(Bloomberg) — Investorer som satser mot ETF-er som sporer russiske eiendeler i oppbyggingen til Ukraina-invasjonen, gjorde den rette oppfordringen — og de har betalt prisen siden.
Mest lest fra Bloomberg
Aksjer knyttet til Russland stupte etter krigsutbruddet og påfølgende økonomisk straff utdelt til landet, og rettferdiggjorde bearish innsatser. Men sanksjoner gjorde også handel med russiske verdipapirer nesten umulig, noe som gjorde at shortselgere ikke kunne gå ut av posisjonene sine.
Resultatet? Investorer som shortet - solgte lånte aksjer med den hensikt å kjøpe dem tilbake billigere før de returnerer dem - låner fortsatt og betaler de tilhørende gebyrene på ubestemt tid.
Short-selger-verdenen er notorisk ugjennomsiktig og dominert av institusjoner som sjelden avslører innsatsene sine. Men basert på tilgjengelige data, anslår teknologi- og analysefirmaet S3 Partners at shortselgere av Russland-fokuserte børshandlede fond har betalt rundt 2.6 millioner dollar i lånegebyr siden produktene ble stoppet i begynnelsen av mars.
"Short-selgere er i en posisjon hvor de er effektivt stoppet eller frosset akkurat nå," sa Jacob Rappaport, leder for aksjer i handelshuset StoneX. "Det er en vanskelig posisjon å være i når det ikke er noen løsning i sikte."
Selvfølgelig sitter alle investorer i fond som VanEck Russia ETF (ticker RSX) og iShares MSCI Russia ETF (ERUS) faktisk fast etter at amerikanske børser stoppet handel og utstedere sluttet å opprette og innløse aksjer fordi underliggende eiendeler hadde blitt uomsettelige. Men generelt har de fleste avgiftene på kjøretøyene blitt frafalt slik at innehaverne ikke blør kontanter.
Shortselgere, på den annen side, betaler vanligvis en daglig markedsrente for aksjene de lånte. Gjennomsnittsrenten for ETF-ene har hoppet i år til rundt 16 % fra 1 %, ifølge S3. Og mens den korte interessen for ETF-ene avtok før de sluttet å handle, forblir over 96 millioner dollar i aksjer i fondene utlånt, ifølge S3.
Ian Bezek, en Colombia-basert investor og finansskribent, har en shortposisjon på $10,800 33 på ERUS. 60-åringen betaler nå en årlig lånerente på rundt XNUMX %.
"Hvis lånegebyrene var som 5% eller 10%, så er det ikke noe problem. Men med 60 % er det definitivt en stor forverring, sa han. – Jeg har ingen anelse om når situasjonen vil endre seg. Det er veldig frustrerende."
Det er fortsatt ingen klarhet om hvordan eller når frysingen av ETFene vil ende, og heller ikke hvordan det vil løses. Moskva-noterte aksjer handles igjen, men utlendinger har ikke lov til å selge dem. I mellomtiden blir russiske selskaper med depotbevis notert i utlandet – som flere av ETFene har – tvunget til å avnotere dem av en lov som trådte i kraft forrige måned.
En handelsmann ved et familiekontor som er kort RSX sa at han spurte tre hovedmeglere om hvordan han vil kunne dekke, og ingen av meglerne hadde svar. Handelsmannen, som ba om å ikke bli identifisert, sa at han også spurte om å skaffe aksjer over-the-counter, men meglere og market makers ser ut til å være uvillige til å utføre disse transaksjonene.
Short-selger-hodepinen ser ut som en første i ETF-bransjen. I tidligere dramaer, når et marked eller en gruppe av eiendeler har lukket seg, har strukturen til ETF-er tillatt dem å fortsette å handle. Når de underliggende eiendelene startet på nytt, falt de ofte i tråd med ETF-priser. Det er et mål på uroen at ETF-er også måtte stoppe ved denne anledningen.
Les mer: ETF-er finner endelig en krise de ikke kan handle gjennom i Ukraina
Verdipapirutlånsmarkedet faller inn under Securities and Exchange Commission, selv om det er uklart om regulatorer vil bli involvert fordi ingen regler har blitt brutt. En talsperson for SEC nektet å kommentere.
RSX, den største Russland-fokuserte ETFen, hadde en årlig lånerente som lå på 1 % ved starten av året, ifølge S3. Etter hvert som spenningene mellom Russland og Ukraina økte, steg kursen over 20 % før den falt litt. Dataene fra S3 fanger opp markedsrenten, men prisene kan variere mellom meglere.
Shortselgere er ikke den eneste gruppen som rammes av disse økende lånekostnadene. Noen putteeiere benyttet seg også av verdipapirutlånsmarkedet for å finne aksjene for å utøve opsjonene sine - og de som gjorde det betaler fortsatt.
Russell Edwards, en britisk-basert detaljhandler, klarte å låne 2,200 aksjer i RSX for å utøve salgsopsjoner som utløp i mars. Meglerhuset hans krever at han betaler lånegebyrer på rundt 30 %. Det er et mindre drag på den lille porteføljen hans foreløpig, men 26-åringen aner ikke hvor lenge det vil vare.
"Hvis plutselig disse aksjene koster mye mer å låne ut og de er på 300 % neste dag, har jeg egentlig ingen mulighet til å" hjelpe til med å unngå gebyrene, sa han. "Jeg sitter litt fast og venter."
I tåken av invasjonen og sanksjonene har noen eiere og meglere sluttet å gjøre aksjer tilgjengelige for lån, ifølge Ihor Dusaniwsky, leder for prediktiv analyse hos S3. Dette, ved siden av stansen i å opprette nye aksjer fra utstedere, har begrenset tilbudet som er tilgjengelig for å låne, noe som har ført til at rentene stiger, sa han.
Å være fanget i deres bearish-spill har også ført til at låntakere står overfor muligheten for at deres vinnende innsatser vil være tapere når de kan komme seg ut. De trenger fond og aksjehandel igjen for å dekke posisjonene sine, men det vil sannsynligvis bare skje hvis Russland-Ukraina-krigen deeskalerte og utsiktene forbedret seg dramatisk - noe som kan utløse en bedring i formuesprisene.
I et slikt scenario, "Jeg ville ikke bli overrasket om min shortposisjon ender opp med å tape meg mye penger," sa Abraham Miller, en Seattle-basert programvareingeniør som shorter ERUS.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/investors-shorted-russia-etfs-now-120343906.html