"Irrasjonelle forventninger" holder råvareprisene uholdbart lave, advarer Goldman

"I dag ser det ut til at råvaremarkedene har irrasjonelle forventninger, ettersom priser og varelager faller sammen, etterspørselen slår forventningene og tilbudet skuffer," skrev Goldmans sjef for råvareforskning Jeffrey Currie og teamet hans, i et notat som ble publisert sent torsdag.

De bemerker at vareområdet har flyttet seg fra hamstring til lagernedbygging, med forbrukere som bruker opp varelager til høyere priser i håp om at en bred oppmykning av økonomien vil skape ekstra forsyning.

"Men hvis dette skulle vise seg å være feil og overskuddstilbudet ikke materialiseres som vi forventer, vil oppgraderingen av lagerbeholdningen forverre knappheten, presse prisene betydelig høyere denne høsten, og potensielt tvinge sentralbanker til å generere en mer langvarig sammentrekning for å balansere råvaremarkedene," sa Currie.

Finansmarkedene priser nå et mykt økonomisk landingsresultat, minimale ytterligere renteøkninger, tilstrekkelig vekst til å holde inntjeningen støttet inn i 2023 og spre inflasjonen. Bevis på sistnevnte dukket opp denne uken da både forbruker- og produsentprisveksten i USA bommet på forventningene, noe som drev håp om at Federal Reserve kan være i stand til å lette opp på politikkstrammingen tidligere enn senere.

"Etter vårt syn, setter makromarkeder pris på en uholdbar motsetning - det er vanskelig å sette opp en mykner [finansindeks], en mer imøtekommende Fed-pivot, fallende inflasjonsforventninger og trekke opp råvarelagre," sa Goldman-teamet.

Teamet sa at de ser "voksende halerisiko for råvarepriser som ligger i
scenario med vedvarende vekst, lav arbeidsledighet og stabilisert husholdningenes kjøpekraft.»

Mens off highs sett etter Russlands invasjon av Ukraina tidligere i år, både US
Cl.1,
-0.23%
og internasjonal benchmark Brent-olje
BRN00,
-0.14%
er rundt 30 % høyere så langt i 2022. Råolje er opp over 4 % denne uken, styrket av en høyere prognose for etterspørsel etter oljevekst fra International Energy Agency, som sa at Europas sommervarmebølger og tette naturgassforsyninger drev mer oljebruk til kraftproduksjon.

Andre advarsler kan også gå ubemerket hen, forklarte Currie og teamet.

"I dag signaliserer aksje- og råvaremarkedene til investorene mer vedvarende etterspørsel og høyere råvareinflasjon, mens kurser og inflasjonskurver signaliserer en forestående nedgang og oppmykning av økonomien. Inntil vi ser virkelige råvaregrunnlag myke opp, forblir vi dømt for det første, ikke det siste,» sa de.

Goldman-analytikerne sa at investorer også burde ta en titt på historien, og la merke til at utenfor pandemiske nedstengninger som raskt traff etterspørselen i mars 2020, har hver tidligere resesjon sett at råvareprisene stiger de første månedene på grunn av at etterspørselen forblir over tilbudet. Eksogene sjokk som terrorangrepene i 2001 og kredittkrisen i 2008 er unntak da etterspørselen avtok kraftig etter disse hendelsene.

Og mens høye priser holder den generelle aktiviteten begrenset, spesielt i Europa og blant fremvoksende markeder, ser det som skjer neppe ut som en råvarebasert resesjon ettersom oljeetterspørselen fortsatt er sunn, sammen med kobber, aluminium og soyabønner.

"Faktisk er det bare etterspørselen etter mais og jernmalm av de viktigste råvarene
forventes å trekke seg sammen på kort sikt, ettersom ødeleggelse av fôretterspørselen og en svak kinesisk eiendomssektor driver mikrorelatert oppmykning,» sa de.

Les: Goldman kutter prognoser for gull- og sølvpriser

Les: Hvorfor Goldmans råvareguru Jeff Currie er optimistisk på olje til tross for julis tilbaketrekning