Siste inflasjonsoverraskelse sender statskassekurven og amerikanske dollar til rekordnivåer

Økende inflasjon og bekymringer for en økonomisk nedgang førte til en kraftig utflating av rentekurven og drev den amerikanske dollaren til nye høyder mot flere store valutaer.

Flyttingen ble utløst av den siste KPI-utgivelsen som viste at forbrukerprisene steg til en årlig rate på 9.1 %, det høyeste nivået siden 1981. Ekskludert mat og energi, kom kjernerenten på 5.9 %. Både overskrift og kjernetall var høyere enn ventet.

Etter kunngjøringen priset tradere raskt inn en høyere mulighet for at Fed kan bli tvunget til å svare på inflasjonspresset ved å heve renten med 100 bps på sitt neste møte i slutten av måneden. Før inflasjonsrapporten ventet de fleste markedsaktører en bevegelse på 75 bps når Fed møtes 26. og 27. juli.

FOMC-tjenestemann, Atlanta Fed-president Bostic, kalte CPI-nyhetene "en kilde til bekymring" og la til at når det kommer til juli-møtet, "er alt i spill." Cleveland Fed-president Mester, et stemmeberettigende medlem av FOMC, sa at Fed måtte være "veldig bevisst og intensjonell om å fortsette på denne banen med å heve renten vår til vi får og ser overbevisende bevis på at inflasjonen har snudd hjørnet." Oddsen for en økning på 100 bps i overnattingsrentene steg så høyt som 70 % etter kommentarene fra sentralbankens tjenestemenn. En overraskende økning på 100 bps i nattens rente fra Bank of Canada bidro til det negative sentimentet.

Toårsrentene steg og 10-årsrentene falt, og flatet ut 2y/10-rentekurven med 14 bps til -22 bps, det mest inverterte nivået siden 2000. For bare ett år siden var spreaden 120 bps. Inversjoner av avkastningskurven går vanligvis foran lavkonjunkturer; denne gangen er kanskje ikke annerledes. Jo mer Fed øker renten, jo større er sannsynligheten for at økonomien vil trekke seg sammen.

Svake undersøkelsesdata i Feds Beige Book-rapport, en samling synspunkter på tvers av de 12 distriktene, bekreftet økende bekymringer for lavkonjunktur. Rapporten fremhevet svakt bilsalg og svekket boligetterspørsel over hele landet. Mens arbeidsmarkedet forble sterkt totalt sett, siterte nesten alle distrikter beskjedne forbedringer i tilgjengeligheten av arbeidskraft som stammet fra svakere etterspørsel etter arbeidere, spesielt i produksjons- og byggebransjen.

Valutamarkedene reagerte også på muligheten for mer aggressiv Fed-handling. Deutsche Banks handelsvektede amerikanske dollar-indeks nådde et nytt høydepunkt, og tok oppgangen hittil i år nær 14 %. EUR/USD falt under paritet for første gang siden 2002, til 0.9998, og GBP/USD falt til 1.1860.

En styrkende dollar er gode nyheter for Fed fordi den strammer inn de finansielle forholdene i USA, og hjelper sentralbanken med å bekjempe inflasjonen. For amerikanske selskaper som får inntekter fra utlandet, er det imidlertid en motvind til bedriftens inntjening. Flere store selskaper, som MicrosoftMSFT
, har allerede forhåndskunngjort treff på fortjeneste og salg fra den sterke dollaren.

Formen på rentekurven, tempoet i Fed-stramningen og styrken til dollaren (og hastigheten de endrer seg med) er alle svært viktige makrovariabler. Disse variablene er i en sterk trend og treffer ekstremer på flere år. Historisk sett er det i disse ytterpunktene at noe sprekker. Investorangst på dette stadiet er forståelig. Skaff deg billetter – det kommer til å bli et spennende show.