JPMorgan-president Daniel Pinto sier at en resesjon er sannsynlig og at markedene kan falle ytterligere ettersom Fed hever renten

JPMorgan Chase President Daniel Pinto har levende minner om hvordan livet er når et land mister kontrollen over inflasjonen.

Som barn som vokste opp i Argentina sa Pinto (59) at inflasjonen ofte var så høy at prisene på mat og andre varer økte på timebasis. Arbeidere kan miste 20 % av lønnen hvis de ikke skynder seg å konvertere lønnsslippen til amerikanske dollar, sa han.

"Supermarkeder hadde disse hærene av mennesker som brukte maskiner for å ommerke produkter, noen ganger 10 til 15 ganger om dagen," sa Pinto. "På slutten av dagen måtte de fjerne alle etikettene og begynne på nytt neste dag."

Opplevelsene til Pinto, en Wall Street-veteran som driver verdens største investeringsbank etter inntekt, informerer hans synspunkter på et viktig tidspunkt for markeder og økonomi.

Etter å ha sluppet løs billioner av dollar til støtte for husholdninger og bedrifter i 2020, kjemper Federal Reserve mot inflasjonen på fire tiår høye nivåer ved å heve renten og trekke tilbake på sine gjeldskjøpsprogrammer. Bevegelsene har krateret aksjer og obligasjoner i år og bølget rundt i verden ettersom en stigende dollar kompliserer andre nasjoners egne kamper med inflasjon.

Å leve med gjennomgripende inflasjon var "veldig, veldig stressende" og er spesielt vanskelig for lavinntektsfamilier, sa Pinto i et nylig intervju fra JPMorgans hovedkvarter i New York. Prisøkningene var i gjennomsnitt mer enn 300% i året i Argentina fra 1975 til 1991.

Selv om det er et voksende kor av stemmer som sier at Federal Reserve bør bremse eller stoppe sine renteøkninger midt i noen tegn på prismoderasjon, er ikke Pinto i den leiren.

"Derfor er jeg uenig når folk sier "Fed er for haukeaktig," sa Pinto, som ble JPMorgans eneste president og administrerende direktør tidligere i år, og befestet sin status som administrerende direktør. Jamie Dimontoppløytnant og potensielle etterfølger.

"Jeg tror det er veldig viktig å sette inflasjonen tilbake i en boks," sa han. "Hvis det forårsaker en litt dypere resesjon over en periode, er det prisen vi må betale."

Fed kan ikke tillate at inflasjonen blir inngrodd i økonomien, ifølge direktøren. En for tidlig tilbakevending til enklere pengepolitikk risikerer å gjenta feilene fra 70- og 80-tallet, sa han.

Det er derfor han tror det er mer sannsynlig at Fed tar feil på siden av å være aggressive på rentene. Fed funds-renten vil trolig nå en topp på rundt 5 %; som, sammen med en økning i arbeidsledigheten, sannsynligvis vil dempe inflasjonen, sa Pinto. Raten er for øyeblikket i et område på 3% til 3.25%.

Som en rekke andre ledere har sagt nylig, inkludert Dimon og Goldman Sachs administrerende direktør Divrig Salomo, står USA overfor en resesjon på grunn av Feds knipe, sa Pinto. Spørsmålet er bare hvor alvorlig nedgangen vil være. Det gjenspeiles selvfølgelig i markedene som Pinto ser daglig.

"Vi har å gjøre med et marked som setter pris på sannsynligheten for resesjon og hvor dyp den kommer til å være," sa Pinto.

Den økonomiske situasjonen i år har vært ulik noen annen i nyere historie; bortsett fra blomstrende prisøkninger på varer og tjenester, har bedriftens inntjening vært relativt spenstig, forvirrende investorer som leter etter tegn på en nedgang.

Men overskuddsestimatene har ikke falt langt nok til å reflektere hva som kommer, ifølge Pinto, og det kan bety at markedet tar enda et ben ned. De S & P 500 har falt 21% i år fra og med fredag.

"Jeg tror ikke vi har sett bunnen av markedet ennå, sa Pinto. «Når du tenker på bedriftens inntjening på vei inn i neste år, kan forventningene fortsatt være for høye; multipler i enkelte aksjemarkeder inkludert S&P er sannsynligvis litt høye."

Likevel, til tross for høyere volatilitet som han forventer vil forbli, sa Pinto at markedene har fungert "bedre enn jeg forventet." Med det bemerkelsesverdige unntaket av den britiske forgylt kollapsen som førte til oppsigelsen av landets statsminister forrige uke, har markedene vært ryddige, sa han.

Det kan endre seg hvis Ukraina-krigen tar en farefull ny vending, eller spenningen med Kina om Taiwan kommer ut på den globale scenen, og øker fremgangen i forsyningskjedene, blant andre potensielle fallgruver. Markedene har blitt mer skjøre på noen måter fordi krisereformer etter 2008 tvang bankene til å holde mer kapital knyttet til handel, noe som gjør det mer sannsynlig at markedene tar tak i perioder med stor volatilitet.

"Geopolitikk er den store svarte svanen i horisonten som forhåpentligvis ikke spiller ut," sa Pinto.

Selv etter at sentralbankene har fått kontroll på inflasjonen, er det sannsynlig at rentene vil være høyere i fremtiden enn de var i løpet av det siste og et halvt tiåret, sa han. Lave eller til og med negative priser rundt om i verden har vært definerende kjennetegn ved forrige epoke.

Dette lavrenteregimet har straffet sparerne og gagnet låntakere og mer risikofylte selskaper som kan fortsette å tappe gjeldsmarkeder. Det førte også til en bølge av investeringer i private selskaper, inkludert fintech-selskapene som tok på seg JPMorgan og dets likemenn, og overladet bestanden av teknologiselskaper etter hvert som investorer betalte for vekst.

"Reelle rater bør være høyere de neste 20 årene enn de var de siste 20 årene," sa Pinto. "Ikke noe sprøtt, men høyere, og det påvirker mange ting som verdsettelsen av vekstselskaper."

Tiden etter finanskrisen ga også opphav til nye former for digitale penger: kryptovalutaer inkludert bitcoin. Mens JPMorgan og rivaler inkludert Morgan Stanley og andre har tillatt formuesforvaltningskunder få eksponering for krypto, ser det ut til å være liten fremgang i det siste når det gjelder institusjonell adopsjon, ifølge Pinto.

"Virkeligheten er at den nåværende formen for krypto har blitt en liten aktivaklasse som er litt irrelevant i ordningen," sa han. «Men teknologien, konseptene, noe kommer nok til å skje der; bare ikke i sin nåværende form."

Når det gjelder den bredere økonomien, er det grunner til optimisme midt i mørket.

Husholdninger og bedrifter har sterke balanser, som skal dempe smerten ved en nedtur. Det er langt mindre innflytelse som lurer i det regulerte banksystemet enn i 2008, og høyere boliglånsstandarder bør resultere i en mindre straffende misligholdssyklus denne gangen.

"Ting som utløste problemer tidligere er i en langt bedre posisjon nå," sa Pinto. "Når det er sagt, håper du ikke noe nytt dukker opp."