Uønsket obligasjonsrenter Topp 8 %. Det kan være et godt tidspunkt å kjøpe.

Søppelobligasjoner er ikke uten risiko. ICE-indeksen hadde en negativ totalavkastning på 12.6 % i 2022 til og med forrige torsdag, men det er bedre enn 20 %-nedgangen (inkludert utbytte) på

S & P 500
indeks. Og mange investorer avviser forståelig nok å kjøpe gjeld fra belånte selskaper på vei inn i en potensiell resesjon.

"Unngå søppelobligasjoner og søppelaksjer," advarte Ariel Investments' porteføljeforvalter Rupal J. Bhansali, en Barron er Roundtable-medlem på MarketWatchs Best Ideas in Money-konferanse torsdag. "Risikoaktiva" som søppel, sa hun, er ikke stedet å være nå.

Et motargument er at junk-bond-matematikk ser ganske bra ut på dagens nivåer. Yieldgapet mellom søppelgjeld og risikofrie statsobligasjoner har økt til fem prosentpoeng fra tre poeng ved inngangen til 2022, basert på ICE-indeksen. Nå vil det ta en misligholdsrate på 8 %, kombinert med en obligasjonsutvinningsgrad på bare 40 %, for å matche avkastningen på statsobligasjoner (8% ganger en tapsrate på 60% er nesten 5%, den nåværende spredningen av søppel til statskassene). Markedet ser totalt sett ut til å være i god form, med standardraten på under 1 %, selv om det sannsynligvis vil gå høyere.

Et undervurdert pluss er at mer enn halvparten av markedet nå består av utstedelser med dobbelt B-rating, den høyeste useriøse ratingen, fra solide selskaper som f.eks.

Charterkommunikasjon

(ticker CHTR),

Alcoa

(AA), og Ford Motor Credit, bilprodusentens finansarm. Bare 10 % av markedet er i den mest spekulative trippel-C-kategorien.

«De fleste selskaper bør være i stand til å tåle en myk resesjon. Selskaper utnyttet historisk lave renter for å refinansiere gjeld og har fyllt balansen med likviditet, sier Dan DeYoung, medleder i

Columbia High Yield Obligasjon
fond (INEAX). "Den lavere rentebyrden kombinert med å presse ut kortsiktige gjeldsforfall har gitt de fleste høyrenteselskaper økt finansiell fleksibilitet til å navigere i en økonomisk nedgang."

Markedet for nye utgaver er stille ettersom spekulative selskaper bakser med kurser som er nødvendige for å tiltrekke seg investorer. En høyprofilert finansiering for giret oppkjøp av programvareprodusent

Citrix Systems

(CTXS) ble nylig gjort med 10 %.

Royal Caribbean Group

(RCL) solgte 2 milliarder dollar i gjeld torsdag som inkluderte 9.25 % obligasjoner med forfall i 2029. Andre store useriøse avtaler som venter i vingene vil finansiere oppkjøpene av

Nielsen Holdings

(NLSN) og

Tenneco

(TI). Selskaper liker kanskje ikke disse avkastningene, men investorer burde.

Investorer kan spille søppelobligasjoner gjennom åpne gjensidige, lukkede eller børshandlede fond og individuelle emisjoner. Det er også ytterligere 1.5 billioner dollar av såkalte leveraged lån, som er privat utstedte seniorforpliktelser solgt til institusjonelle investorer. Det markedet har også fond og ETFer.

Mange investorer liker likviditeten til useriøse ETFer, som f.eks

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) og

SPDR Bloomberg High Yield Bond
(JNK), som har noen av de største emisjonene og gir rundt 8 %. De

VanEck Fallen Angel High Yield Bond
ETF (ANGL), som kjøper selskapsgjeld som en gang var investeringsgrad, er et alternativ som holder obligasjoner fra utstedere som

Las Vegas Sands

(LVS) og Royal Caribbean. Fondets resultater har overgått de to større søppel-ETFene de siste årene.

Det er et argument for aktiv forvaltning i søppelmarkedet, der kloke investorer kan tilføre verdi. Lukkede søppelfond gir høyere avkastning enn åpne fond og ETFer, takket være innflytelse, noe som resulterer i større prisvolatilitet. "Vi tror det er store muligheter," sier Eric Boughton, co-manager for

Matisse Discounted Bond CEF-strategi
(MDFIX), som kjøper rabatterte lukkede obligasjonsfond i mange sektorer, inkludert søppel og kommune.

Han sier søppelavkastninger er attraktive og lukkede fond er en billig måte å spille sektoren på fordi den gjennomsnittlige fondsrabatten til netto aktivaverdi er 9 %, mot 5 % de siste to årene.

De

BlackRock Corporate High Yield
fond (HYT), det største søppelfondet med lukket ende på 1.2 milliarder dollar, handler rundt 9 dollar per aksje, en rabatt på 9 % i forhold til netto aktivaverdi. Det gir over 10 %.

Nuveen Credit Strategies Inntekt
(JQC), som kjøper girede lån, handler rundt $5, en rabatt på 14 % til NAV, mens den gir 9.5 %.

Belånte useriøse lukkede fond har negativ avkastning i de høye tenårene i år, men hvis markedet stiger, kan de stige smart.

Selv individuelle obligasjoner ser attraktive ut. Columbia's DeYoung er delvis gjeld av

American Airlines Group

(AAL) og

Uber Technologies

(UBER). Han favoriserer en emisjon på 3.5 milliarder dollar fra American støttet av AAdvantage-programmet. Disse obligasjonene på 5.5 % med forfall i 2026 gir nå 8 %. DeYoung sier at de er trygge, gitt verdien av kjørelengdeprogrammet og dets betydning for amerikanske. Uber, det store samkjøringsselskapet, var lønnsomt med ett mål i andre kvartal, noe som økte aksjen med over 30 %. Obligasjonene på 4.5 % med forfall i 2029 gir omtrent 7 %.

Det er ikke lett for detaljinvestorer å kjøpe individuelle useriøse obligasjoner, fordi mange er utstedt som private plasseringer i henhold til regel 144A og kun tilgjengelig for institusjoner (detailkjøpere kan kjøpe noen avtaler).

Barron er har skrevet om de høye rentene på «busted» konvertible obligasjoner, ofte utstedt av tidligere populære vekstselskaper, som f.eks.

Interaktiv platong

(PTON),

Wayfair

(W), og

Mikrostrategi

(MSTR). Disse handler med høye rabatter til pålydende verdi og gir en avkastning til forfall på 10 % eller mer. Pelotons nullkupongkonvertible med forfall i 2026 handles for 67 cent på dollaren og gir 12 %, mens Wayfairs 0.625 % emisjon med forfall i 2025 gir 70 cent og gir mer enn 12 %.

Bitcoin
eier MicroStrategys nullkupongobligasjon med forfall i 2027 handles under 50 cent på dollaren og gir 18 %. De fleste cabrioleter mangler rangeringer og ville sannsynligvis vært useriøse hvis de hadde dem.

Det er mye å velge mellom nå på søppelmarkedet.

Ta kontakt på Andrew Bary kl [e-postbeskyttet]