Juli PPI synker når energien faller, men Feds inflasjonsutfordring gjenstår

I dag Produsentprisindeksen (PPI) fortalte en lignende historie som gårsdagens KPI-data. Inflasjonen har gått kraftig ned i juli. Når det gjelder PPI, falt prisene faktisk 0.5 % for juli sammenlignet med juni.

Dette gir en velkommen pause fra en rekke prisøkninger gjennom 2022s månedlige PPI-rapporter. Selvfølgelig, gitt den siste oppkjøringen og til tross for julis nedgang, forblir PPI-prisene opp nesten 10 % fra år til år.

Julis prisnedgang skyldes hovedsakelig fallende energikostnader som er ned 9 % for måneden. Når disse er fjernet, kan den underliggende inflasjonen forbli på et høyere nivå enn Fed ønsker å se. Eksklusive mat- og energikostnader for juli steg prisene med 0.2 %, noe som betyr en årlig inflasjonsrate på 2.4 %, litt foran Feds inflasjonsmål, men mye bedre enn mange av de siste månedene.

Likevel er det klart oppmuntrende at inflasjonen har gått nedover for juli. Forutsatt at energiprisene ikke øker herfra, virker det sannsynlig at topp inflasjon i USA er bak oss.

Også selv uten energi er det oppmuntrende trender, slik som tjenestepriser som trender lavere. Tjenesteprisene er ofte mindre påvirket av svingninger i råvareprisene og er kanskje et bedre mål på underliggende inflasjon i økonomien.

Matkostnadene stiger fortsatt

Som med gårsdagens KPI-data, er en åpenbar bekymring matvareprisveksten. Med matkostnadene opp 1 % for juli i PPI-indeksen. Mat er en stor kostnad, spesielt for husholdninger med lavere inntekt. Men selv om matkostnadene fortsetter å øke, kan inflasjonen trende lavere herfra.

Et spørsmål til Fed

Fed har en interessant utfordring foran seg. Selv om inflasjonen trender lavere herfra, som det virker sannsynlig, er spørsmålet – når inflasjonen er lav nok?

Fed har et mål på 2 % for inflasjon. For øyeblikket ligger vi selvfølgelig godt foran det på grunn av oppgangen i prisene. Fed ønsker ikke å avslutte inflasjonskampen for tidlig, men den er også bekymret for å presse USA inn resesjon som mange indikatorer tyder på er en sterk mulighet.

I fremtiden vil Fed måtte estimere hvor inflasjonen går med å sette rentene. For å sikre at inflasjonen virkelig går tilbake til målet på 2 %. En enkelt måned med prisdata gir neppe tilstrekkelig tillit, selv om det er oppmuntrende.

Dagens PPI-rapport er velkomne nyheter, men inflasjonsprognoser er fortsatt et komplekst problem. Markedene tror at Fed vil begynne å moderere renteøkningene litt på møtet i september, men det forventes fortsatt at rentene vil øke. Det mest sannsynlige utfallet i henhold til futuresmarkedene er at Fed hever rentene med 50 bps, med en ekstern sjanse for en økning på 75 bps. Det er fortsatt et stort trekk, men det er sannsynligvis et skritt ned fra de veldig store bevegelsene vi har sett på de siste møtene.

Dagens PPI-data gir ytterligere bevis på at vi sannsynligvis har passert topp inflasjon i USA. Hvorvidt de siste renteoppgangene sammen med fall i råvareprisene har gjort nok til å ta inflasjonen tilbake til Feds 2%-mål gjenstår imidlertid å se. Markedene tror fortsatt at Fed har litt arbeid å gjøre og vil fortsette å heve rentene de gjenværende Fed-møtene i 2022. Imidlertid er kanskje noen av scenariene med brattere renteøkninger nå mindre sannsynlige ettersom inflasjonen virker noe temmet.