Hva er den beste metaforen for å beskrive aksjemarkedet, som har sendt S&P 500 opp 16 % fra det laveste i oktober, og opp 6 % i år?
Morgan Stanley-strategen Mike Wilson har henvendt seg til Jon Krakauer-bestselgeren "Into Thin Air", som forteller om døden til 12 fjellklatrere som prøver å bestige Mount Everest. Boken fordyper seg i dødssonen, som starter 3,000 fot fra toppen av fjellet, en høyde der oksygentrykket ikke er tilstrekkelig til å opprettholde liv i en lengre periode.
"Enten ved valg eller av nødvendighet har investorer fulgt aksjekursene til svimlende høyder igjen ettersom likviditet (oksygen på flaske) lar dem klatre inn i en region hvor de vet at de ikke bør gå og ikke kan leve veldig lenge," sier Wilson. "De klatrer i jakten på den ultimate toppen av grådighet, forutsatt at de vil være i stand til å gå ned uten katastrofale konsekvenser. Men oksygenet går til slutt ut, og de som ignorerer risikoen blir skadet.»
Wilson sier at da aksjene begynte å stige i oktober, hadde de mye lavere verdsettelse, med et forhold mellom pris og egenkapital på 15 og en aksjerisikopremie på 270 basispunkter. Aksjerisikopremien er forskjellen mellom forventet inntektsavkastning og avkastningen på trygge statskasser, med et høyere tall som betyr at investorer blir kompensert mer for sine investeringer i aksjer.
I desember begynte imidlertid "luften å tynnes ut" med P-til-Es ned til 18, og aksjerisikopremien ned til 225 basispunkter. "I de siste ukene av året mistet vi mange klatrere som presset seg videre i dødssonen," sa han.
Men så startet 2023, og "de overlevende klatrerne bestemte seg for å gjøre et nytt toppmøteforsøk, denne gangen å ta en enda farligere rute med de mest spekulative aksjene i spissen," på den feilaktige forutsetningen om en pause i Fed-renten som skulle følges. ved kutt senere på året.
"Investorer begynte å bevege seg raskere og mer energisk, og snakket mer selvsikkert om en myk landing for den amerikanske økonomien. Ettersom de har nådd enda høyere nivåer, er det nå snakk om et scenario uten landing – uansett hva det betyr. Slik er triksene dødssonen spiller på sinnet – man begynner å se og tro på ting som ikke eksisterer, sier Wilson.
Morgan Stanley
«Ingen landing»-scenariet er det som er mest knyttet til Torsten Slok, sjeføkonom i Apollo Global Management. Det bør bemerkes at Slok sier at et scenario uten landing – der økonomien ikke bremser ned – ikke er bra for markedene, fordi det vil kreve mer aggressiv Fed-renteøkning.
Tilbake til Wilson, som sier at P-til-E-forholdet nå er 18.6, og en aksjerisikopremie på 155 basispunkter, noe som betyr "vi er i den tynneste luften av hele det likviditetsdrevne sekulære oksemarkedet som startet tilbake i 2009." Han sier at bjørnemarkedsrallyet som startet i oktober fra rimelige priser har blitt til et spekulativt vanvidd basert på en Fed-pause/pivot som ikke kommer.
Riktignok, sier han, har likviditet for det meste styrket av kinesiske og japanske sentralbanker bidratt til å øke den globale M2 - et mål på pengemengden - med 6 billioner dollar siden oktober, "forutsatt at ekstra oksygeninvestorer trenger å overleve i dødssonen" litt lenger .
Det amerikanske aksjemarkedet er stengt mandag i anledning Washingtons bursdag. Forrige uke, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
og S&P 500
SPX,
falt, mens Nasdaq Composite
COMP,
steg for sjette gang på syv uker.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/investors-have-pushed-stocks-into-the-death-zone-warns-morgan-stanleys-mike-wilson-dcef3c63?siteid=yhoof2&yptr=yahoo