Investorer kan være inne for denne frekke overraskelsen: Historien viser at inflasjonen kan ta år å gå tilbake til normalen selv når Fed øker over 10 %

Historie kan være et kraftig verktøy, spesielt i et høyinflasjonsmiljø som dette der ingen passende økonomisk modell ser ut til å gjelde.

Inflasjon — løper på 8.3 % per april, nær en fire tiår høy — har holdt seg hardnakket i et helt år til overraskelse for praktisk talt alle som følger den. Nå er det en risiko for at kursgevinster kan ta mye lengre tid enn forventet å falle ned igjen, selv når Federal Reserve aggressivt øker renten.

Denne risikoen ble fremhevet på torsdag av BofA Securities-strategene Vadim Iaralov, Howard Du og andre, som peker på perioden mellom 1974 og 1988 som den mest sammenlignbare tiden da den årlige amerikanske forbrukerprisindeksen steg i et tempo som ligner på USAs pandemiske tid 2019-2022.

I 1980, med Feds viktigste styringsrentemål allerede over 10 % i det meste av det året, falt den årlige overordnede KPI, også i tosifret, fortsatt ikke tilbake under 3 % etter 36 måneder «selv på bakgrunn av enestående renteøkninger vedtatt av Fed-leder Paul Volcker," sa de.

Dette var også tilfellet i årene før Volcker, da Fed ble ledet av Arthur Burns og G. William Miller. I juli 1973, da den årlige KPI-renten holdt seg nær 6 %, men var klar til å fortsette å klatre, presset en Burns-ledet Fed rentesatsen til over 10 %, viser FactSet-data. Beslutningstakere brakte rentene ned til 9 % i seks måneder, og presset dem deretter opp igjen til 10 % eller høyere gjennom midten av 1974. Men KPI-raten falt ikke tilbake under 6 % før i andre halvdel av 1976.

Under Millers korte sikt fra 1978 til 1979 kom inflasjonen brølende tilbake til den var tosifret igjen. Politikerne gikk tilbake til å presse ratene over 10 % igjen, selv før Volcker tok roret.

Ingen antyder at Fed er i ferd med å ty til tosifrede renter akkurat nå, spesielt når Fed-fondets rentemål bare er mellom 0.75 % og 1 % med ytterligere to 50-basispunkters økninger på vei for juni og Juli. Men hvis en lignende hardnakket inflasjonsdynamikk utspiller seg denne gangen, vil det sannsynligvis komme som en frekk overraskelse for finansmarkedene, og sette aksjevurderinger ytterligere i fare.

Økonomer som de hos BofA Securities forventer at KPI-renten fra år til år vil falle til 3.3 % innen utgangen av året. Traders har også anslått at kursen vil falle tidlig neste år, til rundt 5% eller lavere. Og Feds nestleder, Lael Brainard, fortalte CNBC torsdag at å få ned inflasjonen er Feds nr. 1-utfordring; hun ser etter en rekke lavere målinger for å føle seg tryggere på at sentralbanken kan komme tilbake til målet på 2 %.

Les: Feds Brainard sier at hun ikke støtter en "pause" i renteøkninger i september

"Det er aspekter ved det historiske mønsteret som er svært relevante: Nemlig at inflasjonen tok flere år å utvikle seg, fortsatte å vokse, avtok, så kom tilbake og var vanskelig å bli kvitt," sa Mace McCain, investeringssjef ved San Antonio-baserte Frost Investment Advisors, som forvalter 4.7 milliarder dollar.

"Det er sannsynligvis også sant i dag, vi må bare være litt forsiktige med å trekke direkte sammenligninger," sa McCain via telefon. Tidligere hadde det amerikanske arbeidsmarkedet sterkere fagforeninger, som han sier bidro til lønns-prisspiralen på 1970- og 1980-tallet.

Foreløpig er hans basisforventning at årlige overskrifts-KPI-avlesninger vil falle mot 4 % eller 5 % ved utgangen av året fra aprils nivå på 8.3 %, et miljø som fortsatt vil være "veldig skadelig for folks reelle inntekter." Neste KPI-utskrift for mai kommer 10. juni.

Finansmarkedene forble relativt klare etter Brainards kommentarer. Treasury yields ble lite endret, med 10-årsrenten
TMUBMUSD10Y,
2.912%
på 2.92 % torsdag ettermiddag. I mellomtiden, alle tre store amerikanske aksjeindeksene
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
beveget seg høyere og fjernet tidligere svakhet.

Hvis inflasjonen faller i et lavere tempo enn forventet, sa BofA Securities-strateger at amerikanske dollar og råolje "ville bli satt til å gi bedre resultater" resten av året. En kraftig nedgang i russisk oljeeksport kan til og med utløse en "full 1980-talls oljekrise og presse Brent godt over 150 dollar per fat," sa de i et notat.

Og i et ikke-base-case-scenario der inflasjonen holder seg nærmere de nåværende nivåene til slutten av året, sa McCain at han ville forvente størst skade på 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
og 30-års statsrenter
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
ettersom investorer selger disse obligasjonene. "Hvis inflasjonen ikke modereres, indikerer historiske P/E-forhold at markedet må revaluere seg lavere," sa han.