Det har vært et brutalt første halvår for alternative kapitalforvaltere. Aksjer av
Aksjer handles for bare 11 ganger estimert 2022-inntjening og 10 ganger 2023-estimater, ifølge konsensusprognoser. Inntjening per aksje forventes å falle 3.7 % i år til 4.28 dollar, og øke til 4.83 dollar per aksje i 2023.
KKR driver en blanding av virksomheter med alternative aktiva, inkludert private equity, en kredittenhet, eiendom og en infrastrukturportefølje. Firmaet hadde 479 milliarder dollar i forvaltningskapital per 31. mars, en økning på 30 % fra år til år. KKR rapporterte 968.5 millioner dollar i utdelbar inntekt etter skatt i kvartalet, eller 1.10 dollar per aksje, opp 47 % fra år til år.
Firmaet har samlet inn enorme mengder kapital for fremtidige investeringer, inkludert 26 milliarder dollar i første kvartal og 132 milliarder dollar de siste 12 månedene. Det setter noe av den kapitalen i arbeid, inkludert 21 milliarder dollar i første kvartal. Og den har «uinnkalte forpliktelser» på 115 milliarder dollar, noe som reflekterer kapital som investorer har lovet, men som ennå ikke er utplassert.
En grunn til optimisme nå er at KKR kan være på vei til å vinne et sterkt kvartal for «inntekter», et mål på den økonomiske avkastningen som inkluderer fortjeneste fra salg av privateide selskaper.
sa KKR forrige uke som den hadde tjent mer enn 950 millioner dollar i inntektsgenerering i andre kvartal, hovedsakelig drevet av strategiske salg og salg på sekundærmarkedet som ble avsluttet i andre kvartal.
Omtrent 75 % av 950 millioner dollar kom fra realiserte «carried interest», som reflekterer inntekter fra salg av privateide selskaper. Dette inkluderer
NUCOR
'S
(NUE) kjøp av CHI takdører, produsent av overliggende garasjeporter, som ga en av de største avkastningene i KKRs nyere historie. De resterende 25 % er fra realiserte investeringsinntekter, som består av salg, utbytte eller renter opptjent fra investeringer som KKR har på sin balanse.
De 950 millioner dollarene toppet KKRs veiledning i inntjeningsoppfordringen for første kvartal, da den sa det forventet mer enn 600 millioner dollar i inntektsgenerering. Deretter, på en industrikonferanse i juni, sa KKR at inntektsgenerering vil komme inn på over 800 millioner dollar.
Brian McKenna, en analytiker hos JMP Securities, sa at han var overrasket over KKRs kunngjøring på 950 millioner dollar, spesielt siden driftsbakteppet har forverret seg siden firmaets siste oppdatering i begynnelsen av juni.
"KKR er på vei til å rapportere et av de beste, eller det beste kvartalene for inntektsgenerering, unntatt incentivavgifter," sa McKenna i et intervju. Han forventer at KKR vil legge ut et enestående kvartal og gjentok sin Market Outperform-rating og $85 prismål.
De 950 millioner dollarene tilsvarer nivået av inntektsgenerering som KKR rapporterte i gjennomsnitt hvert kvartal av 2021, da avtalemarkedet var på sitt høydepunkt, ifølge Rufus Hone, en analytiker hos BMO Capital Markets. "Det er en indikator på at miljøet ikke påvirker KKR for mye," sa han.
KKR er beregnet til å rapportere resultat for andre kvartal i begynnelsen av august.
Riktignok avtaleinngåelsen er fortsatt treg i 2022. Og alternative kapitalforvaltere står overfor en mye tøffere utsikter med stigende renter som presser kapitalkostnadene deres.
En bekymring er at bokført verdi kan få et slag hvis KKRs eiendeler forringes på "mark to market"-basis i dette klimaet. Gebyrrelaterte inntekter kan også falle ettersom formuesprisene faller.
"I perioder som dette har selskaper knyttet til makroen en tendens til å selge seg ut," sa JMPs McKenna.
Noen investorer kan misforstå selskaper som KKR,
Svart stein
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) og
Ares ledelse
(ARE), og ser på dem som hovedsakelig private equity-selskaper. "Virkeligheten er at 75% av eiendelene til denne gruppen er utenfor private equity," sa Hone, som har et mål på $80 på KKR.
Det kan også være nøling rundt egenkapitalstrukturene til alt-forvalterne. Nesten alle har konvertert til C-Corporations, og byttet egenkapitalstrukturen fra kommandittselskaper eller LP-er. Byttet har bidratt til å utvide deres institusjonelle investorbase, men aksjene kan fortsatt fly under radaren til detaljinvestorer.
En annen grunn til at aksjene ser ut billig er at mye av deres underliggende beholdning er ugjennomsiktig. Det kan ikke innpode tillit ettersom investorer forbereder seg på en tøffere strekning i økonomien, mulige nedskrivninger av bokført verdi og kutt i inntjening og utbytte.
Likevel, etter et fall på nesten 40 %, kan aksjer som KKR fullt ut reflektere dette presset. Investorer som kommer inn nå, kan kjøpe nær bunnen.
Skriv til Luisa Beltran kl [e-postbeskyttet]