Det skal ikke mye til for ECB å knuse innsatser med rentenedsettelser neste uke

(Bloomberg) -

Mest lest fra Bloomberg

Scenen er duket for et sammenstøt mellom tradere som satser på rentekutt og Christine Lagarde, som er klar – nok en gang – til å slå inn behovet for å stoppe inflasjonen.

Den europeiske sentralbankens president irettesatte investorer for seks uker siden for å ha undervurdert omfanget av økninger som kreves for å få kontroll over stigende priser, og gjentok deretter budskapet på World Economic Forum i Davos denne måneden.

Uansett steg obligasjoner i euroområdet i januar da investorer motsto advarsler om aggressiv innstramming i de kommende månedene og fortsatte å prise en nedgang i rentene ved årsslutt.

Den amerikanske sentralbanken, Bank of England og ECB skal alle holde rentesettingsmøter neste uke, og strateger fra Nomura Holdings Inc. til Societe Generale SA er i liten tvil om hvem som vil slå den mest haukiske tonen. Det er også fare for at Lagarde vil legge til ekstra frost til sine kommentarer for å be om en markedskorreksjon dersom europeiske inflasjonsdata kommer mildere enn prognosen.

"Vi forventer et oppgjør mellom ECB og markedene," sa Nomura-økonom Andrzej Szczepaniak. "Det er tydelig at markedene ser ut til å være ivrige etter å utfordre ECBs "flere 50 basispunkters økninger"-mantra.

ECBs Lagarde sier "Hold deg på kurs" er hennes politiske mantra

Swapper indikerer at en halv prosentpoengs renteøkning neste torsdag er en fullført avtale, noe som vil ta innskuddsrenten til en 15-års høyeste på 2.5 %. Likevel ser handelsmenn bare 70 % sjanse for ytterligere 50 basispunkters økning i mars og begynner deretter å prise inn kutt til styringsrenten fra rundt september.

Det til tross for beste innsats fra ECB-tjenestemenn. I Davos inviterte Lagarde handelsmenn som har tatt duesatsinger «til å revidere sin posisjon. De ville være lurt å gjøre det.» Kollegene hennes, inkludert den nederlandske sentralbanksjefen Klaas Knot, ønsker minst to ytterligere halvpoengs renteøkninger.

Historien fortsetter

"Gjeldende markedsprising er ikke sammenhengende," skrev Societe Generale-strateger inkludert Ninon Bachet i et notat torsdag. "Økonomene våre forventer at ECB stopper på 3.75 %, med oppsiderisiko, noe som betyr at markedet kan prise mer."

Hun ser at 10-års bundrenter handles til 2.5 % til 3 % i første halvår, og anbefaler å bruke opsjoner for å avta for høye rentekuttpriser. Selv etter et nylig salg, er 10-års tyske obligasjonsrenter mer enn 30 basispunkter under en topp 30. desember, på 2.25 %. Og mens markedet priser rundt 30 basispunkter for rentekutt mellom september 2023 og mars 2024, er disse innsatsene overdrevet, sa hun.

Spenstig økonomi

I det minste foreløpig ser den europeiske økonomien ut til å takle flere stigninger.

Økonomer ved Goldman Sachs Inc. spår ikke lenger en lavkonjunktur i år, ettersom faktorer som en varmere enn vanlig vinter i Europa med mye energi og lettelser i forsyningskjeden øker optimismen.

Sammenlign det med Storbritannia, hvor de økonomiske utsiktene er mer utfordrende. Traders er mindre sikre på at Bank of England vil levere en halvpoengs økning neste uke, med bytteavtaler som indikerer en sannsynlighet på 90 %. Satsen er for tiden 3.5 %.

"Det ser ikke ut som bunds har priset inn alle økningene ECB trenger å gjennomføre," sa Gordon Shannon, porteføljeforvalter i TwentyFour Asset Management. Yields på gilts og Treasuries gir en mye bedre gjenspeiling av innstrammingen som kommer fra BOE og Fed, sa han.

Likevel kan inflasjonsdata for januar som kommer neste uke oppmuntre handelsmenn til å revidere prisene lavere hvis det er tegn til en ytterligere nedgang – noe som utløser flere gevinster for obligasjoner. Overskriftsinflasjonen har allerede falt fra rekordhøye 10.6 % til 9.2 %, og økonomer undersøkt av Bloomberg ser at prisveksten faller til 9 %.

Et tiltak som fjerner energi og mat er også spådd å bli bedre, om enn bare litt. ECB-tjenestemenn, inkludert Gediminas Simkus, har understreket risikoen rundt kjerneinflasjonens stahet, og bemerket denne uken at 50 basispunkters renteøkninger "må tas utvetydig."

Langt fra over

Men selv om dataene kommer inn bedre enn forventet, er den globale kampen for å temme prisveksten uforutsigbar, og det kan komme overraskelser i etterkant. Traders kan se til Australia for en advarende historie.

Data der denne uken viste at inflasjonen akselererte til det raskeste tempoet på 32 år i de tre siste månedene av 2022, og overgikk prognosene og fikk pengemarkedene til å prise inn en renteøkning på neste måneds sentralbankmøte.

Bond Bulls møter inflasjonstilbakeslag hvis Australia, NZ er noen guide

ECB kan få en hjelpende hånd fra Fed, hvis amerikanske beslutningstakere – som også forventes å heve renten neste uke – gjør det klart at inflasjonskampen langt fra er over.

Bytteavtaler knyttet til amerikanske sentralbankmøter innebærer at handelsmenn forventer nesten 50 basispunkter med rentekutt innen utgangen av året. Mens tegn på en nedgang øker - Fed har levert 425 basispunkter med økninger sammenlignet med 250 basispunkter fra ECB - ekspanderte den amerikanske økonomien i et sunt tempo i fjerde kvartal, og Fed har gjentatte ganger advart om at den vil forlate rentene forhøyet .

I følge Florian Ielpo, makrosjef i Lombard Odier Investment Managers, må ECB og Fed fortsette å ramle inn meldingen om at krigen mot inflasjon ikke er over.

"Deres jobb er å overbevise markedene om at rentekuttene som har blitt priset ikke har noe sted å være der," sa han.

–Med bistand fra Naomi Tajitsu og James Hirai.

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP