JPMorgan sier at hedgefondenes kortdekning kan ha mer å gå

(Bloomberg) — På grunn av den episke oppgangen i amerikanske aksjer forrige uke, slo hedgefond en rask tilbaketrekning fra store bearish-posisjoner.

Mest lest fra Bloomberg

Nå, med fortsatt lav risikoeksponering, kan avviklingen av shorts ha plass til å kjøre, ifølge JPMorgan Chase & Co., et trekk som vil oppmuntre andre pengeforvaltere til å jage markedsgevinster.

Da S&P 500 økte med mer enn 5 % torsdag, avviklet hedgefond som gjør både bullish og bearish spill shortsalg, med netto gearing som har hoppet mest siden mars 2020, viser data samlet av Morgan Stanleys prime broker.

Hos Goldman Sachs Group Inc. skyndte fondskunder seg for å redusere shorts, spesielt i makroprodukter som børshandlede fond. Bearish-posisjoner i ETF-er falt 8.5 % i løpet av uken til og med torsdag, og markerer den største short-dekningen siden mars 2021, ifølge firmaets hovedmeglerenhet.

Dataene støtter ideen om at bjørner som ble tvunget til å kaste seg, kan ha bidratt til å drive frem den ondskapsfulle markedsoppturen etter et kulere enn forventet inflasjonstrykk. For JPMorgans team, inkludert John Schlegel, ligner episoden starten på det som skjedde i juli og august, da tvungen dekning av korte handler ble til en ekte aksjejakt blant en bred gruppe investorer.

"Bevegelser som dette der markedene raser høyere og hedgefond blir etterlatt, har en tendens til å resultere i atferd som ligner på å "jage etter halen," skrev de i et notat til kundene fredag. "Plasseringen var veldig lav på vei inn i det siste rallyet ... men er fortsatt ganske med kort eksponering høy og ikke nok dekning til å si at det er gjort ennå."

S&P 500 økte med 0.1 % fra kl. 12:43 i New York, og slettet et tidligere tap på så mye som 0.7 %.

Historien fortsetter

I løpet av de to månedene frem til midten av august steg S&P 500 med 17 %, mens en Goldman-kurv med mest shortserte aksjer steg 45 % over strekningen. Denne gangen, selv etter en to-dagers, 18 % rally, har den korte kurven ennå ikke påført mye smerte over en lengre tidsramme. For eksempel er gruppen fortsatt nede i november og følger markedet med nesten 2 prosentpoeng den siste måneden.

Enhver ytterligere oppside vil sannsynligvis tvinge frem ytterligere kort dekning som igjen gir drivstoff til rallyet og får pengeforvaltere til å revurdere sin bearish holdning, ifølge Schlegel og teamet hans. Etter deres estimat har den akkumulerte korte dekningen de siste fire ukene ennå ikke vist et ekstremt avvik fra det historiske gjennomsnittet.

Les mer: Burned Shorts and Another Options Bash Fuel Massive S&P Bounce

Til tross for den siste korte avviklingen, er de raske pengenes aksjeeksponering fortsatt forsiktig. Hedgefondenes netto gearing, en måler for risikoappetitt som måler bransjens lange versus korte posisjoner, lå stort sett i 24. persentilen av et år, viser data fra Goldman.

Dataene fremhever en nøkkelrisiko for defensivt posisjonerte pengeforvaltere: Et årssluttrally som truer den årlige ytelsen, ifølge Scott Rubner, administrerende direktør i Goldman.

"Det er INGEN FOMO (frykt for å gå glipp av) fra kunder i markedet, men det er FOMU (frykt for vesentlig underprestasjoner) til årsslutt hvis vi faktisk gjør rally," skrev han i et notat fredag. "Posisjonering er under utsatt for et rally herfra og smertehandelen er høyere."

–Med bistand fra Melissa Karsh.

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP