JPMorgans Kolanovic sier aksjer er overvurdert på grunn av rentegap

(Bloomberg) — Aksjer er overvurdert og risikerer ytterligere tap ettersom en divergens med obligasjoner ennå ikke er lukket, sier JPMorgan Chase & Co.-strateger.

Mest lest fra Bloomberg

Den beskjedne nedgangen i aksjer de siste ukene fanger ikke opp den kraftige økningen i rentene siden Federal Reserves siste møte, ifølge et team ledet av Marko Kolanovic. For det nåværende nivået av realrenter antyder historien at S&P 500-indeksen er 2.5 ganger for dyr, skrev han.

"Risikomarkeder er feil på linje med politikk og syklus," skrev Kolanovic i et notat på mandag, og sa at høyere renter fører til effekter inkludert ødeleggelse av etterspørselen, lavere marginer og nedskrivninger av eiendeler.

Mens haukiske Fed-kommentarer og data som signaliserer økt inflasjon har fått obligasjonshandlere til å prise inn en mye mer restriktiv pengepolitikk enn tidligere forventet, har aksjer hatt en mer dempet reaksjon, noe som har økt en divergens mellom aktivaklassene. S&P 500-indeksen er fortsatt 4 % høyere for året selv etter en tre ukers nedgang, mens statsrentene nærmer seg 4 %.

Kolanovic, som var en av Wall Streets største optimister gjennom mesteparten av markedssalget i fjor, har siden snudd synet sitt, og kuttet aksjeallokeringen i midten av desember, med henvisning til en myk økonomisk utsikt i år. Han advarte tidlig i februar om at aksjeoppgangen etter Feds siste møte var en bjørnemarkedsfelle. S&P 500 har falt 4.7 % siden en topp 2. februar.

Nå noterer han seg også markedstilfredshet på geopolitikk, en risiko han ser eskalere igjen i nær fremtid sammen med implikasjoner for energimarkedet, gitt potensialet for en ny russisk offensiv i krigen med Ukraina og økende spenninger med Kina.

Historien fortsetter

"Risikobelønning for aksjer er fortsatt dårlig etter vårt syn, noe som forsterker vår undervektede aksjeholdning," skrev Kolanovic.

Det er noen tegn på at investorer begynner å ta hensyn til advarsler på aksjer. Bjørner begynner forsiktig å komme tilbake til aksjemarkedet, ifølge Citigroup-strateg Chris Montagu.

Forrige uke ble 3 milliarder dollar med nye shorts lagt til S&P 500-futuresposisjonering og netto 5.1 milliarder dollar trukket ut av børshandlede fond, skrev han. Likevel er nettoposisjoneringen fortsatt positiv, noe som antyder enten at det er mer avvikling å gjøre eller at investorene ikke er overbevist om den nylige bearish-vendingen, la han til.

(Oppdateringer for å legge til kontekst på strategers anbefalinger)

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP