Er den pandemiske epokens økning i vekst i aksjeinvesteringer bærekraftig?

Vekstaksjeinvesteringer i digitalt-sentriske selskaper har akselerert ytterligere under Covid-19, etter den korte innledende frysingen av global M&A og vekstfinansieringsaktivitet tidlig i 2020. Selv målt mot det som da var et høyvannsmerke for private markeder i før - pandemisk periode, de siste to årene har vært bemerkelsesverdige.

Den utbredte tilgjengeligheten av likviditet drevet av sentralbanker som setter historisk lave renter har presset enda mer investorkapital inn i aktivaklasser med høyere risiko og høyere avkastning som vekstaksjer og venturekapital, i et søken etter høyere avkastning. Først på slutten av 2021 dukket en innstramming av pengepolitikken opp igjen som et nært forestående prospekt.

Samtidig førte hjemmearbeid og nedstengninger under pandemien til at visse digitale forretningsmodeller som e-handelsmarkedsplasser og nettbaserte utdanningsplattformer opplevde en stigende etterspørsel etter tjenestene deres. Disse har i sin tur blitt nøkkelmål og begunstigede av velkapitaliserte og handelshungrige PE- og VC-investorer. I tillegg opprettholdt statlige støttepakker forbrukernes kjøpekraft gjennom den kraftige økonomiske nedgangen.

Mens disse virksomhetene blomstret og registrerte rask vekst i brukervolum og inntekter, nådde antallet vekstaksjeinvestorer som konkurrerer om å støtte dem nye høyder. Data fra Preqin viste at antallet spesialistvekstfond økte fra 544 til 604 i 2020, og forsøkte å samle inn over 200 milliarder dollar. En UBS Global Family Office-rapport fra 2021 fremhevet hvordan private equity nå er den foretrukne aktivaklassen for over halvparten av verdens 191 største familiekontorer, med over tre fjerdedeler av disse som investerer i vekstaksjer. Denne "ikke-tradisjonelle" investortypen er nå veldig godt etablert i aktivaklassen, sammen med "tradisjonelle" fondsforvaltere.

Denne kombinasjonen av faktorer har uunngåelig presset verdsettelsen av de tidligere selskapene som øker vekstaksjefinansieringsrunder til enestående høyder. Det skaper i sin tur overbevisende økonomiske insentiver for de virksomhetene som er kvalifisert til å øke egenkapitalen i vekst for å komme ut på markedet. Å gjøre en avtale nå betyr å få tilgang til historisk billig kapital og skaffe mer penger på mindre utvannende vilkår enn det som tidligere var mulig. Resultatet: en enorm økning i volumet av transaksjoner, både globalt og spesifikt i Europa.

Et annet symptom på denne markedsdynamikken er den økende frekvensen av betydelige «mega-avtaler»-finansieringsrunder, spesielt for selskaper som har dratt nytte av endringer i livsstil og vaner under pandemien. Wolt, en Helsinki-basert matleveringstjeneste med virksomhet i 23 land og 129 byer, som serverer mat fra over 30,000 530 restauranter til hjemmene, samlet inn 2021 millioner dollar i vekstkapital i januar 235. Ved siden av Delivery Heros kjøp av en minoritetsandel på XNUMX millioner dollar i Gorillas, det Berlin-baserte dagligvareleveringsselskapet, var dette et eksempel på tilstrømningen av kapital til matlevering og netthandel.      

Likevel, mens vi anerkjenner den betydelige veksten som er oppnådd i nyere tid, må vi også analysere faktorene som har potensial til å stoppe momentumet til vekstaksjeinvesteringer. Som alltid er det en bjørnesak og en oksesak.

Førstnevnte fokuserer på den kortsiktige sykliske trenden med økt inflasjon som fører til sentralbankrenteøkninger. Dette kan trekke ut kontakten for likviditeten i markedet, og kreve at selskaper øker sine neste finansieringsrunder til lavere verdivurderinger og tvinger investorer til å skrive ned verdien av beholdningene sine. Det er også den teoretiske eksistensielle trusselen mot vekstaksjeaktivaklassen som utgjøres av fremveksten av spesialformålsoppkjøpsselskaper (SPACs) som et alternativ til private finansieringsrunder – selv om den første SPAC-boomen fra senere 2020 og tidlig i 2021 ser ut til å ha avtatt for nå .

Bull-saken fokuserer på den sekulære trenden med mer og mer kommersiell aktivitet som migrerer til mer effektive digitale plattformer drevet av den ubønnhørlige økningen i automatisering gjennom programvare og AI. Denne overgangen, fremskyndet av pandemien, er en medvind for digitalt-sentriske virksomheter. Det er den stigende tidevannet som fortsetter å løfte alle båter, selv når de unikt mottagelige finansieringsforholdene for 2020-21 avtar.

Det er også regionale variasjoner å vurdere i denne debatten. I Europa har venturekapitalfinansiering historisk vært lav i forhold til BNP over hele kontinentet sammenlignet med nøkkelmarkeder i Nord-Amerika, nærmere bestemt USA. Nyere etablerte europeiske VC-er er derfor mer sannsynlig å satse på at den sekulære trenden vedvarer. Til sammenligning ser vi amerikanske vekst- og private equity-investorer i retning av mer forsiktige utsikter, etter å ha hatt mer eksponering mot volatile private tech-selskapsvurderinger gjennom dotcom-boblen og finanskrisen.

Det er tydelig at en syntese av okse- og bjørnesakene er på sin plass. Alt i alt mener vi at det er sterk grunn til å betrakte vekstaksjer som en aktivaklasse i Europa som er klar for videre vekst drevet av sekulære trender. Dette bør vurderes sammen med de uforutsigbare 12 månedene fremover, med ytterligere økonomisk volatilitet forventet. I tillegg er det vanskelig å forutsi hvilken innvirkning fremvoksende nye teknologier som kvantedatabehandling eller metaverse vil ha på eksisterende industrier, eller faktisk på den forrige generasjonen av digitale forstyrrere. Imidlertid vil evnen til vekstaksjer og venturefond til å navigere i det komplekse miljøet sikre at vi kan være forsiktig optimistiske, med de aktørene som har overlevd tidligere økonomiske sykluser utvilsomt best plassert.

Det som er sikkert er at investorer vil fortsette å jakte på muligheter for høy vekst, og for tiden er vekstaksjer fortsatt aktivaklassen i polposisjon for å tilby akkurat det.