I løpet av det siste året har Eagle Ford Shale-spillet sett mye fornyet interesse for investeringer så vel som M&A-aktivitet. Akkurat i november kunngjorde Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) i sin kvartalsvise resultatoppfordring at de hadde kjøpt Eagle Ford-eiendelene til privateide Ensign Natural Resources. For en salgspris på ~3.0 milliarder dollar i en kombinasjon av kontanter og gjeldsinstrumenter, fikk MRO 67,000 130,000 BOEPD i produksjon, 600 23,000 dekar på bolten og XNUMX nye boreplasseringer med avskjæring. Ikke en dårlig avtale på ~$XNUMX XNUMX per acre på ansiktet, men hva drev avtalen i Eagle Ford i motsetning til andre skiferspill?
Det er klart, når du ser på avtalebildet fra MRO nedenfor, blir synergiene tydelige. Det gamle MRO-arealet ligger i området Volatile Oil and Condensate i stykket. Ensign-arealet fortsetter i Condensate-regionen og faller ned i Wet Gas-regionen, noe som gir MRO en ny horisont. Ensign-avtalen bringer et dobbeltfokus på kondensatet og nye horisonter i Wet Gas to Marathon. Dette fokuset gir oss en pekepinn på spørsmålet som stilles i avsnittet ovenfor, og vi vil utvide denne tenkningen etter hvert som vi går videre i dette stykket.
I denne artikkelen vil vi gjennomgå noen av de nylige Eagle Ford M&A-aktivitetene det siste året eller så. Avtalene har kommet raskt og rasende i dette stykket nylig, og vi tror at noen røde tråder mellom dem drives litt av startrealiteter som kommer ut av Perm for tiden, og lokket med lett tilgang til Corpus Christie eksport- og LNG-anlegg .
Gjenoppdagelsen av Eagle Ford
Eagle Ford var en av de tidlige skiferutbruddene, da selskaper som EOG Resources, (NYSE: EOG) begynte å øke boringen og produksjonen fra 2010 av. Råolje- og gassproduksjonen økte raskt fra mindre enn 50 2008 BOEPD i 1.7 til over 2015 mm BOEPD i 1.0. En funksjon av antall raketteringsrigger og knekking av koden for skifer med frakturering. Ting avtok i slutten av tenårene og gjennomsnittlig produksjon i Eagle Ford falt gradvis mot 1.2 mm BOEPD, et nivå som den opprettholdt inntil tidligere i år da den kom tilbake mot XNUMX mm BOEPD.
Eagle Ford begynte å riste av seg sitt søvnige "end of life" rykte med sammenslåingen av Penn Virginia og Lonestar Resources som ga det kombinerte selskapet - en Eagle Ford rendyrket som omdannet til Ranger Oil, (NYSE: ROCC) - 140,000 40 netto dekar i Sør-Texas, produksjon i gjennomsnitt mer enn 20K BOEPD, og nesten XNUMX års lagerbeholdning.
Dette ble tett fulgt av Devon Energys (NYSE:DVN) oppkjøp av Validus Energy i fjor for 1.9 milliarder dollar. Dette fulgte i hælene på en mengde mindre avtaler som inkluderte SilverBow Resources' kunngjøringsavtale fra april 2022 om å kjøpe Sundance Energys Eagle Ford-beholdning for 354 millioner dollar og SandPoint Operatings beholdning i stykket for 71 millioner dollar.
Så vi kan si at Eagle Ford er tilbake, men vi må forstå kjernedriverne for å kjenne resten av historien.
EOG og Dorado-funnet
Først annonsert i 2018, dempet lave gasspriser virkningen av det massive Dorado-funnet i Eagle Ford. Som nevnt i en artikkel videreført RBN Energy sin blogg, i 2021 endret markedsforholdene seg i Dorados favør.
«EOG Resources plan om å utvide produksjonen av naturgass betydelig ved Dorado-gassanlegget i Eagle Ford. EOG, som kontrollerer rundt 516,000 160,000 netto dekar i Eagle Fords oljeholdige områder og ytterligere 21 1.25 netto dekar i bassengets tørrgassvindu i Webb County, har anslått at Dorado-funnet har rundt 2022 billioner kubikkfot (Tcf) gass og en breakeven-kostnad på mindre enn $420/MMBtu. I februar 10 inngikk selskapet en avtale om å levere ytterligere 300 MMcf/d gass til Cheniere Energys Corpus Christi Liquefaction Stage III-prosjekt - en syv-togs, XNUMX Mtpa utvidelse av Chenieres LNG-eksportterminal i Corpus på toppen av XNUMX MMcf. /d EOG hadde allerede sagt ja til å gi til prosjektet ettersom de nye togene kommer på nett."
EOG gjør en god jobb med å forklare markedsdynamikken i spillet for Eagle Ford i sin Investorpresentasjon i november skyv nedenfor. Blant annet å merke seg Dorados nærhet til Corpus Christie eksportknutepunkt billedmessig.
Wrapping det opp
Det ser ut som de fremsynte produsentene vi har diskutert i denne artikkelen, frustrerte over takeaway-vanskene i Perm på grunn av de stigende GOR-ene gjorde et solid strategisk trekk inn i Eagle Ford.
Når du kombinerer de betydelige volumene av Rich Condensate, NGL's og Wet Gas med nærheten til prosesserings- og eksportmarkedet i nærliggende Corpus Christie, konkurrerer Eagle Ford om kapital på nivå med toppareal i andre skuespill.
Relatert: TotalEnergies ser ut til å lete etter olje og gass i Vest-Sør-Afrika
Investorer som ønsker å dra nytte av den fortsatte veksten i Eagle Ford kan gjøre det lurt å ta en titt på Marathon. Selskapet handler til 5.5X kontantstrøm eller litt mindre, gitt det råvareledede salget som nå er i gang. Dette er veldig konkurransedyktig med andre skiferspillere. Den nåværende prisen per rennende fat er $63 100 per fat, også veldig konkurransedyktig på den metrikken med noen av de store operatørene som går for nesten $XNUMX per fat.
Den justerte kontantstrømmen fra Ensigns 67K boe vil legge til en OCF på 1.5 milliarder dollar til MRO på årsbasis. La oss si at OCF går til ~6 milliarder dollar. I det scenariet faller OCF-multiplen ned til 3.5X og en P/FB-basis på $53K per fat.
For å komme tilbake til en 5.5X, må MRO-aksjer justeres mot $51-$53 per aksje. Analytikere må fortsatt justere for denne arealopphentingen, siden deres høyeste estimat er $42, så jeg kan være ute over skiene mine her. Jeg tror imidlertid ikke det. Matematikken er grei.
Bunnlinje MRO-andeler bør fortsette høyere fra Ensign-arealet. Det bør også bemerkes at det er andre aksjonærvennlige handlinger som blir tatt av selskapet for å dramatisk redusere andelen i løpet av de neste årene.
Av David Messler for Oilprice.com
Flere topplesninger fra Oilprice.com:
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html