Gode nyheter om inflasjonen bobler opp selv om Federal Reserve hever renten og aksjene stuper.
Akkurat nå indikerer markedet at inflasjonen forventes å være gjennomsnittlig 2.86 % i året de neste 10 årene, ifølge data fra St. Louis Fed om den såkalte 10-årige statsobligasjonsrenten. Det kan høres lavt ut, gitt at konsumprisindeksen steg med an årlig rate på 8.5 % i mars.
Men inflasjonen har lenge vært ventet å avta. Logikken er at etterspørselen vil avta som forbrukerne bruker de overskytende kontantene de har bygget opp under pandemiskrisen, mens Begrensninger i forsyningskjeden modereres gradvis. Spørsmålet er hvor raskt den årlige inflasjonen vil avta.
De siste dataene virker gunstige. For det første ser inflasjonsforventningene målt ved 10-års break-even rate ut til å ha nådd en topp på 2.98 % i slutten av april. Det var en 19-års høyde og markerte tredje gang under pandemien at raten gikk inn på midten av nittitallet før den falt raskt.
Det reflekterer at det ikke var mye i de siste økonomiske dataene for å skape forventninger om at den årlige inflasjonen i gjennomsnitt ville over 2.98 % i løpet av de neste 10 årene. Det gir også mening. Tross alt er Federal Reserve ubøyelig på å redusere inflasjonen og har gjort det klart at den vil heve de kortsiktige rentene mange flere ganger herfra for å dempe økonomisk etterspørsel.
Forventninger til inflasjon er viktige fordi hvis publikum forventer raske prisøkninger, vil ansatte kreve høyere lønn, og bedrifter vil kreve mer, noe som tvinger arbeidere til å be om mer penger. Lavere forventninger gjør Feds jobb enklere.
De har også betydning fordi de påvirker hvor raskt – eller sakte – Fed hever renten. Langsommere rateøkninger er bedre for økonomisk vekst
S & P 500,
og aksjemarkedet generelt.
Det andre signalet er at faktisk inflasjon, snarere enn forventet inflasjon, sannsynligvis også har nådd toppen. Prisene i hele økonomien økte raskt i 2021 i forhold til 2020-nivåene, med KPI-økninger på mer enn 5 % i midten av året. Fordi prisene var høye for et år siden, vil økningen fra år til år sannsynligvis avta.
Historisk sett, når økningen i KPI når sitt høye nivå for en gitt økonomisk syklus, betyr det ofte at 10-års inflasjonsforventningene også topper. I 2000, 2005, 2008, 2011 og 2018 nådde KPI toppene. Ti års inflasjonsforventninger falt i løpet av de påfølgende 12 månedene fire av disse fem gangene, ifølge Citigroup-data.
Topper i oljeprisen forteller den samme historien. I år har prisen på West Texas Intermediate-råolje falt til 110 dollar fatet fra et flerårig høydepunkt på 130 dollar, som ble nådd i begynnelsen av mars. I 2008, 2011, 2013 og 2018 nådde oljeprisen flere årstopper, og 10-års inflasjonsforventningene falt for de påfølgende 12 månedene i tre av disse fire tilfellene.
Hvis forventningene til inflasjonen virkelig har toppet seg, bør det øke aksjemarkedet. Det betyr at Fed vil være mindre aggressive i å heve renten enn forventet. Fed sa allerede denne uken at det er usannsynlig å heve renten i trinn på 75 basispunkter, eller hundredeler av et prosentpoeng, og etterlater 25 til 50 basispunkters økninger som det sannsynlige trekk.
Aksjer er fortsatt under press fordi markedet fortsatt prøver å måle hele omfanget av den økonomiske og inntjeningseffekten fra høyere kurser som kommer. Men S&P 500 finner et gulv hvor kjøpere går inn. Indeksen har gjentatte ganger stabilisert seg på rundt 4,070 denne uken. Det endte fredag på 4123.34.
Skriv til Jacob Sonenshine kl [e-postbeskyttet]