så ledelsen er i orden; de ble skilt ut fra Briggs & Stratton. Så det er slike ting vi ser på.
Nå, hvorfor ser vi i det hele tatt på dette er fordi vi ser på OEM-selskaper. Så når du drar til Milwaukee, skjønner du Grevlingsmåler (BMI), du ser Briggs & Stratton, du ser dette selskapet, skjønner du Rockwell (ROK). Så vi går inn og ser fire eller fem selskaper. Så hvis du flyr til Milwaukee, ser du ikke ett selskap og kommer tilbake. Min siste tur, vi dro opp til Racine, Wisconsin, kjørte opp til den delen av verden og så omtrent seks selskaper på en dag. Vi kjører fort. De to selskapene i Racine som vi eier nå er Modine Manufacturing (MOD), og vi eier en annen som heter Twin Disc (TWIN). Modine har en ny ledelse og aksjen har gått fra $10 til $25. Han har en interessant mulighet i datasentre, fordi selskapet leverer infrastrukturstøtte for datasentre og det går bra. For det andre styrer de kostnadsstrukturen bedre, så det er mange forbedringer.
Det er mange gode selskaper. Det er mange gode ledelser. Så vi startet med en hall of fame. Hvert år henter vi inn tre til fire personer fra selskaper vi følger der verdiene har dukket opp. For eksempel har vi i år tatt en fyr fra Swedish Match (SWMAY), lang historie, og han kommer inn i det fordi Philip Morris (PM) kjøpte dem og kunder eide massevis av det. Vi fikk en fyr ut av Nashville ved navn Colin Reed som driver Ryman Hospitality Properties (RHP).
Det er en eiendomsinvestering, ikke sant?
Ja, det er REIT. De eier Ryman og de eier Gaylord, og de fikk en i Denver som åpnet i løpet av året. De har en i Washington, DC, som går bra, men ikke bra. De fikk en i Texas, som blomstrer og så videre. Det er en del av virksomheten, de konverterte det til et REIT-format.
Og så de andre virksomhetene, de er i underholdningsbransjen. På en eller annen måte innså de at avdøde Loretta Lynn startet i Nashville og er Country and Western, og de har en hel haug med infrastrukturstøtte for det. Og du har, du snakker om 60 millioner aksjer av en aksje på 90 dollar, markedsverdi på 5.4 milliarder dollar. Litt mer gjeld enn jeg liker, men kontantstrømmen er fin.
Er det noe du mener er veldig viktig for investorer å vite i det nåværende økonomiske klimaet?
I utgangspunktet for en ny investor, hvis du er 20 år gammel og vokste opp på fortnite, du liker å ha kortsiktige gevinster, tenke på lang sikt. Det er forestillingen om sammensetting av verdi over en lengre periode. Jeg har et rutenett som jeg bruker når jeg holder høyskoleforedrag om hvordan man kan bli milliardær. Og det er å ha en mindre [kaffe], og jeg banker ikke på Starbucks, jeg bruker det bare som et eksempel, og tar pengene for det og investerer dem. Så en mindre per dag, og du legger $35 på en uke, og du øker den med 4, 6, 8, 10 % i løpet av de neste 40 årene, hvor skal du være? Og hvis du virkelig vil hjelpe deg selv, en mindre øl, virkelig en mindre hvit klo.
Og hvis du er heldig nok til å ha en besteforeldre eller forelder som kan starte en 529, vil regjeringen tillate deg å ta en del av den og legge den inn i en Roth IRA.
Jeg setter pris på at du tar deg tid til å dele noe av denne visdommen. En øl mindre. En kaffe mindre. Takk Mario.
Utdrag fra mars 2023-utgaven av Forbes milliardær investor
MER FRA FORBES
Kilde: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/