Januars lysbilde betyr ikke at aksjemarkedet er dømt til 2022

"Som januar går, så går året" i aksjemarkedet. Dermed kjører en felles tro blant handelsmenn. Hvis du tror det, er du sannsynligvis redd akkurat nå, ettersom Standard & Poor's 500 Total Return Index var ned 7.66 % i løpet av de tre første ukene av dette året.

Ta hjerte. Troen på januarindikatoren – ofte kalt januarbarometeret – er en overtro. Jeg har studert markedshandling fra 1950 til i dag for å se om dette barometeret betyr noe. Det er en periode på 72 år.

I groveste forstand var barometeret riktig 77 % av tiden. Imidlertid var en naiv prognosemodell som forutsier at hvert år vil være et opp-år riktig 79 % av tiden. Det taler ikke godt for det antatte barometeret.

Men vent, det blir verre.

Januar er selvfølgelig en del av året det er ment å forutsi. Så en mer rettferdig test ville være: Hvor godt forutsier januar de neste 11 månedene? På det grunnlaget har det vært riktig bare 67 % av gangene.

Viktigst for de kranglete nervene til handelsmenn er dette spørsmålet: Hvor nøyaktig er barometeret i år når januar er nede. Det er her feilslutningen om januars profetiske kvalitet virkelig faller fra hverandre. Fra 1950 til 2021 har januar vært nede 29 ganger, men i bare 12 tilfeller falt markedet for hele året. Det er en nøyaktighetsgrad på 44 %, verre enn tilfeldighetene.

Kan jeg garantere at markedet vil være oppe i år? Nei; ingen kan. Men om det er opp eller ned for året avgjøres på ingen måte av markedshandlingen de første tre eller fire ukene.

For hva det er verdt, er min egen spådom at markedet vil levere positiv ensifret avkastning i år. Investorenes største bekymring er stigende renter. Men jeg tror Edson Gould, en markedsekspert fra 1930- til 1950-tallet, var på rett spor da han sa at det kreves tre renteøkninger for å avspore aksjer. Han kalte det «tre trinn og en snuble»-regelen. På Goulds tid hevet Fed vanligvis renten med halve poeng. I dag har Fed en tendens til å bruke kvartpunktstrekk. Så jeg tror det kan ta mer enn tre renteøkninger for å skape alvorlige problemer for aksjer.

Januareffekt

En annen del av markedslære knyttet til januar er januareffekten. Egentlig er dette et sammenløp av tre effekter.

· Aksjer generelt har en tendens til å stige i januar

· Småaksjer gjør det vanligvis bra

· Fjorårets tapere kommer ofte tilbake, i en «januar-rebound»

Så langt i år ser jeg ingen tegn til januareffekten. Det første elementet, en generell markedsvekst, skjer åpenbart ikke. Små aksjer gjør det ikke mye bedre enn store. Russell 2000 Total Return Index, en small-cap-indeks, er ned 6.97 % frem til 21. januar.

Når det gjelder fjorårets tapere, får de juling igjen. I desember skrev jeg om fem aksjer som har hatt bemerkelsesverdige fall i 2021: Interaktiv platong (PTON), Altice USA (PÅ OSS), Zillow-gruppen (ZG), Coupa programvare (COUP) og Ring Central (RNG).

Alle disse fem uheldige aksjene har falt mer enn S&P 500 i de tre første ukene av 2022. Til sammen er de ned 17 %, på toppen av tapene i fjor (som varierte fra 50 % til 76 %).   

Jeg har ikke systematiske data om januareffekten slik jeg har på januarbarometeret. Men jeg kan si av personlig erfaring at det er langt fra en sikker ting. I 2018, for eksempel, tapte jeg en bunt penger på å kjøpe kjøpsopsjoner på forrige års undertrykte aksjer.

Hva skjer

Selv om det har vært et tøft år så langt, faller ikke alt. Omtrent 10 % av aksjene er opp. Mange av vinnerne er energiaksjer. Olje- og gassprodusenter har redusert antallet aktive olje- og gassbrønner i Nord-Amerika de siste tre årene, til mindre enn 500 fra mer enn 800. Som et resultat har olje- og gassprisene økt, og mange energiaksjer gjør det vi vil.

To oljefeltservicegiganter, Schlumberger Ltd. (SLB) og Halliburton Co. (HAL) er begge opp rundt 15 %. En rekke andre energiaksjer er også oppe, inkludert Hess (HES), Occidental Petroleum (OXY) og Phillips 66 Partners LP (PSXP).

Min følelse er at energibransjerallyet har mer å kjøre. Disse aksjene var på kne i seks år, fra midten av 2014. Mange er fortsatt rimelig verdsatt.

Avsløring: Et hedgefond jeg forvalter har solgt short (vedde på en nedgang i) Ring Central.