Investorer som gjorde denne ene tingen overlevde markedene i 2022

Hvis du kjøpte rimelige eiendeler for et år siden, klarte du det bra, selv til tross for markedsrutten. Hvis du kjøpte dyre eiendeler … vel, ikke så mye.

Årets største vinnere var selvfølgelig de som eide energiaksjer. Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
ga deg en fantastisk avkastning på 62 % hvis du var heldig eller smart nok til å eie den.

Og visst, Putin og energikrisen var en stor del av det.

Men … en annen stor del var at for et år siden var oljeaksjer virkelig, virkelig, virkelig billige. Ta bellwether Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
for eksempel. For et drøyt år siden, sent i 2020, nådde aksjekursen et relativt lavt nivå sammenlignet med den bredere S&P 500-indeksen
SPX,
+ 0.50%,
ikke sett på flere tiår – i hvert fall ikke siden 1973, som er så langt tilbake som FactSets data går. I 2020 ble Exxon Mobil-aksjen faktisk handlet til et par poeng til 20 % under «materiell bokført verdi», noe som betyr kostnaden for dens reelle eiendeler. Det vanlige tallet i løpet av de siste 40 årene har vært et sted rundt 200 % av materiell bok, eller mer.

Så oljeaksjer begynte 2022 veldig billig. Og som verdiinvestorer liker å si, "gode ting skjer med billige eiendeler." Før eller siden skulle noen som kjøpte store oljeaksjer til knockdown-kurser svikte. Putins krig satte fart på prosessen, men det var ikke den eneste faktoren.

(Forresten, i andre halvdel av 2020 ble Exxon startet opp av Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
som skal erstattes av høytflyvende teknologiselskap Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Ytelse siden da? Exxon er opp 200 %, inkludert utbytte Nei, virkelig: Du har tredoblet pengene dine. Salesforce i samme periode? Ned 50%.)

Eller ta inflasjonsbeskyttede amerikanske statsobligasjoner, kjent som «TIPS». Du skulle tro, ikke sant, at disse ville ha boomet da inflasjonen tok av. Ikke en sjanse. TIPS hadde et trist år. De bredt baserte Vanguard Inflation-Protected Securities
VAIPX,
+ 0.39%
Fondet tapte 12 %. Og PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
som eier de lange obligasjonene, tapte 30 %.

Hva skjedde? Vel, for et år siden var TIPS veldig, veldig dyre. Hele rentekurven hadde de negative "reelle" eller inflasjonsjusterte renter - som er en annen måte å si at hvis du kjøpte dem tilbake, var du garantert å miste kjøpekraft over obligasjonens levetid.

Nøtter? Vel, markedet likte det ikke. Mens inflasjonen tok av, falt TIPS. I oktober var de samme obligasjonene såpass billige at du kunne låse inn langsiktige realrenter på nesten 2 %. Etter historiske standarder er det ganske rimelig. Og på det tidspunktet nådde de bunnen.

Og så var det aksjer.

For et år siden var futuristiske «vekst»-aksjer i stratosfæren og kjedelige, fortjeneste her-og-nå «verdi»-aksjer var på søppelplassen: Ingen ville ha dem. Prisgapet mellom de to var like høyt som det var under galskapen til den første dot-com-boblen. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
nådde en markedsverdi på 1.2 billioner dollar – eller mer enn 4 ganger så mye som en kjedelig gammel Toyota
TM,
-0.76%,
verdens største produsent av...er...biler.

Toyota startet 2022 verdsatt til mindre enn 10 ganger forrige års inntjening. Tesla? Å, 400 ganger.

Så det er ikke noe stort mysterium hvorfor Tesla har mistet omtrent tre fjerdedeler av sin verdi siden den gang, mens Toyota har gått ned litt over 20 % (Og fortsatt ser ganske billig ut, faktisk, rundt 10 ganger fjorårets inntekter.)

Eller hvorfor den mest populære amerikanske "vekst"-aksjeindeksen, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
tapte en tredjedel av pengene dine i 2022. Kjedelig verdiaksjer med store selskap, som de som spores av Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Ned 5 %.

Og indeksene forteller ikke hele historien. Når jeg ser gjennom listen over amerikanske aksjefondsforvaltere som faktisk tjente penger for kundene sine i fjor, dominerer "verdiforvaltere" listen. De som jaktet på tilbudsaksjer fant de beste mulighetene.

White shoe Boston-pengeforvaltere lanserte i 2020 et spesielt hedgefond (for de rike og institusjoner) som kjøpte de "billige" aksjene og solgte short - satset mot - de dyre. Retur i fjor? Opp 20 % (til slutten av november).

Jeg vil nevne bitcoin og "NFT-er", men så vidt jeg kan fortelle er noen pris for dem for mye. NFT-er er fullstendig verdiløse. Og jeg venter fortsatt på at noen – hvem som helst – skal gi meg en faktisk grunn til hvorfor vi trenger disse digitale myntene, enn si hvorfor de for et år siden ble «verdsatt» samlet til 3 billioner dollar.

Beklager, kryptofans. For å sitere den berømte pokerspilleren Herbert Yardley, jeg ville ikke satset på dette med falske penger.

Personlig har jeg alltid sett appellen ved å kjøpe billige "verdi"-aksjer i håp om at de vil bli dyrere (eller bare betale ut store utbytter). Jeg har egentlig aldri klart å få hodet rundt ideen om å kjøpe vilt dyre «vekst»-aksjer i håp om at de vil bli enda dyrere. Det er nok av data som hevder at på lang sikt har lavt kjøp vanligvis vært en bedre strategi enn å kjøpe høyt. Men til hver sin. Folk som kjøpte høyt tjente mye penger fra 2017 til 2021.

Hva betyr dette for 2023? Casey Stengel kom med den eneste verdifulle kommentaren til spådommer: Kom aldri med dem, spesielt om fremtiden.

Men det er fortsatt mulig, i det minste, å se hvilke eiendeler som virker billige og hvilke som ikke gjør det. Det amerikanske aksjemarkedet handles for eksempel til 17 ganger forventet inntjening: Tallene for Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
og London
FLJP,
-1.12%
er henholdsvis 12, 11 og 10. Polen
EPOL,
+ 3.12%
er 8 ganger, og for mitt naive øye vil jeg tro at de kommer til å få mye økonomisk kjærlighet fra Vesten i løpet av de neste årene. Bra for aksjemarkedet, ikke sant?

Det amerikanske aksjemarkedet, målt ved et langsiktig mål kjent som Tobins q, er det dobbelte av dets historiske gjennomsnittsverdi. I mellomtiden merker jeg at de virkelige avkastningene på TIPS har krypet opp igjen i det siste. Obligasjonene som forfaller i 2045 gir nå en garantert avkastning på 1.75 % i året over inflasjonen de neste 22 årene.

Alle disse eiendelene kan bli enda billigere i månedene fremover. Ingen vet. Men det er vanskelig å argumentere for at de er dyre nå. De er absolutt bedre enn de var for et år siden.