Jobbstyrke vil ikke vare

En stund har et sterkt jobbbilde trosset andre bevis på en oppmykning av økonomien, kanskje til og med en lavkonjunktur. Før valget, da Det hvite hus desperat trengte å avlede påstander om lavkonjunktur, pekte det noen ganger på tekniske forhold, men mest på lave arbeidsledighetstall og historisk høye ansettelser. Nå som valget er over, kan det være lettere for alle å se virkeligheten. Økonomiske signaler sier svekkelse og om ikke resesjon at økonomien beveger seg i den retningen. Samtidig gir nyheter fra arbeidsmarkedet på det meste et svakt motsignal.

Utenfor jobbbildet er tegn på økonomisk svakhet, på en ikke direkte lavkonjunktur ubestridelige. Det reale bruttonasjonalproduktet (BNP) falt i årets to første kvartaler. For mange er det definisjonen på resesjon. Selv om real BNP steg beskjedent i løpet av tredje kvartal, gjorde verken den årlige vekstraten på 3.2 % eller mønsteret i detaljene mye for å motsi svakheten beskrevet tidligere på året.

Ellers er bevis på svakhet utbredt. Nye boligkjøp har falt rundt 23 % siden årsskiftet. Boligbygging, målt ved igangsetting av nye boliger, har falt rundt 27 % på samme tid. Forbrukeren har holdt opp på balansen, men har bremset forbruket betraktelig. I reelle termer økte slike utgifter med knapt over 1.0 % årlig rate i løpet av de siste to månedene, mindre enn halvparten av gjennomsnittsrenten på over 3.0 % i løpet av andre halvdel av 2021. Forbrukeren ville sannsynligvis ha avtatt mer hvis det ikke hadde indusert inflasjonen husholdninger å kjøpe før prisene stiger igjen. Investeringene til næringslivet har også avtatt. I andre og tredje kvartal ekspanderte den med bare 3.2 % årlig rate i reelle termer, godt under 7.9 veksttakten i løpet av årets første kvartal.

For å være sikker på at arbeidsmarkedet ser ut til å tegne et annet bilde. I november, for eksempel, økte sysselsettingen med 263,000 3.7, et sterkt tall i historisk målestokk. Arbeidsledigheten holdt seg lav på 535,000 % av arbeidsstyrken. Hvis slike nyheter kan vekke tvil om andre tegn på svakhet, sløver tre betraktninger kraften i et slikt motargument. For det første har tempoet i jobbveksten avtatt. Ansettelsen i november var bare omtrent halvparten av 24 XNUMX månedlige ansettelser i gjennomsnitt i løpet av årets tre første måneder. I dette forfallet vil de første månedene neste år neppe by på mye oppmuntring. For det andre er en nylig Bureau of Labor Statistics-rapport om stat-for-stat sysselsetting. Den viste at arbeidsledigheten falt i bare én stat og steg i XNUMX. Prisene forblir historisk lave, men endringsretningen er illevarslende.

Mest overbevisende er kanskje den historiske rekorden som viser hvordan det tar litt tid før arbeidsmarkedet svekkes i en økonomi i tilbakegang (og styrkes i en bedring.) Slike forsinkelser er rimelige. Arbeidsgivere vil vente på bekreftelse på en nedgang før de går gjennom en smertefull og kostbar runde med permitteringer og på samme måte vente på bekreftelse på vekst før de går inn i en ansettelsesrunde. Dette etterslepningsmønsteret vakler sjelden eller aldri i over 70 år med data om økonomiske sykluser. Om noe har etterslepet blitt mer uttalt de siste syklusene.

Under den store resesjonen i 2008-09, for eksempel, nådde arbeidsledigheten et lavpunkt på 4.4 % i mars 2007 og holdt seg lav selv da økonomien nærmet seg resesjonens start i januar 2008. Til å begynne med steg den sakte. Det tok syv måneder etter at lavkonjunkturen begynte, til august 2008, å komme over 6.0 %. Da resesjonen tok slutt i juni 2009, hadde arbeidsledigheten steget til 9.5 %. Så, selv da økonomien begynte å komme seg, fortsatte arbeidsledigheten å stige, og nådde nesten 10 % i september 2009. Arbeidsplasser var så etterslepet med utvinningen at arbeidsledigheten holdt seg over 9.0 % frem til september 2011.

Et lignende mønster er tydelig i dataene om den mildere resesjonen i 2001. Arbeidsledigheten nådde et lavpunkt på 3.9 % i november 2000 og krøp bare opp til 4.4 % da økonomien svekket seg og gikk inn i resesjon i mai 2001. Renten steg til 5.5 % da resesjonen endte i november samme år, men fortsatte å stige, og nådde 6.3 % 19 måneder senere i juni 2003.

Historien gjentar seg aldri nøyaktig, men den hevder at det fortsatt tilsynelatende sterke arbeidsmarkedet ikke er noen grunn til å avvise andre tegn på økonomisk svakhet. Det vil ta lang tid før de fine statistikerne ved National Bureau of Economic Research kan si når USA gikk inn og gikk ut av resesjon denne gangen. I mellomtiden sier bevisene, om ikke helt hinsides cavil, at økonomien, hvis den ennå ikke er i resesjon, peker mot en.